曹仁超：投资应该是一生一世（2012.03.05）

Alex

　　恒指已升到接近二万二千点，同去年10月16170点比较升幅达到34.5%。全世界都在等候恒指回落5%到8%例如重返二万点水平才再上升，能否天从人愿？没有人知道。如果3月份恒指仍然不肯回落5%到8%，咁4月份港股可能要向上冲了，理由是欧债危机渐成风土病再无法阻止股市上升。3月恒指肯回落5%到8%，代表港股第二季仍是上落市，大市要到下半年才「发力」上升。牛市二期后上升期，细价股才是主角，升幅往往超过恒指成分股。

　　1997年苹果面临破产，Steve Jobs只有接受死敌微软1亿5000万美元的投资才能度过危机，15年过去，今天苹果手上现金高达980亿美元。

　　如在1997年苹果市价每股5美元时投资，今天已超过500美元，15年投资回报率超过100倍。今天香港亦有不少科技股面临破产边缘，哪些是你眼中的苹果？各位分析员唔好再阿芝阿咗，请为小投资者找出未来的苹果！

　　矿务股仍有机会

　　2007年10月至今公用股扮演避难所角色，在一个风大浪大的股市中成为避风港，自去年10月港股进入牛市二期后上升期，公用股作为避难所作用已不大。至于消费性行业2009年至2011年成为少数增长性行业，呢方面要感谢自由行，到了今天业主疯狂加租，零售铺位租金升幅是100％到400％，消费股应该冇运行。

　　矿务股仍有机会，经过2011年大跌后矿务股进入寻宝期，情况只需由worst转为bad，股价已可上升100％或以上。至于内银股因面对不断集资（或外资机构抛售）压力，但公布业绩又唔错形成股价上上落落。内房股借钱成本已由去年9月份高峰期30厘回落到春节过后的15厘，2月份股价已大幅反弹。内房股已度过危险期，不过真正复苏应该是几年后的事。

　　2008年10月美国前总统布殊认为我们已进入衰退甚至出现1930年代式萧条，大量经济学家劝各位做好最坏打算。

　　恒生指数却由那个月开始上升。过去三年各位听过多少次预测「双底衰退」（包括总理温家宝及香港特首曾荫权）。今天我们不是仍好好地生活吗？

　　居安思危是人人应该学习的态度，经常发出空洞的恐吓只是「狼来了」的故事（讲得多都冇人信啦）。已故总理周恩来常说：「困难总是有的，但解决方法总比困难多。」

　　1969年入行证券业之时香港上市公司只有几十只唔系拣Ａ就系拣Ｂ，选择很少。2012年香港上市公司数目已超过一千只，仍未计衍生产品及各种各类基金。投资者的苦恼是太多选择唔知点拣、陷入选择瘫痪症（Choice paralysis）。担心拣错而迟迟不肯下决定，令机会一次又一次在自己眼前溜走。

　　美国史丹福教授Mark Hepper在Draeger's超市做了一个实验，便是在果酱栏上提供24个品牌让顾客选择、为期一个月，事后发现只有3%行去果酱栏的消费者完成购买。第二个月将品牌数目减至6个，结果24%行去果酱栏的消费者完成购买。原来太多选择反令销量下跌，至于股市是否如此？没有人知道。

　　中国第二次现代化

　　1990年如你投资中国今天你已发达，1990年如你投资日本未破产算你命大。2000年如你投资中国今天你的财富已翻两番，反之投资美国只是原地踏步（未计美元贬值损失）。2007年如你投资25000美元在Google今天市值31500美元，升值26%，好似好威！那年如你投资百度（Baidu）今天市值27万美元，但外国传媒喜欢报道中国政治阴暗面、经济负面、地产崩溃等消息。

　　中国自落实改革开放政策后一如西方其他国家有盛衰周期，如果你在1989年、1994年至1998年、2001年投资中国，今天已赚到令人羡慕的财富。到中国投资必须了解国情不可做盲头苍蝇，2012年中国仍有很多困难但情况较美国、欧洲好。中国GDP增长率面临放缓但仍有8%（美国只有2%、欧洲可能是负0.5%）。中国消费去年增长率达18%，上述升幅连沃尔玛亦羡慕。

　　去年12月人行开始降低存款准备金率（美国同欧洲银行却面对资本不足）。A股今年1月开始进入牛市二期后上升期，2011年中国已有九亿流动电话用户，在今年5月可打破十亿、去年中国售出一千八百万架汽车、一亿一千五百万架电视、一亿八千万部电脑、互联网用户达五亿一千三百万……未来20年中国城市人口将再增加三亿五千万，到2030年超过十亿人口住在城市，需要兴建多五百万座新大厦约四百亿平方米楼面、一百七十个新地下铁路系统……。

　　中国经济第二次现代化2012年已开始。昆山及苏州更成为先锋。去年苏州GDP首次打破一万亿人民币达一万零五百亿、其中新兴产业增长24.7%。苏州已带头向建设高端产业城市目标进军，力争新兴产业每年保持20%增长，力争中国由「世界工厂」走向「世界级工厂」。

　　两千年的「盘地」历史造就了今天的四川经济，只有在中日战争时期重庆才发展起来。「盘地」这天然屏障既保护了四川亦阻碍了它的发展，形成在这次改革开放政策下发展落后于沿海各省市。直到2007年出现环球金融海啸后国家决定大力发展高新产业，四川开始进入高速增长期，成渝成为「新亮点」。2006年至2010年自资高新区生产总值由15亿元（人民币．下同）上升到94亿7000万元，上升5.3倍或年率44.3%，成为全国高新工业区的新高地。

　　产业以「一年一大步、两年上台阶、五年大飞跃」的速度上升、2011年自资高新区生产总值更打破120亿元渐成为成渝产业主流，入驻企业由2005年20家增加至2010年130家。

　　过去五年为改善成渝交通，政府投入24亿4000万元建成新公路10条，令四川成为「两基地、三中心、四大功能地区」（即节能及环保基地，新材料产业、科技创新、旅游中心，科技驱动、新产业驱动、宜居及旅游生活区）。今天成渝在地势上仍然是盘地但交通已四通八达，成为中国新工业区的新高地。重庆及成都已「动」起来。

　　全球经济去杠杆化

　　从1967年到1997年香港是典型get rich quick时段（斗快发达），从1997年到2007年急于发达投资者往往受到创伤，只有那些懂得利用低潮（例如1998年、2003年、2008年）入市、高潮（例如2000年、2007年及2010年）出货者才能致富，进入get rich slow时段。2008年11月开始更是选择应该在Bad, worse or worst（即坏、都几坏及最坏）时机入市才能赚到钱。根据康狄夫或叫K周期，香港30年向上期在1997年结束、10年高原期在2007年结束、2008年起进入往下走日子。

　　根据钟摆理论全球经济进入去杠杆化，如没有1930年代经验我们早已进入萧条期。1990年由日本政府推出量化宽松政策后发现可令经济死不去、活不来，2008年上述策略已被大部分西方国家采用，由中央银行放水并不能改变经济大方向，只能令它死唔去。

　　什么引发1930年代大萧条？凯恩斯认为是当年联储局过紧的银根政策，贝南奇亦相信，此乃公元2001年1月起美国联储局大量增加货币供应背后的理念。另一经济学家Fisher认为，「需求不足」才是引发30年代经济大萧条理由。自2001年起美国（以致全球）滥发货币阻止1930年代式大萧条出现，但过去12年除黄金及原材料价上升外，美股甚至楼价只是大上大落。看来需求不足亦是出现衰退另一理由。

　　「市场经济」思想来自阿当史密夫的《原富论》，他认为任由市场自由选择令资源获最佳运用财富可不断增长。挑战者有马克思的共产主义，他认为市场产生无秩序竞争、浪费资源因此应由政府全权计划、分配及管理资源，即著名的计划经济。1929年华尔街危机证明市场真的是无秩序可言，折衷者有凯恩斯，他不否定自由市场的作用，但他认为市场有所不足需政府不时作出纠正，便是当衰退出现时政府便大印银纸制造新需求令经济重新繁荣起来。此一思想主导1933年到1979年的美国令恶性通胀出现。

　　1980年在列根总统领导下改为采用佛利民的货币政策，佛利民认为政府只需提供稳定的货币供应量，让市场作出自由的选择（Free to choose）便可达致经济繁荣，同时不会产生恶性通胀。

　　自1982年起美国似乎真的找到经济繁荣良方，便是每当股市回落联储局便减息兼放宽银根，带来1982年到2007年长达25年经济繁荣期。过度的借贷引发2007年10月的金融海啸，货币政策地位受到动摇，甚至有人挑战资本主义制度。

　　日本经济失落20年

　　中国过去的计划经济到1978年由邓小平提出的改革开放政策取代改为「有中国特色的市场经济」，近似战后的日本即由政府资助企业发展（中国更进一步将国企上市）。

　　此一模式在过去曾为日本带来战后40年的经济奇迹，1990年后日本企业为了继续获得银行低息贷款，虽然找不到商机仍盲目投资造成亏损，令日资银行负债累累，最终由政府承担坏账以免大量企业破产令全国失业率上升。大量没有效率的企业充斥市场，令珍贵资源用于支持没有效率的企业，代价是日本经济出现失落20年。

　　到2011年日本出现战后首次贸易赤字，看来由政府主导发展的经济模式很快亦寿终正寝，1997年8月亚洲金融风暴后南韩政府首先放弃此一经济发展的模式。其缺点是因为做官的人性格上皆过分稳重而缺乏创意，类似1980年代美国另一经济繁荣期（由创意工业带动）无法在日本出现，中国暂时仍未到达此水平仍处中等收入国家水平，估计仍有15年左右的好景。

　　问卷调查指出66%港人认为社会贫富矛盾已到了快爆炸水平，愈来愈多人认为「他」所以富有是因为她嫁个有钱人，或他的父母有钱，而非他努力工作或表现特出的成果。群众由过去羡慕或崇拜有钱人改为仇视有钱人例如「占领华尔街」（在香港是「占领滙丰银行总行」）、在名店门前示威、抗议地产霸权等。

　　上述不满情绪如不好好处理，恐怕造成日后社会动乱。香港既没有乔布斯把苹果变成6000亿美元市值的公司，亦没有盖茨将微软发展成为全球最大软件公司，更加没有facebook创办人。

　　香港富豪习惯把财富放在房地产上，有所谓「一铺养三代」的观念。1970年前市值几十万元的铺今天市值超过1亿元，贵租不但对弱势社群形成迫害（他们唔系买贵楼便需交贵租）。亦扼杀大部分港人的创新精神。没有研发同创新，香港经济又如何继续进步？（过去20年有High-Tech揩嘢、Low-Tech捞嘢之说）。轻视研发同创新、热中房地产投资的作风更由香港传入中国教坏内地同胞。《信报》过去每年做香港「十大富豪榜」起码有八个超级富豪是从事房地产投资的，反观2011年美国「福布斯」100个美国富豪中只有4个从事房地产（而且排名十分后）。

　　许多人认为投资是为了退休。部分朋友到了50岁已拥有八位数字因此提早退休了。十多年过去发现他们「老咗」兼「迟钝咗」！个人认为投资应该是一生一世，透过投资令人关心社会上发生的一切，令你心境保持青春因此长命百岁。

　　投资令心境青春

　　毕非德今年仍未退、李超人仍在做、邵老六超过一百岁才考虑退休。你50岁便退休早唔早啲呀！在30岁前投资应本小利大，努力令本金保持每年上升30%因为你输得起。50岁前本大利大，努力为本金争取每年上升20%。60岁前应本大利小，努力为本金争取每年上升10%。60岁后便随心所欲以保本为主（即跑赢通胀率）。

　　投资话易唔易、话难唔难。例如楼市在1990年前是升七跌三（升七年跌三年），1990年后逢七改变，例如1990年到1997年上升、1997年到2003年回落、2004年到2010年上升、2011年下半年起又回落。

　　至于股市黄金交叉点及死亡交叉点十分有用，已打赢好多所谓专家。上升之时一般升幅是前跌幅61.8%、93.5%或126%，例如这次由16000多点上升第一站在21000点完成61.8%升幅。黄金同商品回落期20年，上升期15年，这次由1999年起步理论上在2014年见顶。只要学会上述几招，60岁前你已成为小富，到时可随心所欲。