曹仁超：人民币偏偏贬畀你睇（2008.12.10）

Alex

　　12月9日，周二。恒生指数跌291.65，收14753.22；成交569.2亿元。12月期指跌323点，收14755点，微微高水，代表今天股市回落只系获利回吐。

　　港交所（388）主席话港股直通车计划仍在洽商中，至于几时落实则木宰羊。上述消息去年8月传出后，恒指曾由20000点推高到10月30日31958点。11月3日温家宝宣布需时研究，引发港股大幅回落，至今已下跌54％。

　　恒指睇到尽可见17273点

　　由10月27日起恒指MACD已出现入货讯号，此乃「牛背驰」，代表短期大市见底。再以黄金比例计算，最小升幅38.2％，即恒指可见14754点，至今已完成；再睇好一D可上升50％，即见16010点。大市经调整后，能否再升上16000点？冇人可保证。至于能否完成最强反弹61.8％，即睇到尽恒指可见17273点？除MACD喺10月底出现入货讯号外，恒生指数亦形成上升三角形，如能升穿15000点上阻力，系有条件接近17273点??。一个反弹可维持四至六星期，但日后将十分choppy。再睇标普五百指数，11月21日同RSI形成三浪背驰（我老曹喺当日发出唔好睇得太淡??讯号），配合外围市况，我老曹估计恒指呢次升市止于16010至17273点??机会，大于见14754点便掉头回落。

　　花旗集团认为重提港股直通车计划时间上太早，建议减持港交所（388），因今年每股获利只有4.63元，减少19.9％，P/E十五点六倍，目标价64元。反而推介华润置地（1109），估计今年每股获利48仙，升62.5％，目标价13.46元。恒鼎实业（1393）估计今年每股获利55.9仙，升50.8％，P/E二点九倍，目标价2.75元。中国石化（386）估计今年每股获利34.8仙，减少46.7％，P/E十三倍，目标价6.1元。

　　睇《信报》??好处就系去年圣诞节前已知衰退来临，唔使等到2008年11月先知道。衰退并唔可怕，最可怕系唔知道衰退来临；当你发现之时，衰退已完成一半。例如今年11月美国政府先告诉你衰退，其实早喺去年第四季已开始，不过后半部衰退期往往较前半部难捱，而两者之间则有小阳春期。相信今年11月起我地正进入小阳春期，到底可维持几耐无法事前知道。佘当奴好坦白咁告诉香港人，2009年仍系十分困难??一年，要到2010年才有机会复苏。

　　人民币近期一再走低，年底可能重回七算（今天成6.88兑1美元）。今年炒人民币升值者，输到焦头烂额。

　　人民币自2005年以来都系单边升值，今年亦升值13％；就喺奥巴马认为人民币应再升值声中，人民币偏偏贬畀你睇（毛主席曰：别人反对的我必赞成），以显示人民币升贬权响中国，不容美国政府说三道四！如因此令外资大举抽逃亦系好事。到今年11月底，人民币名义有效滙率（NEER）已升值20％，令出口增速出现大幅滑坡。11月至今，境外无本金交割远期市场（NDF）显示，未来十二个月人民币兑美元贬值6％，依家市价只贬咗1.4％唔够。渣打银行中国区研究部主管王志浩估计，人民币年底将见七算，明年第二季见7.1兑1美元。

　　人民币贬值有助出口复苏，因为中国正在开拓俄罗斯、东欧、非洲、南亚等市场，人民币如追随美元升值，对中国货响呢D地区发展极之不利。当全世界货币兑美元都贬值时，冇理由要求人民币升值??，对吗？

　　衰退后半部更难捱

　　中国计划中??改革包括高速公路降价收费、水费改为阶梯收费，并降低房地产交易、按揭、产权转移等环节收费，从而拉动内需，促进结构调整及经济转型；建立油价、运价联动机制，打击各种乱收费行为，以及减低计程车司机负担等。计划中包括取消一百项行政收费，如海关、检验、检疫、衞生防疫等收费；整顿港口收费，提供更多适用住房、廉租房、汽车牌费等，并降低旅游点门票收费，但明年6月起开徵垃圾处理费及污水处理费，免收鲜活农产品路桥费。

　　中央采取上述措施全力扩大内需，如成功??话，2010年中国经济将可再次起动。

　　台湾11月份出口减少23.3％，代表高科技产品市场亦萎缩，意味中国内地即使成功发展高科技产品，明年出口亦无法大幅上升。

　　油价跌对中国如天降甘霖

　　12月9日出版《环球时报》认为，中国正面临经济大考验，只靠4万亿元人民币经济方案系保不了八。《联合早报》亦发表文章，认为中国应由过分依赖出口??畸形结构转型。德国《商报》认为，如「保八」唔成功，无法将中国每年新增投入劳动市场??二千万人吸收，令失业率急升。路透社同法新社都推出纪念中国改革开放三十年专稿，集中讨论中国经济增长方式如何转变。

　　每次金融危机，背后都系石油危机，例如1973、81、91年及2008年。油价连续上升六年，最高喺今年7月11日见148.35美元一桶。上次油价见顶系1990年10月11日41.02美元一桶，道指则喺1990年10月11日2353.71见底回升，即1990年油价、股市同日见底。呢次油价2008年7月11日见顶，道指会否喺2008年11月21日见底？

　　油价暴跌对俄罗斯最不利，因石油出口占GDP 30％，占外滙储备60％。一旦油价低于60美元，俄罗斯财政上将出现赤字。最近俄罗斯已连续三个月降低石油出口税。

　　中国系石油入口大国。欧美流行「中国威胁论」，认为油价上升系中国需求引发。家吓油价暴跌70％，对中国经济而言有如天降甘霖，有助中国由出口导向型经济转为内需。过去中国从中东高价购买石油、喺巴西及澳洲高价购买铁矿石，并生产日用品低价卖去欧洲同北美洲！依家原材料价格及运费大跌令中国货出口利润迅速回升，中国出口工业前景突然明朗晒。至于巴西系石油及铁矿石出口大国，油价回落好淡参半。印度喺基建上仍落后，油价回落所获好处唔及中国大。

　　换言之，喺油价下跌中，四大金砖国最受惠系中国。过去三十年中国资产价值升值??收益大部分落入政府口袋（国有企业最大股东仍系政府），人民只能赚丁点工资，形成国内消费占GDP自1990年起不升反降。

　　政府拥有十一万九千家国企，账面值4万亿美元；政府拥有土地约值7万亿美元，加起嚟相等于全国人民拥有财富四分三。由于不断将公家股变成流通股（大小非问题），令沪深A股熊市出现。如能将部分土地分畀农民（将农地转为可自由买卖），还富于民，中国人消费可以一下子活起来。如再透过医疗改革、税制改革，中国经济2010年再次好起来机会极大。

　　美国汽车集团大股东都睇淡

　　中国城市土地全面私有化系1994年??事，引发1994至2007年繁荣期。中国农地账面值25000亿美元，系家吓推出4万亿元人民币刺激计划??四倍；政府系咪愿意让农民可自由买卖农地，令六亿农民一下子富起来（台湾七十年代土改，亦令农民一下子富起来，带动台湾经济发展）？

　　2009年系中国政府纠正「国富民穷」政策??好年份。过去因担心农民一下子富起来所产生??消费令CPI失控，未来美国同欧洲进入stag-deflation时期，中国政府如能还富于民刺激内需，令内地制造业由依赖出口改为服务本土，中国好多问题便可一下子解决矣。

　　金价正形成下降通道，但MACD已进入超卖区，代表金价唔会再大跌，另一次较大幅度上升??基础正在建立中。1月份金价出现反弹（中国人有买金过农历年??习惯）机会好大。

　　至于油价，我老曹唔认同美林睇25美元一桶论。估计油价喺40美元左右重建基础，但未来升幅则唔大。今年7月148美元高价将系以年为单位??顶！因此我老曹觉得石油股有特殊吸引力，包括其他资源股。通用汽车负债430亿美元，政府如bailout，只能令其吊命。一间响经济繁荣期都赚唔到钱??公司，点样响经济衰退期扭转乾坤？至于福特及佳士拿大股东自己大把钱，点解大股东有钱唔投资，而要求政府挽救？一句说话——连大股东自己亦睇淡也。美国三大汽车集团早已变成老大帝国，忘记创办人当年??苦心。我老曹真系希望佢地申请破产保护令，利用三几年努力，然后重生。

　　对付亏损??方法就系及早止蚀，失去财富后，只能加倍努力将其重新赚回来。

　　老读者（唔系指年纪也）都知道，今年我老曹对股票投资采取小心谨慎策略。今年首次睇好系今年3月初，估计出现熊市一期内最大一次反弹到今年5月止。今年11月出现今年内第二次反弹，因已进入熊市二期。第一次反弹系因为经济未转坏；第二次反弹系虽然经济已开始转坏，但股市超卖（偏离250天线）。

　　避熊掌捉熊脚

　　奥巴马??1万亿美元经济复苏计划，即透过政府大量投资兴建道路、桥梁、学校，去阻止美国经济进入「滞缩」期，能否成功？木宰羊。日本过去经验系，每次政府实施刺激方案后股市便上升，升到咁上吓又回落；然后政府又再抛出另一刺激方案，股市又再上升，升到咁上吓又再回落。如是者屡败屡战、屡战屡败十八年。一个熊市有无数只脚，我地应避过熊掌（杀伤力十分大），而去捉熊脚！11月21日起上升系另一只熊脚，至于能弹得几高又系木宰羊。因为美国经济恶化速度在加快。呢次衰退肯定较2001至02年嗰次严重。今年第四季GDP跌幅，相信会系自2001年以来最大，明年第一季亦唔乐观。

　　换言之，今时今日炒股票乃逆水行舟。在此重申我老曹立场：我老曹不能预测股市短期方向，但大趋势应可睇得通。唔好太早睇好（包括毕非德先生），亦唔好估底。响熊市中有无数只脚，每次反弹可以由20％到60％，例如今年跌穿250天移动平均线系3月18日恒指20572点，其后重返250天线之上，并响5月5日见26387点完成，反弹幅度系28.2％，呢种叫「吻别」（Kiss good-bye）。熊市开始后，通常都有一次「吻别」。第二次反弹由今年10月27日开始，因恒指10676点低于250天线50％或以上，通常有「飞吻」行为。呢次反弹市应无法重返250天之上，只会好接近；依家250天线喺21767点，而且在回落中，即呢次反弹市绝唔可能高出21000点！�即呢次反彈市絕唔可能高出21000點！