段永平：凡是违背这些原则都容易犯错

Martin

　　心平气和，也成为他投资之道的一部分。“投资只是觉得好玩。”他说，与每个财务自由男的口吻如出一辙：“这也是一种悲哀了，对我来讲已经没有什么动力要去赚多少钱。生活已经足够了。这种时候呢，你赚钱完全是因为这件事是有意义的。”甚至，帮朋友打理的账户也在慢慢缩减，不再接收新的钱。

　　“买你懂的东西，在你懂的东西便宜的时候去买。”像他仰慕的巴菲特一样，段永平对来向他讨教投资理念的人们常年重复着一些简单的教条，“巴菲特几十年投资过程都摆在那，该说的都已经说了。如果你不相信他，你没有理由相信我。如果你相信他，你没必要听我说。”

　　2009年，他跟随巴菲特买进了自己没有研究的富国银行。“金融危机垮下去的时候确实遍地是黄金，但我不知道哪个是地雷哪个是黄金。反正他也看过了，反正他也懂这个行当。”同样是便宜，AIG从四五十块钱跌到5块钱，段永平也毫不动心。“为什么？巴菲特对保险业这么懂，他不买，我就不买。”

　　有的时候，他看起来比导师更犀利。2009年3月——在巴菲特买入通用电气(GE)价值30亿美元永久性优先股的6个月后，段永平出手抄底GE，他最低拿到过6.2美元的谷底价，均价大概八九美元，远低于巴菲特交易中获得的22.25美元行权价。

　　但他依旧对巴菲特推崇备至：对GE、对高盛的投资决策都在短短时间内决定，背后却凝集着巴氏几十年的功底。“虽然这个眼前看起来我赚得比他多，但到今天，如果你拿他那个deal跟我这个换，我都愿意换。……这种优先股的转换条件，不是到很特殊的时候，不会有人愿意公开卖的。”在巴菲特的交易中，伯克希尔·哈撒韦公司认购的30亿美元优先股每年可获得10%的股息，如果GE股价不合适，还可选择不换股。在去年与赵丹阳一块跟巴菲特午餐时，段永平甚至半开玩笑地问过巴菲特，这种交易，我们怎么能做得到？巴氏闻言只笑笑，把话题引开。

　　除了GE，目前他仓位最重的股票是Yahoo。这是出于看好Yahoo持有40%股权的阿里巴巴集团。在金融危机之前的2007年，段永平就开始出手建仓。2009年初，卡罗尔·巴茨接替杨致远成为Yahoo的CEO后，段开始大幅买入。“杨致远经营Yahoo的时候有一个很大的缺陷，他是最早的互联网鼻祖之一，他背了很多包袱去不掉。新上任的这个巴茨呢，她没有包袱，所以她把我最大的担心去掉了。不然你虽然有个很好的资产(阿里巴巴)，但你有另外一个地方可能会把钱亏掉的。”

　　这几年，段永平最遗憾的错过是腾讯。他曾在腾讯还不到8港元时去拜访过马化腾，却在等待回调的侥幸心理中放跑了这只企鹅。30港元、50港元，到现在的150港元。他相信，QQ平台培养的用户会产生惊人持久的消费力。“我没有买，我从头到尾就没有买过腾讯。你说我6块钱买它的话到现在多少倍了，20多倍啊。”说这话时，段股神终于露出一丁点普通投资者的懊恼。也因此，他称投资完全不像有些人想象的那样比做实业容易、省心。除了错过腾讯，他这几年还有过其他重大投资失误，一笔投资亏掉几千万美金，反思起来，“还是对这家公司的价值或者说管理层了解不够。”

　　但只过了一瞬，他脸上凝重的神色又消失，变回那个闲散的加州投资客，什么都置身事外，无可无不可。只有谈起他的太太与儿女，他口中才是满当当的陶醉与骄傲。就算OPPO，这家在他指点下，由步步高创办的消费电子品牌，现在成为美国市场上最受专业媒体与消费者推崇的蓝光DVD机品牌，那又如何？他摁掉响起OPPO经典广告乐的手机，说：“10年前设计时就是为了做国际品牌，现在我们有基础了，再过十年，可能我们会有一定的影响力。很难讲。再过十年也可能已经垮了。”语气随便得像谈及任意一只还没决定落注的股票。

　　金融风暴中的赢家

　　眼下的这场金融风暴让很多人苦不堪言，但段永平很淡定。他说如果非要说金融风暴对他带来了什么影响，那就是投资心态上的——比如过去他不相信人们会恐慌成这样，现在他亲眼目睹了人们慌不择路地卖出。

　　但对他而言，这是个千载难逢的买入机会。“很多股票价格跌得很低，这让我赚了不少钱。”

　　比如，在今年3 月份，那时的市场环境正是巴菲特所言“别人恐惧时应该贪婪”的时候，很多股票价格偏离价值了，但是真正要下手买，却很难判断哪只股票仍有潜在危机。段永平的方法是，“闭着眼睛”买了巴菲特买过的股票，而且价格还比巴菲特的便宜40%、50%，这其中包括富国银行。巴菲特说过，两年后这个股票能赚到多少，而且他是富国银行的董事。段永平信了，所以买了，到现在也有近一倍的回报了。

　　GE 是段永平在风暴中购买的另一只股票，原因在于段永平非常推崇这家公司的企业文化。“其表现就是尽管这个公司会犯错误，但是总有纠错的能力。”段永平说他是从杰克·韦尔奇的书中感受到这个公司的强大文化的，做过企业的他明白，书中的这些东西不是靠编就能编出来的。眼下，GE 正在为它金融部门的扩张等错误买单，而这正是段永平大举建仓的机会。他在10 美元之下分批买入GE，如今也已收获颇丰。

　　“我买股票通常会买一些有问题的企业。”段永平说，因为好的公司股价都很贵。但是关键点在于这些“问题”能不能被这些公司接受，会不会致命。但是他没有跟着巴菲特买高盛，尽管巴菲特说“高盛是最好的一个交易”。但做企业出生的段永平说他看不懂。

　　看不懂的股票不要做，这是巴菲特认可的交易原则。同样适用的原则还有不做空、不抵押(注：不做无限风险的事情)。段永平说，凡是违背这些原则都容易犯错。

　　段永平经营企业的风格和他炒股的风格似有相同之处。在这场金融风暴中，步步高表现尚佳。段永平说，这是因为步步高比较保守、比较注重安全，不过多扩张。在他们的计划里，危机迟早是要来的，所以不能冲动。“用自己的产品，在自己的市场里，跟着用户并满足他们，就容易活下来。”而那些为了冲进世界500 强的企业，做一些激动人心的事情，在段永平看来，这是在做“浪漫主义的事情，很危险”。

　　“中国睡得好觉的企业不多，我们是其中之一。”有人说他胸无大志，但他则有自己的说法：“最重要的是活下来”，并且至今还活得不错。

　　段永平能睡得好觉，部分原因也在于步步高没有上市。对于上市能带来资金和发展的空间这样的说法，他从表情里透出很大的质疑：真的吗？他的看法是，有些公司是，有些公司不是，而中国大部分公司都不是，上市未必能带来更好的发展。“我们又没有长三头六臂，凭什么我们就是呢？”

　　巴菲特印象

　　关于公司不上市也是段永平和巴菲特在饭桌上的话题。当段永平将自己公司不上市的情况介绍给巴菲特后，巴菲特提到他认识的一位企业家，宁愿自己的身家缩水一半也要让企业退市。这句话并非对上市和不上市的对错进行评判，但段永平却从侧面得到了很大的肯定。

　　和巴菲特吃饭永远能激起人们的好奇。段永平说， “这种饭局往往是七八个人在一起，三个小时，自由地攀谈，”并不是全由他发问，虽然他掏了大价钱。谈话的话题则包括投资、人生和慈善，“我们还会聊到高尔夫、桥牌和女朋友。”

　　谈投资时，段永平问巴菲特犯过哪些错误。“他说十多年前投资过一家公司，本来只值4 个亿，但他却用了40 亿。现在这家公司的价值是零，已经破产了。”最让段永平印象深刻的是，巴菲特会用高尔夫来比喻投资。“他说投资犯错不可怕，最重要的是少犯错。”“投资就像打高尔夫，要是每一个都打得很好，那就不好玩了。高尔夫主要是看整体成绩打了多少杆、多少洞，而不是看某一个部分。大部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。”

　　段永平印象中的巴菲特是个非常低调、谦和同时风趣的人。他曾经在餐桌上拍了两张照片，一张是巴菲特凑过去和他耳语，其实那时巴菲特什么都没说；一张是巴菲特拿着自己的钱包拍照。还有一件事感动了段永平：“巴菲特离开的时候，他的司机开了一辆特别像卡车的车过来，这辆车和美国最普通蓝领开的车别无二致，只见70 多岁的巴菲特身手矫健地爬了进去。”这一幕至今仍刻在段永平的记忆中，尽管他早已知道巴菲特不是一个奢侈的人。

　　和巴菲特吃饭，段永平最不高兴的就是人们总是问“值不值”。段永平说了个故事：过去，段永平曾经买过两只航空股，在他想象中这么多人坐飞机，应该是很有空间的。但是巴菲特却告诉他这是个tough business(困难的生意)，后来段永平自己明白了，“航空业没有差异化，只能打价格战。”他卖出了其中一只，避免了不少于5000 万美元的损失。而这些都是巴菲特曾经犯过的错误。“这么宝贵的经验巴菲特一句话就告诉你了，多便宜啊。”

　　段永平说，其实巴菲特告诉他的，大部分都在其他地方讲过，“如果没讲，那就太值了。”

　　今年6 月，段永平再次与巴菲特相聚午饭。“对我而言，这次吃饭和上次并没有太大的不同。”他说在金融风暴中，和巴菲特吃饭最大的收获就是“更加坚定了价值投资的信心”，“以前不那么坚定的东西经过这顿午餐，我更加坚定了。”

　　美国生活

　　谈人生是段永平和巴菲特交谈的一大主题。同样经历过丰富人生的段永平禁不住被巴菲特的谦和所迷惑。他忍不住问这个老人，“你会不会生气？”巴菲特想了想说：“没有。”为什么？“因为不值得。”

　　“生活应该是个慢慢的东西，只要自己觉得开心就可以了。”段永平说自己在美国每一天都很开心。在美国，因为孩子要上学，他很少去旅游。他有一双儿女，孩子似乎是他生活中的一个重心。对于孩子，他最大的希望就是“他们能开心、健康成长，接受好的教育。”他说他并不指望孩子们光宗耀祖。

　　有一次，10 岁的儿子问他，“奶奶这么大年纪不工作了，花钱怎么办？”段永平说“当然是爸爸赚钱养活奶奶”。他顺势开玩笑问儿子：“爸爸将来老了，你会不会赚钱养活爸爸？”儿子犹豫了30 秒，回答说“会”。“小孩子还是很聪明，知道不能让爸爸失望。”不过这说明小孩子要回答这样的问题不容易。当然，段永平在得到肯定的答案之后还是很感动。

　　段永平说他自己没受过很传统的中国教育，所以也不会让孩子接受“中国传统教育”。但是，他会尽量让他们学中文，用中文和他们交流。此外，他还坚持至少一年带他们回一次中国。

　　在美国，段永平的生活很规律。很多时候，他一天三餐都在家里吃。为此，他还在自家院子里开了个菜园子，自己种菜，想吃什么就种什么。

　　对于西餐，他也很能适应。其实他的饮食和在国内区别不大。在中国，他说自己的口味也很难以中式来一言概括。比如广东人喜欢喝汤，他就不大喜欢。在中国他也不大吃辣。

　　语言是他在美国最不习惯的地方，以至于他为了提升语言水平还专门和巴菲特发邮件把见面时间往后推。这也是他一直未能融入美国社会的主要原因。试想，连对方的笑话都理解不了，何谈融入。

　　不过段永平还是会经常和美国人在一起。比如，每周他都会和很多美国人在一起聊天、打牌。让段永平有些诧异的是，在2007 年到2009 这两年，尽管世界经济风云变幻，但是和美国人在一起几乎没谈起过经济，他们只是谈谈自己的一些情况。尽管也许他们也蒙受了巨大的损失，但经济危机仿佛和他们没有关系。这和中国人只要聚在一起就要谈经济危机，甚至连剃头的也要谈金融危机完全不同。

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