致平庸的投资者

Martin

　　统计表明，80%的司机认为自己的驾驶技术高于平均水平。

　　我们都是平庸的投资者，所以我们应该：

　　1、强化容错机制：很多“基本面投资者”控制风险的主要手段，是对企业的深入研究。我认为风险控制应该通过仓位控制（权益类资产比例控制）、投资组合（单个行业、企业上限设置）、标的选择（安全性、收益性、流行性）三个方面来完成，且这三种要素的重要性是相等的。

　　2、提高分散化程度：巴菲特说过一句误导性极强的话：“你应该集中买入你第一看好的企业，不该将有限的金钱花在你第十看好的企业上”。这里隐含了一个很可怕的假设，即：你最看好的企业，往往是最优秀的。对于常人来说，我看好的企业好于我不看好的企业，已相当不益。我认为，将投资组合分散到二、三十只，根本不会降低投资收益。除非你确信，你第一看好的企业，一定好于你第三十看好的企业。

　　3、降低高成长溢价：任何不能确保10年后依然存在的企业，都不该以高于10倍的PE去买入。这违背了价值投资的基本规律——不愿收购，就不该投入一分钱。二级市场的超强流动性，只能作为提高收益的工具，不能成为降低安全性的理由。

　　4、重视低风险类投资：权益类资产，是多数投资者实现收益的主要手段。但低风险类投资能力的提升，对净值的增长也有十分重要的意义。一个坚持价值投资的投资者，未来五十年的投资生涯中，80%的时间仓位低于80%，50%的时间仓位低于50%，是可以预见的正常情况。假设权益类投资能力恒定，通过低风险投资能力的提升，将净值的年复合增长从20%提升至23%并非不可能。这两个数字的长期差别之巨大，是不言而喻的。

　　5、重视超低估值的企业：目前没有任何证据表明，合理价格买入优秀企业的回报率，高于超低价格买入普通企业。但后者的难度更小，却是显而易见的。

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