水晶苍蝇拍：再回首 大熊底及大牛顶的奥秘

Martin

　　 第一部分，特征和迹象总结

鉴别点	大顶特征	大底特征
估值面	2次大牛市顶部都发生在市场平均PE60之上，一次在50PE上，因此60PE是绝对的高危区	2次大底部都在市场平均PE15左右，大量的股票破发行价、增发价，破净资产。企业开始陆续出现回购，增持股票等行为。因此PE15左右是低估区。
技术面	大顶的日线基本是双头；月线特别注意第一不可跌破5月线（特别是下月依然无法收回），从此指数被5月线一路压制；第二是配合第一的指标同时，月MACD高位死叉迹象+KDJ高位死叉迹象；日线上30日线成为强压，历次反弹都难以连续站稳几天。市场演绎的是经典的盘久必跌轮回。	以月K线突破5月线为标志，且KDJ低位20左右金叉成功，此后一路依托5月线上行不得跌破确认；同时配合周线5金叉10，依托5上行，周KDJ20金叉；日线突破长期下沉趋势线压制，市场持续放量，底部盘整没有再次盘久必跌，反而是越盘越缩量并几根大阳线突破，之后每次盘整低点逐步抬高；放量突破30日线，特别是30日线开始有上拐倾向时
政策面	从对市场的支持到模糊，再到不断的提示风险，再到实质上的频频出手干预政策（如印花税提高），打压股市的态度越来越强烈和露骨	从对下跌的默许，到言论开始明确挺市，到开始局限于市场本身的干预（调印花税红利税等），到频频呼唤信心并动用资金手段（降息，发基金，停IPO等），最后到实质性的产业政策刺激（投资或者对多行业的长期利好或者股票市场的大改革等）
资金面	连续的加息、基金窗口指导、暂停新基金发行、基金仓位几乎都处于极高位、大盘股不断上市或者大额度融资	连续的降息，加大基金发行力度，力压IPO冻结，否决所有大额的融资计划，基金仓位几乎都处于合同约定的最低位
心理面	市场不断的找寻泡沫支持的理由，几乎没有机构看熊市场，一致性的看好市场的持续走好，基金和股票开户数连创新高，特别是周围从不关心股市的人开始纷纷入市	市场一开始绝不会相信牛市已经结束，其中的几次反弹都会带来新的憧憬，到开始绝望不顾一切的抛售，再到对任何利好都漠不关心且不看好，对经济前景极度绝望和恐惧
其它	配合技术面，出现前景不明的重大隐患事件，比如金融危机、严重的通胀迹象、某热点经济泡沫崩溃迹象等 另一个值得注意的，则是强周期类股票的全面溃败。	配合技术面，出现大热点板块，开始有讲故事的基础。同样，强周期类股票特别是有色等股票的反弹猛烈，也往往是市场底部形成的迹象。

　　05年的大熊市与07-08年的市况对上述的指标有高度的契合。但另一方面，1996到2001年的曲折上升型牛市则多次出现跌破5月线几个月后又再次站上的情况。因此判断大顶不能僵化以技术轮，必须多个指标共同高度契合，特别是估值因素的考虑。而轻易不要止盈，宁愿更换安全的品种也是重要的策略。

　　第二部分，现象和对策总结

　　在面临重大趋势扭转迹象的时候，首先考虑的应该是资产的重新分配计划。比如大顶特征大面积出现后，撤离股市必须成为一个坚定的战略。依照投资种理论的指导，此时最佳的避难增值场所是：货币基金、债券基金或企业债，固定收益类信托产品，现金。

　　疑似顶部的策略：

　　虽然对于大顶和大底的特征有了基本的概要，但我相信未来实操过程中敢于果断清仓的依然是极少数，依然是极其困难的决定。但是否有比较折中的办法呢？比如，在高度疑似大顶即将出现的时刻（特别是估值+技术指标已经符合确认条件），可以：

　　1，至少撤出7成仓位，3成仓位继续观望。这个时候的果断是整个大牛市利润能保留多少的关键中的关键！因为，如果是熊市，双头后跌破5月线并确认只表明下跌刚刚开始，主跌其实还未出现。

　　2，剩下的3成仓位，一定不能留在强周期品种中，一定要转移到周期最弱（以及经济周期靠后的品种，比如消费股、医药）、市场最公然的价值大白马身上--比如07年末-08年初的茅台（或者云南白药），市场已经在07年11月开始实质性下跌破5月线，而茅台的实质性下跌却始于08年1月，足有2个多月的时间好好观察。要找这样的品种去守最后一棒！

　　这个策略甚至可以运用在顶部疑似阶段，比如估值已经超过50，但技术上依然乐观的时候，就应该执行此操作！这可以减少迷茫期内的损失，也可以避免完全的踏空后面可能的行情。

　　但有一点必须明确，高位撤出的资金绝不轻易再入场，除非技术面月线再次踏上5月线并配合基本面因素的推敲。也因此，不要轻易地止盈！只要估值+技术面没有发生共振的双重确认，不宜凭主观感觉重仓撤出。

　　所以，不轻易撤出以及撤出后不轻易入场，是获利最大化的关键。

　　疑似底部的策略：

首先明确一点，放弃重仓强反弹！无数的尸体不是堆在大顶，而是堆在下山的路上。我们永远不知道事情有多糟糕，牛市末期的乐观惯性会一次次的憧憬前途还是美好的，所有的专家高手都会说只不过是个中期调整而已。如果遇到类似花旗、AIG那种从上百元跌破1元的状况，或者是中国石油、万科、宝钛那样跌去8成以上的市值时，再多钱也会落得粉身碎骨！

　　熊市最重要的是休息。

　　在市场主跌过程中，没有英雄板块和个股。08年巴菲特的公司都跌去一半儿的市值，茅台都从230跌破百元的金身，因此不要赌哪个可以不跌安然过冬。估值感觉合理的时候，千万别大举买入。合理只是熊市进程的1半，要相信涨一定过头，跌也一定过头的规律。

　　最大最终的机会只会来自于真正的底部，但静静守望底部的出现比以身试法的抄底来的安全和高效的多。一个妥协或者难度相对低的策略是：

　　瞄准几个特别想长期持有的股票，以弱周期为主，当他们跌到历史估值的最底部区间时，可以考虑以2-3成仓位介入。因为只有这个时候介入才会保障长期不会亏，也能保障跌过头时不受重伤，同时保持对市场的接触。

　　大B浪反弹与大底往往很相像，目前来看是否跌破5月线是一个重要的指标。跌破5月线则很可能是再次探真正大底的迹象，比如2003年11月政策利好刺激从1300反弹到1800，再跌破5月线后砸出了真正的998一样。所以如果参与疑似大底时仓位过重，又出现了跌破5月线状况，则再次恢复到半仓以下是明智的选择。

　　无论是大B浪反弹还是大底部的反转，强周期股的强力上涨都是其中的一个标志。以有色金属等为主的品种一改历次反弹的无力和缺乏持续性，其持续性的强力上涨往往预示着市场对经济实体最坏情况已经表达充分的预期。与之伴随的，则是大量的概念股、垃圾股等前期跌幅最大股价最低的板块的一轮疯狂炒作，而与之相反，上轮牛市中的大白马股以及经济周期靠后的消费类绩优股则将明显落后于大盘的这轮报复性上涨。

　　所以，一个确认的熊市中，躲过主跌段，并在个股估值处于历史最低位时以3成左右的仓位试探性入场，并在确认的大B反弹或者疑似大底时以半仓作为长线优质股建长线仓，另半仓以最强劲领涨板的强周期极度超跌低价概念股博取反弹收益的波段操作，是一个务实的选择。


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