百忍成金：价值投资适合任何地方 尤其适合中国

Martin

　　按照有效市场理论，根据不同国家股市的成熟度不同，可以划分为强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场、无效市场等几个不同的层次。毫无疑问，仅仅拥有二十年历史的中国股市应该属于弱式有效市场、甚至是无效市场。

　　在强式有效市场里，消息披露规范、投资者足够理性，股市价格充分的体现企业的价值，价值投资者将无利可图。巴菲特曾经说过，如果市场总是有效，那么他根本就赚不到钱，只能去沿街乞讨了。

　　而在中国这种弱式有效、甚至无效的市场上，消息披露不规范、投资者不理性、羊群效应明显、投机横行。在这种市场上，和巴菲特所说的市场总是有效的恰恰相反，价值投资者不仅不用沿街乞讨、相反还可以赚到更多的钱。

　　因为股民的不理性、投机的横行，年轻的中国的股市相对于西方较为成熟的市场而言，波动更大。这种波动有目共睹，例如指数可以从998点一路上扬到6124点，又从6124点一路下跌到1664点，其中个股波动幅度就更大了。

　　所谓安全边际，就是用4毛钱去买价值1元的东西。而中国股市在下跌的时候，由于明显的羊群效应，股价往往跌的更低，价值1元的东西，可能跌到只有2毛。这对深喑“价值”的投资者而言，毫无疑问提供了一个以更便宜的价格买入的机会。例如在08年底，像山西汾酒这种拥有千年优质品牌的企业，市值跌到不足30亿，估计光山西汾酒这个品牌就值这个价钱。当年茅台的市值也曾经跌到还不如它酒窖里的酒值钱。总而言之，在行情不好的时候泥沙俱下，优质股票的价格跌的让人不敢相信；而股价上涨的时候，价格涨得多高都有人敢接盘，毫无疑问投资者从低位以非常便宜的价格买入的个股，能卖个很好的价钱。

　　记得在段永平的一段访谈录里，主持人提问说：有很多人说中国不适合价值投资，不知道你怎么看？段永平回答说：价值投资适合任何地方，说价值投资不适合中国，只能说明他不了解价值投资。

　　我非常赞同段永平的观点。并且我认为，在中国股市这种非常不成熟的市场里，一个理性、成熟、深喑股票的内在价值的投资者，在市场里赚钱就像一个成年人抢一个婴儿的棒棒糖那么容易，因为不理性的投资者给我们创造了更好的机会。

　　曾尝试与周围的股民交流，发现绝大部分人是不理解价值投资的：

　　1.大部分都是把股市当赌场，对股市毫无研究，探听消息、听专家意见，纯粹是在赌博。

　　2.一说到价值投资，大部分人都和蓝筹股混为一谈，脑子里立马想到了中石油、中石化、四大银行等巨无霸公司。不知道每只股票均有其价值，不知道即使是买创业板的股票依然可以是价值投资。

　　3.少数对股市有所研究的人，十个有九个是在做技术分析，追逐价格的变化，分析历史数据、历史图标，即巴菲特戏言“看后视镜看车的人”。并且价格越低越卖，不过股价已经多么便宜；越长越买，不管股价已经高的危险。

　　4.很少的知道价值投资的股民，对价值投资的理解仅仅停留在市盈率等肤浅的指标上，简单的认为低市盈率就是价值投资，对价值投资一知半解。买入一堆估值很低的个股，然后看到业绩慢慢变坏，股价越来越低，市盈率反倒越来越高。

　　总之，价值投资者的安全边际与盈利的来源均在于“价格”与“价值”之间的巨大差距。在中国股市这种新兴的市场，市场参与者的不理性、经济的高速发展、市场规模足够大、股价波幅巨大、羊群效应明显等无效或者弱式有效市场上，拥有“价值”这种参照物的理性投资者，将有机会吃进便宜的筹码，并高价沽出，赚取更高的收益。

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