李剑：选股、 选价、 选时的轻重和难易

Martin

　　平时我被问到的投资问题，概括起来无非是三类：选股问题、选价问题、选时问题。

　　按我自己的理解和经验，选股最为重要，因为只要公司成长性强、护城河深，你愿意长期持有，哪怕价位略高、时机略差，以后总会有丰厚的回报；而且，判断公司质地好坏也相对容易把握；但选价就困难一些，因为估值问题比较复杂也比较烦琐，每种估值指标都有不小的局限；而选时难度最大，不但难以选准，久而久之还容易把自己变成算命先生。

　　这就好有一比：如果把股票投资比做研究宇宙，那么判断世界是物质的还是精神的最为重要也相对省力，而量度宇宙的空间就比较困难，再要精确计算宇宙在哪一年诞生，哪一年灭亡，根本就找不到答案。

　　又比如把股票投资比做研究闪电，那么判断闪电的性质最为重要也相对容易，而量度闪电的面积就比较困难，再要在紧要时刻抓住闪电，那几乎是不可能完成的任务。

　　所以我一贯主张抓重放轻，抓易放难，把选股放在投资的首位。

　　然而，人们平时关心的重点恰恰相反，问到公司优劣的最少，问到价位高低的次之，问到何时涨跌的最多。更有甚者，还不断有人写文著书大谈如何抓住明天就飙升的黑马，以及选股不如选时的高论。当然,还有这样一位仁兄,他要把儿子三个月后结婚买房的钱到股市滚一把,信心满满地认为自己能够踩准时机.

　　为什么人们不愿花最多的时间研究公司的质地，而愿意在难度如抓住闪电一样的选时问题上倾注最大的兴趣和热情？我想无非就是想赚最快的钱和最多的钱的顽固念头，以及买到最低卖到最高的天真想法，让自己在投资实践上本末倒置。

　　巴菲特先生说投资要“在人家恐惧的时候贪婪，在人家贪婪的时候恐惧”，当然指的是选时问题，但他显然是要我们从大的气氛、大的方向上去把握，而从未去认真探讨和计算准确的时间。至于选价,芒格先生说他最喜欢未来自由现金流的折现方法,但又从未见过他拿着计算机认真计算过.相反，巴老先生在关于优秀公司的研究和论述上面，花费了无数的时间和精力，达到的高度、深度和广度，怎么评价也不过分。对比之下，我们很多投资者的思维习惯和所关注的重点，是不是有点偏颇？

　　亲爱的朋友，我最怕的不是问我某只股票好不好，也不是某只股票贵不贵，而是某只股票何时涨，以及下一次泡沫何时出现、大盘何时重到六千点、我应该何时买、何时卖这样的高难度问题。

　　时机问题诚如马克·吐温的戏言：“10月，是股票投资最危险的月份之一。其他最危险的月份是：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”

　　我只是注意到这样的事实：千千万万学习巴菲特先生寻找和拥有优秀企业的人，已经获得成功或正在获得成功，而千千万万学习江恩神秘的时间循环理论的人，有几人获益非浅？

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