陈邦林：股票投资近五年感悟

Martin

　　20年前，中国政府重新开放股票市场以来，本人也曾关注过，期间购买并阅读了几本股票和期货投资方面的参考 书，耳边也常常传来某某人炒股发财的声音，看到股市单边疯涨时，股民脸上洋溢出那甜甜的笑脸，感觉真的很美！非常有吸引力。本人天资笨拙，学疏才浅，总认 为炒股票是一种零和游戏，没能悟出有什么方法可使股票投资稳赚不赔，又深恐来之不易的有限财富蒙受稀里糊涂的损失,故一直对“炒股票”怀有敬畏之意.虽平 生不缺胆量，但终愧对亲朋好友的鼓励，无放手一搏之勇气，始终没有开户。仅将经营实业所得的自由现金流追加实业投资和购买发达城市优质地段的商铺及商品 房，以谋求前景相对明朗的稳定回报。

　　后来,实业投资受制于人才匮乏瓶颈及子女教育等诸多因素不再拓展，无需追加投资；优质商铺投资回报率也越来越低；存银行所得利息亦不抵通胀；像高利贷这样的高风险投资又不感兴趣。正苦闲钱无好去处。

　　2007年上半年，有幸受到李剑老师启蒙：在独立思考者眼里,股票投资不是零和游戏,也不是"博傻"工具；股票 后面是公司，公司有实实在在的生意；有少数极其优秀的企业，比你自己创建的公司享有更多的竞争优势,它们的利润在长期高速地成长,从长期而言不仅能战胜通 胀,而且能超越储蓄、债券、黄金、石油等投资品种；你可轻松地拥有优秀企业的一部分股权,取得双赢；有一种叫价值投资的方法，可以在一个较长时间内稳健轻 松超越绝大多数商铺投资和实业投资回报......。伴随着2007年波澜壮阔的大牛市，心底再次旋起阵阵涟漪：是呀，股票投资既不受人才、设备、原料、 场地等经营要素制约，又无需跟工商、税务、劳动等政府公共管理部门建立繁琐的人事关系，更不受时间、空间、年龄和金额的限制，要是能掌握一套稳赚不赔的股 票投资方法，那该多好啊！于是开始认真拜读了李剑老师赠送的有关价值投资方面的基础理论书籍：如《巴菲特传—滚雪球》、《巴菲特的护城河》、《股市真规则》、《彼得林奇的成功投资》等。对证券投资的知识有了浅易但较为全面的理解，知道了什么叫市盈率、市净率、市销率、K线图、成交量、移动平均线、选美理论、波浪理论、江恩理论等。特别是知道了各种各样的投资流派和投资方法。知道了投资要从基本面研究入手。

　　本人经营实业廿年有余，一直从事公司产供销及财务等企业管理工作，从基本面研究出发，对大多数上市公司的盈利模式相对容易理解。很快半年已过，感觉自己股票投资已有几分胜券在握，又适逢大盘单边上涨，诚恐错过机会，终于按捺不住，于2007年9月6日几乎是中国股市的最高峰时刻首次申请股票A股交易账户开户，并很快在9月24日下单购买股票。尽管刚入股市就全然忘记了李剑老师关于“好股好价”的敦敦教导和“目前大盘已处高位”的反复提醒，鲁莽重仓杀进，但由于精选优秀企业，近五年来还是有不少收获。

　　先看账面上的吧：近五年股票投资收益率如下：

　　起讫时间             上证指数波动         涨幅           账户收益率          相比大盘       交易税费占本金

　　20070924--1231          5485-5262 点       -4.07%        A股   7.28%         超  11.35%          1.48%

　　20080101-1231          5262-1820 点      -65.41 %       A股  -21.75%        超  43.66%          0.52%

　　20090101-1231          1820-3277 点       80.05%         A股   84.5%         超  4.45%           0.56%

　　B股  106.71%        超  25.66%          0.21%

　　20100101-1231          3277-2808 点      -14.31%        A股   7.53%         超 21.84%          0.22%

　　B股   26.16%         超 40.47%          0.13%

　　20110101-1231          2808-2200 点      -21.65%         A股  -7.14%         超 14.51%          0.04%

　　【融资融券】 -9.09%         超  12.56%         0.19%

　　B股   4.50%         超 26.15%         0.003%

　　其次是人的成熟。弹指一挥间，长长近五年时间已过，功过是非俱往矣！暮然回首，感悟颇多：恰似一位激情青年历经廿年煎炼；少了些许冒失冲动，多了一份稳妥淡定；极大地拓展视野，增长了知识，结交了更多志同道合的朋友，丰富了生活，人生价值得到了升华。

　　2007年，无知者无畏。漠然不知股市已是牛市末期，幼稚认为只要盯紧伟大优秀公司股票，依据K线图等技术做短线波段炒作，部分资金用做“打新股”，就一定能够打败大盘，何乐而不为呢！结果呢，虽侥幸胜出，但短短一个季度换手率竟高达5.2次。

　　2008年，股票市场就像盛大舞会嘎然而止，狂热中人们一脸茫然，无一例外都收到上帝长长的罚单。A股单边下跌66%，本人资金缩水22%，曾一度高达38%。虽偶有短炒获利，但更多是一 买就套，越陷越深，回天乏术。痛定思痛，对安全边际才有真正透彻的理解。10月底，受李剑老师启发，并在老婆支持下，启动固定资产抵押融资，于12月19日将首批到位的40%融资资金杀入股市抄底。正所谓一错不能再错，虽人们狂歌劲舞时我才入场，但人们恐惧出逃时我却敢大胆加仓。年换手率已降至1.5次。

　　2009年，股市反转，一路凯歌。4月14日，当大盘爬高至上证综指2528点时，账户亏损全部收复， 并略有盈利。这是一个值得纪念和感恩的日子，就像一个不幸深陷沼泽地人的终于等来救援，重获新生。感谢一直以来对我支持帮助的亲朋好友，特别感激李剑老 师、朱真金先生、杜兴凑先生、黄平影先生的给力惠照，感谢家人理解和支持。这一年本人遵从李剑老师“好股好价、适当分散、长期持有”经典投资理念，不再迷恋短 炒，而将更多精力用在思考行业盈利模式及公司竞争优势，认真研读了大量目标公司的年度报告，搜寻未来能够继续高成长并有护城河的优秀公司。将以前深套的部 分周期性公司股票随着行业景气度恢复、股票高企时陆续解套获利抛出，增持物有所值相对抗经济周期的优秀公司股票，如贵州茅台、张裕、云南白药、东阿阿胶、爱尔眼科、小商品城、中国平安、民生银行等。由于深恐大盘继续下跌和老婆失眠，竟有30%融资所得资金用于防范，一直未派上用场，徒添利息费用，有点可惜。由于调仓频繁，年换手率仍有2.2次。

　　2010年，股市震荡下跌14.3%。本人将仍将主要精力用在公司基本面的思考和研究上。为了不断搜寻未来能够继续高成长并有护城河的优秀公司，做了大量繁琐和细致的工作，将所有沪深上市公司自上市以来历年营业收入及利润进行列表汇总，再按行业分类将目标公司财务报表中较重要数据进行排列组合。每天抽二小时许看书学习。继续将以前深套的部分周期性公司股票随着行业景气度恢复、股票高企时陆续解套获利抛出，增持价格既相对便宜又绝对便宜的银行股和物有所值非周期性类优秀公司股票。如B股账户：将杭汽轮B、鲁泰B、丽珠B全部抛出，增持张裕B，获得较理想成绩。有趣的是，对长期持有的认识有了更深刻地感触。经核算：虽年换手率下降至1.2次，但是，尚若账户封存不动，年底账户资产仍有8.25%增长，比谨慎炒作后还能多出0.72%收益。一年的劳作只能算是为国家和券商贡献税佣金。

　　2011年，股市继续震荡下跌21.65% ，上证综指由2808跌至2200点。本人的精力和研究方向一如既往。读书、读年报越来越多。对优秀企业和投资方法的重要性越来越有体会。考虑到股市的不断下跌，当年又开通了融资融券账户。并随着市场不断下探，觉得有些基本面不错的大盘蓝筹股既相对便宜又绝对便宜，故动用部分融资额度抄底， 不幸的是融资账户至年底仍有9.09%浮亏。再次加深了解了市场先生的性格脾气：神经经常错乱，乱报价格，不讲道理，更无情义。就像巴菲特所说：“市场先生是来侍候你的，我们应看中他鼓鼓的钱包而不是他的愚蠢脑袋”。今后，他如果再脑袋发昏乱报价格，本人仍将按计划选择增持或减持。

　　印象更深的还是长期持有的神奇。经核算：2011年，虽年换手率继续下降至0.32次（不含融资账户），但是，尚若账户封存不动，年底账户资产只有6.23%跌幅，比精心换股且不融资还能少受0.91%损失(含融资少10%损失) ；B股账户仅仅把股利分红仍旧买入张裕B股，其他什么也没做，年度账户资金不仅没有跟随大盘下跌，且有4.50%正收益，还能战胜大盘26.15%！由此看来，股市还真是印证李剑老师的格言：股市是一个懒人打败勤作者，无为更胜有为的特殊商场。

　　庆幸自己刚开始就找到了价值投资的好方法，又赶上中国大国崛起的好时代。展望未来，我的心情就像张慧妹与苏芮合唱一首歌：

　　跟着感觉走 紧抓住梦的手

　　蓝天越来越近 越来越温柔

　　心情就像风一样自由......

　　2012年元月9日于上海

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