曹仁超：伪尖子制造泡沫图利（2008.12.04）

Alex

　　12月3日，周三。恒生指数升182.81，收13588.66；成交379亿元。12月期指升307点，收13545点，低水，小心反弹市出现飘忽变幻球（时好时坏）。新地（016）跌6.04％，收55.25元；中国铝业（2600）升5.8％，收3.65元。

　　沪深三百指数升4.5％，收1952.67。

　　趁澳元疲弱去度假

　　泰国机场重开，泰国宣布减息1厘，系十七个月内首次；股市回升2.6％（今年已回落54％）。泰国第三季GDP上升4％，担心第四季受示威影响而进一步下跌。各位已观察过台湾式民主、泰国式民主、印度式民主……香港能否发展出「高质素民主」而非「低质素民主」？不然民主都几得人惊。

　　澳洲第三季GDP只较第二季升0.1％，系八年内最差，亦系自1991年以来首次踏入衰退；股市今年跌44％，澳元成64.28美仙；贷款利率跌至4.25厘（两年政府债券利率3.14厘），未来十二个月经济活动亦将减弱。各位不妨趁澳元疲弱，响呢个圣诞节去澳洲度假，碧海蓝天加上无污染环境，澳洲系少数仍能闻到树香嘅地区；可惜我老曹今年仍太忙，不然可试试过一个阳光与海滩嘅圣诞，都几盏。

　　保尔森劲过大衞高柏飞

　　美国国家经济研究局周一正式确认美国喺2007年12月已陷入衰退，睇嚟詹瑞文兄应该学吓：你搞Gag都唔够美国政府咁搞笑也。另一笑话系美国财长保尔森扬言尽一切努力去恢复经济秩序；佢唔系来自高盛咩？佢对CDO、SIV、MBS嘅认识肯定超过你同我。过去佢利用次按发咗大财，依家出任财长佢又告诉各位：佢正在努力挽救CDO危机！正式神又系佢、鬼又系佢。唔系因为佢决定唔救雷曼兄弟才引发全球金融海啸咩？真系反手为云、覆手为雨，连魔术大师大衞高柏飞都叹为观止。呢批所谓社会伪尖子或政治企业家，利用自己响法律上嘅知识（或特权），制造一个又一个泡沫，然后从中获取巨利，最后一走了之，让整个社会甚至全人类承担其后果。我老曹佩服、佩服。

　　当全人类都感到不安、沮丧及忧虑之时，突然又弹出一位奥巴马，大叫change，令失意嘅投资者有如喺深海中抓到一根咸水草，便以为自己有救，道指自11月21日起进入The mother of all bear market rallies期，反弹浪一个接一个出现。欢迎各位进入奥巴马时代！因各位满怀希望，以为社会会出现改变，而令道指由11月20日低点回升。股市已进入上落市（或长方形走势），喺上落市中搵食（别人睇淡你睇好，别人睇好你睇淡）并唔容易。请唔好相信「牛市重临」嘅谬论，因为全球情况仍在恶化，例如加州周一宣布财政进入危急期，如联邦政府唔出手，加州政府可能破产。John Bogle系Vanguard Group创办人，现年七十九岁，佢过去五十几年曾经历过十个熊市。该机构家吓80％资金仍放喺政府债券上，因估计未来十年回报率达每年5％（部分来自债券升值）；至于股票，只投放20％资金（较我老曹去年10月嘅三七分仲保守）。1973至74年及2000至02年美股亦曾跌50％，呢次美股由18万亿美元市值跌至95000亿美元，只系由偏高重返合理，日后会否进入偏低及偏低几多？木宰羊。2000年3月24日至08年12月2日止标普五百下跌45％，平均每年失去3.8％价值。边个话长线投资实赚?!

　　通用汽车需要40亿美元才能度过2008年，不然已经唔够钱找数，明年再需820亿美元贷款及60亿美元信用额才能捱落去。福特要求90亿美元，佳士拿要求70亿美元……，美国汽车业要求350亿美元政府注资才能生存落去。

　　丰田、本田、日产汽车11月份响美国销售跌幅超过30％。丰田跌34％、本田跌32％、日产跌42％，系1980年以来最大跌幅。另一亚洲品牌现代汽车亦跌35％。11月份美国汽车销售出现连续十三个月下跌，系十七年内最长下跌日子嘅一次。

　　迈阿密政府买「无壳蜗牛」怕

　　Oppenheimer执行董事Meredith Whitney相信美国经济已经出轨，至今有3万亿美元信用被抹掉，依家70％美国家庭依赖信用卡去维持现金流（cash-flow management），其中90％利用循环贷款（用另一张卡去冚另一张卡数）。过去物业有价，佢地可加大楼按去支付卡数，依家呢一招已行唔通，令信用卡贷款开始出问题。Meredith Whitney认为，未来十八个月信用卡公司将减少持卡人信贷2万亿美元，令信用卡持有人可获得嘅流动资金减少45％，信用卡贷款利率亦将大幅上升。

　　近月迈阿密嗰D空置物业已被无家可归嘅人入侵，情况变得复杂。为阻止「无壳蜗牛」入侵，银行决定对断供者实行唔收楼，继续等佢地住落去，以免被「无壳蜗牛」入侵，便赶都赶唔走；结果愈来愈多家庭索性唔供楼。唔少租出去嘅物业，租客亦索性唔交租，等业主收楼（业主亦唔敢收楼，因为一旦空置更加麻烦）。

　　迈阿密官方发言人话，政府无力阻止上述事情发生，并且希望业主自行谂办法。

　　美国Simon Property Group（最成功商场营运商）、Boston Properties Inc.（最成功写字楼拥有者）、General Growth Properties（响美国有二百多个商场）自11月19日起股价皆大幅回落。不景气已由住宅扩展到商场及写字楼。换言之，美国房地产市场回落情况不但未有改善，反而正在扩散，甚至酒店股亦大幅滑落。呢次地产泡沫爆破已唔再局限于住宅楼，而系全面性，只有上次大萧条时期才出现过类似情况。恐怕人类史上最大嘅信贷泡沫正在爆破！通缩嘅巨轮正在压碎一切障挡它前进嘅障碍物。呢次上天真系愤怒嘞，佢决定惩罚社会上嘅伪尖子及政治企业家，唔再容许类似AIG七十位公司嘅高层人员到加州度假，佢地除咗享用私人飞机外，亦用掉422000美元；又或三大汽车巨头坐私人飞机去华盛顿要求政府注资呢类事情再发生。呢批伪尖子将公司搞到一塌糊涂，离开之时仲有「黄金降落伞」（由1000万至1亿美元）。公平去咗边度?!政府不断向纳税人借钱，然后送畀华尔街大鳄，因为呢D大鳄食唔饱可令整个金融系统崩溃云云。如果咁样可以解决眼前问题，就真系天冇眼。

　　呢次反弹只系中途岛战役

　　根据彭博通讯社统计，去年至今美国金融机构亏损达6661亿美元（未计政府为花旗集团3060亿美元有问题资产提供担保）。政府准备嘅7万亿美元（相当于美国一年GDP 50％），已动用其中31800亿美元去改善金融机构嘅资产负债表。上述情况可维持几耐？

　　今年11月起股市因超卖而进入反弹期，但经济继续恶化，呢段青黄不接期可维持几耐？1929至32年期间亦出现过唔少反弹，有D升幅达到40％。今年11月起美股股价已进入「合理」水平（标普五百股息率达4厘，银行存款收息不足1厘），加上指数抛离200天线34％，系1932年7月19日以来最大偏差，有条件反弹。反弹市系最难捕捉嘅，一般散户都处理得唔好。标普五百指数跌幅至今略超过50％，仍唔及2000年3月10日纳指由5132点跌到02年10月10日1108.49、跌幅79.64％大；更加唔使同日经平均指数1990年1月至今跌幅或1929至32年华尔街危机比较。呢次反弹相信只系「中途岛战役」（详情可参考《论战》一书）。点解有反弹？因投资者仍念念不忘2007年10月11日道指14198点。

　　美国劳动人口开始萎缩，情况同九十年代日本接近。战后婴儿潮步入退休年龄（一如我老曹）。避孕丸嘅普及，令出生人口由六十年代开始按年下降，估计到2012年每月新劳动人口供应量只有七万三千个，而退休人口却不断上升。人口中最惨系三十岁到四十岁，呢批人口喺美国约七千万人，佢地响1967至77年出生，喺九十年代及2000年进入社会做事，成为贵价楼嘅买家，但去年开始步入负资产，未来十年到二十年点可以依赖佢地消费去支持经济？

　　去杠杆化即被迫斩仓

　　何谓「去杠杆化」？用普通人明解嘅文字写，就系被迫斩仓。踏入今年11月，被迫斩仓已经完成，但投资者已冇蚊年再炒上。如投资方向正确，可以富甲天下；反之如方向错误，真系可以连底裤都输埋，此乃大趋势也。睇啱方向但策略出错，一样赚唔到大钱，此乃策略也。升市中太早回吐、跌市中太早入市，此乃「性」也。《论势》、《论战》、《论性》三书已结集成精装版，将于12月10日起公开发售，已获加拿大读者寄来支票1万港元订购，作为圣诞节前送畀佢友好嘅礼物！我老曹已叫美宝小姐（本人秘书）代劳。如各位亦希望喺圣诞节前畀亲友一份特别礼物，上述精装版十分合适，既代表一份爱心，亦代表一份善心。

　　广东省社科院境外资金异常流动课题组组长黎友焕话，根据地下钱庄监测到嘅数据睇，9月中下旬开始热钱流出大于热钱流入，至11月底止情况仍未改变。人民币已跌至五个月内低价，最低见6.8867兑1美元，因一天内下跌超过0.5％而停板。

　　12月2日广州八幅土地拍卖，一幅流拍、一幅高于底价200万元成交外，其余因现场无人出价，均以底价成交。八幅住宅用地共四十九万七千方米，占全年总供应量28％。广州常元房地产公司以底价取得三幅土地，总代价4.6亿元；南沙一幅地块以2.64亿元由广州南沙建设公司投得。部分地产商估计两年后楼价可回升，因此才会出价买地。