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曹仁超:冇地狱嘅资本主意难长存(2008.12.13)

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发表于 2011-12-20 13:44:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
  12月12日,周五。利丰(494)跌13%,见14.86元,系10月31日以来最大跌幅,因KB Toys破产,其次利丰过分依美国,相信是美国经济大衰退下受害机构。例如KB Toys破产,利丰已损失2720万美元。估计圣诞节后最少有十二间美国零售公司宣布破产,请远离同英、美业务关系多嘅公司。通用汽车跌37%,成2.65美元;福特跌25%,成2.18美元;平治亦跌8.5%,成22.98欧罗。通用汽车及佳士拿可能破产,令日本第二大汽车商本田股价亦跌12%,成1921日圆;南韩第一大汽车商现代跌9.3%,成42000韩圜。

  美元亦大幅回落至88.53日圆,为1995年8月2日以来最低。白金、石油甚至金价皆跌。

  进入通缩八大原因

  美国正处于衰退期,股市正在去杠杆化,即使2010年经济复苏,相信亦十分弱;GDP增长率只有1%至1.5%,失业率将高达9%,楼价最少较目前低15%。唔少人失去50%财富后,已变得十分细胆。

  今年全球投资者纸上富贵减少30万亿美元,相信仍未调整完。半个世纪内嘅杠杆作用,尤其系1995至2000年标普五百指数升幅高达三倍,到今年亦只系跌咗60%。未来股市仍面对「force liquidation」,呢种情况响过去一百五十年嘅美国亦只发生过八、九次,大部分人从未经历过(只有日本人及港人有多少经验)。至今美股仍然冇吸引力,唔少银行明年仍需要集资。客观而言,明年经济较今年更差,投资方面应集中在香港(或中国),而唔再系西方。

  唔少人相信全球经济迟早出现恶性通胀(因美元滙价回落),我老曹只担心未来进入通缩,原因如下:一、Debt liquidation(减债);二、利差交易还原(carry trade减少);三、去杠杆化;四、企业利润率收缩;五、政府大量介入经济;六、失业率上升;七、消费信心下降;八、金钱流速下降。上述八大项目,任何一项皆可引发通缩,我老曹仍相信日式经济将在美国登陆。

  下一轮破产将系美元

  Pacific Investment Management Co. 嘅Mohamed El-Evian认为,明年美国GDP将现零增长(即使利率降至0.25厘),该公司管理8000亿美元资金,系全球最大嘅债券基金。

  美国零售业(唔包括汽车)11月份出现近五年最大跌幅,消费(唔包括汽车)下跌3.8%(10月下跌1.5%),为2003年以来最大跌幅。

  11月份美国有五十三万三千人失业,令失业率升到6.7%,但唔代表三大汽车集团应bailout。三大汽车集团破产,美国最多增加一百二十万人失业,只是过去美国三个月新增嘅失业人数。汽车业有异于银行业,政府有责任保护存款户,但冇责任保护银行股东,因此银行股可以不值一钱,但存款户却不应受损。不然左又bailout、右又bailout,资本主义精神何在?资本主义精神就系成功者上天堂、失败者落地狱;唔似共产主义,既上不了天堂又落不了地狱(结果半天吊)。冇地狱嘅资本主义唔可能长存!

  7000亿美元嘅TARP系用以阻止银行破产,以免危及存款户,如美国国会用TARP去阻止其他行业破产,恐怕下一轮破产嘅将系美元,我老曹唔觉得美国失去汽车业有乜大不了(英国唔系早已失去本土汽车工业吗?又唔见英国人死晒?!),请唔好再用「失业率」去威胁政府,不然下一次破产??将是美元。

  今天港股再恢复回落,恒指跌855.51,收14758.39;成交587.7亿元。12月期指收14760点,跌755点,高水两点。从呢点睇,下周一港股可能又再低开高收。各位请记住,11月起系炒上落市,在可见将来不应再出现大跌市,因恶性抛售10月27日已完成,虽然信贷压碎(credit crunch)仍持续。

  恒指渐同道指背驰

  响熊市二期,应做一位Sector Hunter或Rotation Buyer,而非长期持有。各位要识得何时入市、何时获利回吐、买什么股(熊市二期中唔好所有股份皆上升),上述种种更为重要,不但需要智慧,同时亦需要勇气及判断力。我老曹唔相信大部分散户有咁嘅能力。熊市二期反弹市只适合专业投机者炒卖,例如1929年11月道指亦曾由198点反弹到1930年4月294点,在短短五个月内上升48%。呢次港股由2008年11月上升可维持几耐仍然木宰羊。由1929年11月开始到1955年,如每次反弹市你都捉到,你的本金可上升三倍。我地并唔需要牛市才可获利,不过time the market唔系人人做得到,必须记住严守止蚀。

  今年11月起,恒生指数同道指开始背道而驰(decouple),香港经济今年11月起又能否渐摆脱美国衰退嘅影响?上一次decouple系1997年8月至98年8月,当年道指仍上升,但恒生指数系咁跌。除受亚洲金融风暴影响外、特区政府推出八万五房屋政策亦系罪魁祸首。回归后嘅香港经济同美国关系十分微妙,好似倪震同周慧敏咁,有时在一起,有时闹分手;分手不久又再走在一起,最近又再闹分手。1997年香港主权回归祖国后情况亦相似,有时同美国手牵手,有时又闹分手。上次分手系痛苦嘅(1997-98年港股跌到四脚朝天),呢次分手应系快乐??(今年11月美股进一步下跌,港股不跌反升)。次按危机主要在美国,如非雷曼兄弟(呢次真系累死兄弟)事件,恒生指数亦冇乜大不了。去年8月恒指亦只有18000点,如没有港股直通车消息刺激恒指升上32000点,以及今年9月雷曼兄弟事件将恒指推低至10600多点,恒指合理水平在16800点左右。

  美国政府债泡沫化

  展望未来,中国经济将系第一个站起来(唔排除美国系最后一个站起来)。如中国站起来,香港亦好快可站起来,一于同美国讲分手(向周慧敏学习)。行业方面,同英、美关系愈少嘅企业,相信愈易站起来。

  美国政府债券已进入泡沫化,三个月期国库券本周二一度成0.1厘,差唔多唔使畀息,担心此乃继地产泡沫之后另一更大嘅泡沫,此泡沫由贝南奇一手造成。今天十年期国库券孳息亦只有2.5厘(2003年联邦基金利率1厘之时,十年期国库券仲有3.08厘)。Oppenhemier分析员指出,今天美国债券嘅情况,一如2000年科技股或2006年美国物业,又或六个月前??石油期货,都系泡沫!

  德国财长批评英国白高敦嘅做法,认为英国削减VAT及大幅减息,将令英国财政陷入极度危险边缘!法国总统萨尔科齐亦唔同意欧盟步英国后尘。我老曹同意德国财长嘅睇法!消费者唔会因VAT由17.5%降至15%而增加消费,亦唔会因为减息而大量买楼,咁做只会令英国政府财赤狂升,并令由八十年代开始嘅Supply-side经济急速重返凯恩斯式经济,不但帮不了忙,反而可能引发更大嘅经济危机。英国政府则批评德国想法过时,并冇与时并进。在新政策下,英国明年公众开支赤字达1180亿英镑。

  德国财长唔相信乱花费可以挽救经济,认为只有审慎理财,才能令经济健康发展。我老曹完全同意德国财长嘅理念。
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