多变巴菲特也干过私募

Martin

　　巴菲特，对全球普通投资者而言无疑是知名度最高的投资家。然而，也许是基金公司、私募基金等宣传者有意无意的误导，巴菲特也是被“误读”最多的投资大家——在许多人心中，巴菲特就等于买入可口可乐、华盛顿邮报等优质股票后捂着永远不抛的 “死多头”——这实在是对巴菲特极大的误解。事实上，巴菲特数十年的投资生涯，远比普通投资者所知晓的复杂，投资策略也远比买入并一直持有来得多变。

　　巴菲特也干过私募

　　提及巴菲特，今时今日绝大多数人想到的自然是上市公司伯尔希克哈撒韦（BRK.US）(呵呵，究竟是伯尔希克哈撒韦还是伯克希尔哈撒韦呢？——老股民)的掌舵人。但是，在回顾巴菲特的财富成长史时，其早年作为私募基金管理人的身份则是不能回避也不能忽略的。

　　在巴菲特26岁的时候，他依靠投资已经有了17.4万美元的资产，考虑到当时他和妻子每年的生活费只需1.2万美元，即使退休也未尝不可。但是为了尽早成为百万富翁，其效法老师格雷厄姆，成立“私募基金”，以合伙公司的形式为他人理财。

　　巴菲特的第一个合伙公司成立于1956年，共7位合伙人，其中六位分别投资2.5万美元、1万美元、3.5万美元、0.5万美元、2.5万美元和0.5万美元，而巴菲特作为第七位合伙人，仅投资了象征性的100美元。根据巴菲特设计的收益分配机制，4%以上的收益一半归巴菲特，4%以下的收益则四分之一归巴菲特。相比如今对冲基金惯有的2%管理费+20%表现费的收费模式，巴菲特的合伙人公司无疑收费更为昂贵，表现费最高可达50%。当然，在获得高费率的同时，巴菲特还对亏损承担无限责任，而不仅限于100美元的投资额——这也就意味着巴菲特实际上以自有财产向其他六位合伙人提供了保本的承诺。而一旦巴菲特收到的费用，则会全部投入合伙公司，以提高其在合伙公司的股份比例。

　　巴菲特开始担任私募基金经理的这几年，市场不错，他的表现也不错。1956年投入的1000美元，直接投入道琼斯工业平均指数到1960年将变成1426美元，而投入巴菲特合伙公司则变成2407美元。在这个过程中，巴菲特获得了24.34万美元的管理费。

　　到1961年，巴菲特的第十一个也是最后一个合伙人公司成立。次年，11个合伙人公司合并成立了巴菲特有限责任合伙公司。之后数年，巴菲特投资继续大有斩获，到了1965年底，其在合伙人公司的股权已经达到了680万美元。而1966年一年，巴菲特就收取了150万美元的表现费，资产更水涨船高达到了900万美元。

　　巴菲特的投资风格中，大资金掌控一个公司并对其管理施加影响是重要的盈利手段，而巴菲特之所以能够快速积累个人财富，赚到人生第一桶金，靠的正是合伙人公司的“借力”。若是仅仅是始终抱着自己的17.4万美元投资，即使巴菲特确是“股神”，也不可能在十年间增长50倍变成900万美元的。近年A股市场中许多巴菲特的追随者纷纷成立阳光私募，在这点上倒是和巴菲特起家一脉相承的。

　　巴菲特也猜顶猜底

　　在许多投资者的印象中，学习巴菲特就该死抱着好股票不管，丝毫不考虑市场整体处于什么位置，即使明知道市场处于牛市疯狂接近底部的时候也不该抛股票。

　　其实，巴菲特虽然以选公司而闻名，但是对于市场趋势的判断上，其实也有着不俗的表现。在《像巴菲特一样交易》一书中，就记载了以巴菲特为榜样的投资人惠特尼·蒂尔森回顾了巴菲特以往多次对后市的预测，其中大多靠谱。

　　1、巴菲特于1969年结束了他的合伙公司，退出私募基金经理的生涯。当时他指出“我看不到任何能给我带来合理预期的因素，不知道如何在一年中获得好的收益”。而在这之后的六年中，市场下跌11.8%，彻底告别60年代的大牛市。

　　2、1974年时，巴菲特认为市场上充满着购买机会，向《福布斯》杂志指出“此刻，我就像羊群中的一匹狼”。而1975年开始了美股的一波大牛市，S&P500指数两年内上涨70%以上。

　　3、1992年，巴菲特在伯尔希克哈撒韦的年报中指出未来10年投资S&P500指数的收益会远远低于过去10年。事实正是如此，1992年末到2002年末S&P500指数上涨不到100%，而前一个十年S&P500指数上涨却超过210%。

　　4、当然，最让巴菲特闻名的市场预测，则是在2001年12月的《财富》杂志上，巴菲特指出未来十年对股市不可期望过高，也许只能期望得到7%的年收益。2001年末S&P500总回报指数报收1618.98点，虽然十年之期还差一个多月，但是以目前截至11月21日2142.34点的点位来看，即使算上派息再投资的收益，S&P500指数这近十年也不过32.32%的收益，年化后不过2.84%，比巴菲特的预测更为悲观。

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