曹仁超：大学教授也失业（2008.12.19）

Alex

　　12月18日，周四。恒生指数今天低开高收，收报15497.81，升37.29；成交522.6亿元。不过，12月期指跌124点，收15400点，低水。担心周五港股回落。

　　沪深三百指数升2.18％，收2045.10。

　　中国警告大债仔

　　中国公布10月底拥有6529亿美元嘅国债，较9月升11.2％。今年9月中国首次超过日本，成为美国嘅最大债权国。12月17日中国警告，唔会无限期咁借钱畀美国也，希望美国抓住时机，进行必要嘅经济改革。详见《中国日报》。

　　除上述外，12月17日温家宝响国务院常务会议中确定三个方向：首要保障住房建设力度，细化相关措施；第二鼓励普通商品房消费，减免部分交易环节营业税；最后引导房地产开发企业市场化，促进商品房销售，并给予合乎条件嘅企业融资及信贷支持。上述「新政」令房产行业失望。

　　沪深A股近日响1900至2100点窄幅上落，成交较上周减少63％。三条移动平均线已经黏埋一齐，既系压力亦系支持，相信自11月起A股进入牛皮市。上市公司业绩下滑，经济进入快速下行周期，依家已有五百四十家公司发布2008年度业绩，其中报忧嘅公司占45％，显示2008年乃至09年上市公司业绩悲观嘅预期，加上大小非问题，A股市场短期难有突破发展，只能响现水平牛皮。

　　美股后市短期乐观

　　12月18日系值得纪念嘅日子。1982年12月18日道指升21.25（2.2％），由990点升上1011点，道指从此企喺1000点之上，再冇低于1000点。一年后嘅1983年，同系12月18日，国会通过列根提出嘅第二次税务改革方案，结束美国过去复杂税制时代，走向简单税制，令六百万低收入家庭从此唔使交税。1987年12月18日系股灾后道指开始回升嘅日子，年底已收复股灾嘅失地，收市指数1938.83，即全年升2％。

　　标普五百指数已重返50天线，系另一良好讯号；VIX亦由11月21日高点80回落至家吓52.37，一旦低于50，可令美股进一步上升。我老曹对美股后市继续抱乐观态度。

　　2002年11月贝南奇成为联储局成员一分子时，主张力抗通缩，甚至不惜扬言揸直升机掷银纸；2003年中，联储局决定将利率降至1厘，成功阻止通缩出现，引发四年繁荣期。呢次佢将利率降至0.25厘又点？近日银行过剩嘅资金已达5900亿美元（危机前系10亿到20亿美元），但银行仍然唔肯将资金借出去，宁可用作买五年、十年甚至三十年期国债，造成呢D国债孳息率分别低至1.29厘、2.27厘及2.75厘。银行只肯借入短钱买国债，对经济并冇帮助。

　　日圆滙价从87.24兑1美元回落，因日本财相中川昭一宣布随时入市干预。

　　Bloomberg Professional Global Confidence指数12月份跌到6.1（11月份6.6，10月份系4.0）。上述指数只有一年历史，如低于50代表专业人士悲观。八十年代面对失业威胁嘅主要系工人，因工序大量移入中国及印度。呢次面对失业威胁嘅系专业人士。美国、欧洲及日本经济萎缩，令大量专业人士涌向世界各地搵工，引发全球专业人士失业浪潮。其中又以金融业首当其冲，美国银行业今年亏损超过1万亿美元，单系花旗集团已裁员五万二千人。

　　哈佛大学 endowment fund 截至9月30日止亏损达10亿美元，由6月份嘅369亿美元，至9月份已回落22％，唔少部门被要求喺明年须节省开支9％。旧年哈佛大学刚决定向年收入18万美元以下家庭嘅子女入读时提供资助，令大学每年开支多2200万美元，明年起决定取消上述资助；另减少聘用客座教授以节省支出。连哈佛大学今年投资亦损手并公布明年节省计划，私人机构嘅情况可想而知。当你身边朋友失业时，此乃衰退；连自己亦失业时，此乃萧条。面对身边朋友失业已唔好受，轮到自己亦失业便更加唔好受！明年愈来愈多人失业已无可避免，今天连做大学教授亦要失业。

　　充满挑战嘅2008年快要结束。如果冇唔做嘢嘅智慧，今年往往多做多错。2009年又点？我地面对零利率时代，到时唔少人将从事利差交易，即系借美元揸美债（或美股）。根据Hewitt Associates 人力资源公司调查所得，50％美国企业仍计划明年裁员，加薪幅度则少于3％（为三十二年内最少）。客观环境继续转坏，而外界相信圣诞节前股市仍可维持反弹。2009年美元又再睇好，因为资金回流美国。2009年股市仍然唔系乐园，你需要有专业分析能力，才能捕捉每个 up and down。每次股市回落后，政府会做D嘢令股市回升，回升到某一水平，又会因后劲不继而回落。

　　全球矿商进入减产期

　　AIG已拨备600亿美元，却发现仍未足够，需要再拨备300亿美元，因唔少资产仍未按市值入账。全球最大白金生产商Anglo American宣布将450亿美元扩充计划减半，因白金价格狂泻；其他如必和必拓、巴西淡水河谷、力拓等，唔系宣布减产就系宣布裁员。LMEX 伦敦金属股指数由10月23日至今回落36％。可以讲全球矿产公司都进入减产期。

　　OPEC 供应全球40％石油，并同意进一步削减产量9％去阻止油价下跌。对于上述消息，市场反应一般，油价喺纽约成39.88美元一桶。7月15日油价见147美元时，有大行出报告睇200美元，依家已成为笑柄。今天OPEC主席哈利勒相信，经济衰退可令每日石油需求减少一百四十万桶，要求非OPEC成员国加入减产行列。美林分析员 Francisco Blanch 估计，明年油价可见25美元，高盛分析员估计明年油价可见30美元；对油价嘅预测已由一个极端走向另一个极端。OPEC最近再宣布减产二百二十万桶一天去阻止油价下跌（沙地石油部长纳伊米宣布，自8月起沙地已每天减产一百二十万桶，其他成员国减产五十万桶一天）。俄罗斯亦同意明年起每天减产三十二万桶（11月份已减产三十五万桶），但对油价作用仍然唔大。油价下跌对巴西及非洲深海钻油计划打击甚大，唔少更已停工；甚至沙地、科威特、印度兴建中嘅炼油厂亦停工，美国及加拿大嘅油页岩发展计划亦被关闭。明年石油勘探业将减少人手40％！加拿大油砂计划亦大嗌救命。现水平油价将令上述计划蚀大本！亚伯达省所有新项目都停工，仲有南非及中国嘅煤变油计划；南非已停工，中国则仍继续极可能成为蚀本嘅生意。所有生物燃料计划亦受威胁，冇人知道未来油价向边个方向走。Do the Right Thing 真系唔容易。

　　大部分投资者皆 Do the wrong thing at the wrong time！例如应该买入时卖出、应该卖出时买入，沟落唔沟上！点解会咁？因为 The Old Rules of Money no longer work！当你认为金价升时佢却回落，应回落时佢又上升。联储局大量提供资金，希望银行增加借贷，但银行将D钱用嚟买国库券而非增加借贷；当你以为参议院否决挽救三大美国汽车集团、美股必下跌，但它偏偏又升畀你睇……。

　　英国或减息压镑滙

　　八十年代中国、印度、东欧、俄罗斯加入世界贸易系统后，令环球化速度加快。De-Regulation 成为主流，经济进入新黄金岁月。1982至2007年真系盲嘅都晓「投资」！随住次按危机爆发，呢个 Old Rules of Money no longer work。Rules of Money change，社会亦随之改变，人嘅态度亦改变。未来十年，Rules of Money 系储蓄与节约、风险管理，股票市场重返正常水平（再唔系往日嘅赌场），即重返六十、七十年代嘅情况，唔再系1982至2007年咁样；整个社会甚至全人类都逐渐重返六十年代嗰段 Good Oldies 日子。

　　需求下降令商品价格大幅滑落，虽然利率极低，但搵食艰难，未来唔再系「消费、再消费」时代。美国政府为刺激经济，第三季新增5300亿美元信贷，结果会点？本季估计将达5500亿美元，结果又如何？美元减息至0.25厘，令美元滙价一度下跌，美元强势系咪真系结束？我老曹未敢肯定，相信只系圣诞节前调整或7月至11月大升后嘅中期调整，完成后另一上升浪明年1月又开始。英国11月份失业率已升至十七年内新高，达一百零七万人；相信未来十二个月仍会收缩，英国或会进一步减息去压低英镑，欧罗亦会咁做。因此，明年美元展开新一轮上升浪机会甚大，因为利率已降至0.25厘嘅美元，已无法招架其他货币再减息。联储局公开市场委员会认为，依家经济好弱，但CPI渐受控制，估计低利率期将维持一段日子。呢次低利率期却不能刺激消费者买车买楼，反而存款户却因利率太低而失去消费力。未来须依赖联储局大手吸纳按揭证券（mortgage-backed securities）及代理债券（agency debt）去支持物业市场。明年开始，联储局将向家庭及中小企直接提供贷款资助！