曹仁超：奥巴马难做圣诞老人（2008.11.25）

Alex

　　11月24日，周一。恒生指数跌201.26，收12457.94；成交350.15亿元。11月期指跌31点，收12485点，高水，即系代表后市仍睇好。渣打集团（2888）停牌前跌6.4％，因公司透过配股集资18亿英镑。信置（083）跌7％、新世界（017）跌5.7％及富士康（2038）跌4.4％。

　　沪深三百指数跌4.33％，收1837.64。中国航空跌9.7％，收3.91元人民币；东方航空跌8.88％，收4元人民币；南方航空跌8.74％，收3.34元人民币。

　　阿拉伯人不停买金

　　花旗推介白马媒体（100），估计今年每股获利44仙，较去年上升65.4％，P/E五倍，目标价3.2元。

　　Thomson路透喺11月24日调查所得，今年第三季标普五百指数纯利估计跌幅18.5％（4月1日估计上升17.3％、7月1日估计上升12.6％及10月1日估计下跌4.3％），家吓只有5％公司仍未公布第三季业绩；第四季纯利估计上升16.6％（7月1日估计上升59.3％、10月1日仍估计上升46.7％及上周估计上升20.6％）。10月份美国PPI及CPI表现，令人重新担心通缩出现，至于12月15及16日再减息半厘，可唔可以阻止通缩出现？

　　证券市场系现实同预期嘅博弈；去年11月只系港股直通车未能放行，已令恒指大跌，嗰时世界经济仍一片繁荣；因预期心理响证券市场先行。今天美国次按危机影响尚未完全喺经济上显现，点解股市跌幅会咁大？亦系因为投资者已预期今后两年嘅情况将好差；现价股市唔系反映今年11月系点，而系反映明年4月至5月系点。

　　上周四标普五百指数VIX上升到80.86％，系1990年有呢个指数以嚟最高；虽然上周五美股反弹，但全星期标普五百指数仍跌7％；反之，金价却上升57美元或7％，重返800美元。嚟自World Gold Council数字，杜拜第三季黄金零售较去年同期升56％；海湾地区中，沙地阿拉伯升51％，埃及升33％，成个阿拉伯国家人民都吸纳黄金。你又点睇？

　　据外国媒体报道，美国政府同意向花旗集团注资200亿美元，购买优先股；另为佢3060亿美元贷款同证券提供担保，以增加投资者对花旗嘅信心。花旗向FDIC发行嘅优先股系作为贷款担保费用。未来三年如冇政府批准，花旗普通股股息每股不得超过1美仙，管理层薪金及福利亦需FDIC批准，因上周花旗股价下跌60％。

　　上周美国又有三间银行破产，分别系Downey Savings & Loan Association、PFF Bank & Trust of Pomona（两者均喺加州）及Community Bank of Loganville。存款由FDIC保证，并由US Bancorp购入加州两间银行所有存款；Bank of Essex购入Community Bank所有存款。今年至今共二十二间银行破产，最大系华互涉及3070亿美元；Downey亦有一百七十五间分行，存款达127.8亿美元，第三季亏损8110万美元及连续五季亏损，系破产银行中第三大。

　　支票银码最好任填

　　圣诞就快到，今年除咗写信畀圣诞老人要求礼物外，唔少人都期望奥巴马扮圣诞老人，例如bailout三大车厂。自次按炸弹爆炸后，美国经济实在太伤，伤到连7000亿美元挽救方案睇嚟都太细，最好有张空白嘅支票，银码可以任填（例如7万亿美元）。因一个53万亿美元CDO（包括CDS）市场爆炸了，嗰底响边？贝南奇承认自己低估咗次按危机所带嚟嘅影响，以为可以Contained佢。原文将喺12月1日出版嘅纽约客杂志发表；佢终于明白房屋问题同金融系统关系相当复杂，以及好难作预测。

　　日本1990年至今仍经历Balance Sheet Recession。香港受惠于中国，1997年第三季开始嘅Meltdown喺2003年第二季停止。2006年美国开始嘅楼按Meltdown至今未见停止，更加扩散到其他国家。英国至今已有五万间问题住宅被接管，政府动用2500万亿英镑bailout各金融机构，国债已达5000亿英镑，私人负债1.8万亿英镑。英国经济已进入衰退。

　　美国由马里布至曼哈顿嗰D购买500万美元以上嘅豪宅客，似乎突然间全部失踪。豪宅售价由去年至今已回落20％，相信到2010年才见底，售价应可再跌10%至15％。例如响纽约Park Avenue Brooks Astor十六楼、共十四个房间豪宅，今年夏季仍卖4600万美元，家吓只需3400万美元。不但纽约系咁，其他好似迈阿密、南加州、拉斯维加斯及凤凰城嘅豪宅售价都大跌，未来将有七万多个金融从业员响2010年第二季前失业，未失业者嘅花红收入亦减少50％以上，形成豪宅变为买家市场，有D美国豪宅售价较2006年高峰已回落咗一半。

　　香港情况亦一样，呢次跌幅集中喺豪宅身上；反之，普通住宅楼价跌幅只系将去年10月至今年3月嘅非理性升幅抹走。中原城市指数截至11月16日止，与2月17日比较回落22％，但豪宅冇人问津，跌幅已达29％。因过去十二个月，本港有钱人好伤，形成大量豪宅重新回流市场；愈豪嘅楼跌幅愈大。

　　贝南奇自去年9月开始减息，更系四年内第一次；去年好多人以为一减息就冇事，令去年9月同10月美股仍上升。去年8月联储局开始向银行注资，甚至向摩通收购贝尔斯登时包底，以及向AIG提供金融补给线，但情况至今仍未改善，反而系恶化。今年9月雷曼兄弟破产消息更引发金融海啸，10月8日联储局同全球央行一齐减息（包括中国人行及日本银行），系历史上第一次，但股市仍再下跌。10月29日联储局再减息半厘及发出讯号，12月16日再减息半厘。

　　金融海啸已横渡太平洋并响中国登陆。估计珠三角一带超过一万间工厂喺农历新年前结业，愤怒嘅工人已上街要求收回工资；政府为咗唔畀事情搞大，已垫支部分工资。中国出口工业占GDP 40％，如一万间工厂关门，中央提出4万亿元人民币救市计划未必能保八成功（明年GDP升8％）。情况好似进一步恶化，明年再有二万间工厂关门，占珠三角一带工厂总数50％；惠州嘅失业率已达20％。

　　内地唔少城市楼价已大幅回落，有人估计，内地银行呆坏账已好多，有几多响今年12月结时入账，则木宰羊。内地零售行业正面临严冬，估计今年第四季及明年第一季将系零售业低迷期。百货业及购物中心所面对嘅压力较超市大；高档商品压力亦较中低档商品大。睇落都几烦。

　　业内人士表示，农产品第二轮救市方案快出台，并包括向内地大豆加工企业提供补贴，令中粮集团及九三油脂受惠。一、东北大豆主产区将增加收购一百五十万吨、玉米五百万吨及水稻七百五十万吨，借此稳定大豆及玉米等种植面积，保护农民积极性；二、除一百五十万吨大豆外，仍在商榷嘅有一百万吨；新增大豆收购价每斤1.85元人民币；嗰一百五十万吨中，黑龙江占一百万吨、内蒙古占二十三万吨、吉林占二十一万吨及辽宁占六万吨，另外计划向大豆加工企业提供补贴，令加工成为豆油及豆粕后唔会蚀本而略有微利。

　　十七届三中全会开会期间，山东省枣庄市山亭区徐庄镇土地合作社，以一千七百二十三亩土地承包权向当地农村信用社成功抵押贷款45万元人民币。随后中央财经领导小组办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文明确表示，把土地承包权、住宅基地及农民房产作抵押系唔现实嘅。喺中国社会主义下，应避免农民失地、失业及失住房嘅情况发生。其后十七届三中全会决定，农民所有土地承包权及住宅基地使用权都系农地使用权，用作抵押贷款响法律上系唔允许；农民只能作小额贷款，最高30万元人民币。一如城市居民第一套房不能被银行收回，因此农地及住宅基地不能被信用社或金融机构收回。喺咁嘅条件下，银行对农地抵押贷款冇兴趣，因农地系集体所有，土地承包权只能向信用社作小额贷款抵押而不能收回，以免农民失地。换言之，呢D贷款只能喺内部进行，而不能由金融机构提供，因唔准收回土地，以防止道德风险及土地由农民手里流失。

　　铜价随时见1美元

　　铜价由今年5月每磅4.27美元回落到11月期铜以1.571美元结算，12月期铜见1.579美元，跌幅都几大。伦敦存铜上升至二十八万三千一百二十五吨（7月3日系十二万二千五百吨），明年上半年全球经济如果仲系衰退嘅话，估计期铜明年上半年可见1.33美元（呢个系1988年1月铜价），最悲观估计可见1.15美元。1993、1997及2001年铜价见底时，只系生产成本75％。如参考以往情况，唔排除铜价可见1美元。

　　John J. Hamre系Center for Strategic & International Studies主席，佢担心资产价格贬值情况同九十年代日本近似；日本至今已完成十八年衰退，而政府财赤更系OECD国家中最高。美国财赤2008／09年已达1万亿美元，奥巴马上台后亦叹巧妇难为无米炊；因为殊仔上台后，过去八年政府一再增加开支及减税，令明年1月20日奥巴马上台后，能够动用嘅资源已极之有限。蜜月期过后，股市恐怕又再出现另一次恶性抛售。

　　《论性》一书已有八千本出街，第五版将喺本周二供应市场。部分读者认为卖得好贵，我老曹都知道。因各位每买一本书，其中10元系我老曹版税，用作资助农家女技术训练学校之用。协助农家女儿到城市谋生前，提供基本训练，我老曹一毫子都冇落袋。

　　活着就会发达

　　喺《论性》一书中提及「宁作瓦存、不作玉碎」；活着系唯一真理。点解今时今日我老曹仍可在此也文也武？因为1974年死唔去。点解1978年邓小平可提出改革开放政策？因为喺1966至77年嘅文革中佢死唔去；喺财富五百中，唔少美国富有家族能够今时今日富有，理由系佢地喺1929年华尔街危机中、两次世界大战中及1974年石油危机中死唔去。长远嚟讲，只要你活着，财富日积月累后，你就可以发达（复利作怪）；任何时刻都系安全第一，唔好豪情壮语；活着系唯一真理。今天全球所有恐龙已唔存在，反而「小强」一直生存至今；地球上有一天可能冇晒人类，但仍然有「小强」，因为佢地最懂得活着系唯一真理。

　　今天我地必须重申贫穷系咩？六十年代香港所谓贫穷系每天工作十小时都赚唔够钱养妻活儿（当年我老曹屋企一家四口，每天买餸钱系五毫子）。今天所谓贫穷，系指不能带家人去泰国游埠、女儿冇钱学弹琴或者阿仔买唔起个人电脑，但每天买餸钱系50元。

　　香港咩叫低薪？系指月入5000元或以下；响内地，唔少农民每年收入唔足3000元人民币。今天香港穷人屋企内有雪柜，而内地穷人系食唔饱、仔女冇学返及病咗冇钱睇医生。

　　帮助穷人改善生活唔系政府责任。今年香港穷人嘅生活条件响1968年前被视为有钱人。政府唔可以为咗增加本身民望而滥用资源；God help those who help themself。作为穷人应加倍努力，政府可以向佢地提供援助，但千祈唔好养懒人。政府应为社会提供安全网，而唔系吊床（畀人偷懒）。至于最低工资立法，根本上帮唔到穷人，反而害死佢地。