但斌：2011年投资总结

Martin

　　2011年，是东方港湾投资管理有限责任公司成立的第八年。东方港湾成立以来，过去8年业绩如下：

　　A股市场：2004年收益率44.50%（上证综指-15.40%）；2005年收益率38.00%（上证综指-8.34%）；2006年收益率233.35%（上证综指130.43%）；2007年收益率121.39%（上证指数96.67%）；2007年平安?东方港湾马拉松信托收益率76.4％（成立日2007年2月28日，实际操作2007年4月1日同期上证综指61.78％）；2008年平安?东方港湾马拉松信托业绩下跌61.28%，（同期上证指数下跌了65.39%）；2009年，平安?东方港湾马拉松信托收益率71.64%，（同期上证指数上升了79.98%）；2010年，平安?东方港湾马拉松信托收益率16.56%，（同期上证指数下跌-14.31%）；2011年，平安?东方港湾马拉松信托-12.81%，（同期上证指数下跌-21.68%）。2004--2011年的8年间，东方港湾管理的资产在收费后的投资者平均总回报为791.43%，（同期上证指数上升了46.89%）。

　　（知远察微注：8年8倍，业绩可观。跨越两熊一牛，06-07年牛市是大头，09年反弹也能抓住。08年及11年和广大股民同命运）



　　从事投资事业整整20年，创业亦8年，投资业绩随着环境和时间的变化，会有非常大的差异。但即便承受着巨大压力的时刻，我们也从没放弃最初的信念和力量。我们从取得的成绩、遭遇的挫折中总结经验，坚持该坚持的，修正该修正的。至今，我们依然坚信，价值投资有很多种方法及类型，但基于企业长期竞争力的长期价值投资仍是其中最有效、最重要的方法，我们会坚定不移地坚持基于企业基本面的长期价值投资。

　　“阳光打在你的脸上，温暖留在我们心头。”这是《南方周末》1999年新年发刊词。无论是在 2004年至2007年因我们的忍耐与坚持“顺风顺水”的时期，还是2008年的艰难岁月及之后的恢复期，客户朋友的支持和鼓励，都使我们倍感温暖。2008年的这些短信：ZJ：“……把我的资产交给您打理是我今生最正确的决定，无论市场短期如何，我都会支持您，信赖您。”；SBQ:“我是你的铁杆追随者，希望我们共同坚守来创造财富神话。”；MP：“无论有多少艰难险阻，请别放弃你的追求！支持你的坚持！”……至今记忆且会永远留存并鞭策我们持续努力、奋斗、尽责！

　　2011年市场下跌-21.67%，与我们年初对市场悲观的判断一致，但因我们的投资风格与坚持，尽管我们精心构建了防守型的组合，2011年前11个月组合表现优异，但12月最后一个月由于组合当中消费类企业有较大回调导致投资亦有损失，我们的组合2011年全年下跌-12.81%。

　　我们在2011年持仓的重点是（此处略）......（知远察微注：最想看的，偏偏就不让人看！就知道他家有茅台、腾讯。）我们在2011年初认为政策紧缩导致的流动性缺失，创业板大量IPO发行造成的供需失衡和道德风险，以及持续的高通胀率会压抑整体股市的表现，所以定下全年的策略是以产品定价能力高、现金流好、管制透明和估值合理的公司为主要标的，这也延续了我们长久以来的策略。Wind统计显示，在申万205个三级行业分类中，白酒2011年涨幅第二，为4.89%（按成份股总市值加权平均计算），仅次于家纺板块（7.60%）。但是因为2011年全年整体市场的跌幅位居A股有史以来第三大，所以我们的组合也出现了一定的净值损失，但我们相信这只是暂时性的波动。

　　中国股市自1990年设立以来，尚未发生过连续三年收盘下跌的情形，随着通胀水平回落、区域债务危机缓解、政府完成换届、经济去产能/库存过程的逐渐过去，我们预计大盘正在日渐接近市场的底部。（知远察微注：那就是说，现在还不是底部？）当然，这个过程中，不排除随着新股发行更市场化的体制改革，短时间会出现供需失衡的局面，如出现像香港一样新股发行失败或10倍、5倍PE发行的情况，将是一次难得的出现重大投资机遇的时期。

　　标准石油公司的罗杰斯（H. H. Rogers）在他那个年代说：“有时候，你根本挡不住金钱送上门来，就像下雨天不带雨伞出门无法不淋湿一样。这是有史以来迹象最明显的牛市。”2012年，是自中国A股市场2007年创出6124点以来的第6个年头，2012年也是中国承上启下的一年，2012年也许还有艰难的岁月，但我们似乎听到了春风与牛市的脚步。也许2年左右的时间，中国A股市场的投资者能迎来属于自己的好日子！而如果有牛市，我们预计这次的牛市将与2006与2007年脉冲式牛市有很大不同，缓慢上升的牛市也许将伴随我们很多年，这将是真正蓝筹股胜出的时代。埃德温?勒菲佛论股市说：“灾难可能来自大自然或天气；可能来自你自身的贪婪或你的虚荣心；也可能来自恐惧和无法抑制的希望。但除了那些你可以称为天然之敌的东西以外，股票投机客必须战胜一系列从道德上到商业上都站不住脚的行为和恶习。”如果未来有漫长缓慢的大牛市，我们相信资源将会更加向优势企业集中，基于企业长期竞争力的投资风格也将有更好的前景。而我们所拥有20年的投资经验，以及精选具有长期竞争力的优秀企业的能力，将让我们可以牢牢把握这种历史性的机遇。

原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_60ed1b8d0100x30w.html