曹仁超：信移平线好过信政府（2008.12.22）

Alex

　　12月21日，周日。2001年日本银行采用量化松动银根政策后，日经平均指数仍跌至2001年3月15日11433.88，才上升到2001年5月7日14556点，其后再跌到2003年4月28日7603点，才结束长达十三年嘅熊市。日本2003年4月经济复苏，到底系嚟自2001年日本银行嘅量化松动银根政策，抑或因为美国经济2003年再次进入繁荣期，加上中国成为日本第一大出口国所带动？至今仍未搞清楚。呢次美国采用量化松动银根政策后，道指由11月21日7449.38回升，到底系熊市二期反弹，还是熊市结束？

　　Sell in May证明冇错

　　如以移动平均线作为牛熊市分界（已经算系最冇争议嘅方法），道指必须50天线（依家喺8702点）重返200天线（11062点）之上五个交易天才行。现水平道指只完成最小反弹（接触50天线），距离确认牛市仍十分遥远。道指50天线响去年12月已跌穿200天线，确认熊市，较美国政府今年12月先至告诉大家衰退其实早喺去年第四季开始，足足早咗十二个月！换言之，信移动平均线组合好过信政府。至于恒生指数今年3月才出现50天线跌破250天线，偏偏就响呢个水平，恒生指数开始反弹并重返250天移动平均数之上。上述行为叫做「吻别」，我老曹今年5月已强调「Sell in May and walk away」，至今50天线再冇重返250天线之上，已证明5月重返250天乃吻别而非牛市重临。

　　50天线重返200天线（港股系250天线之上），叫黄金交叉点，乃牛市出现嘅讯号；反之，50天线跌穿200天线（港股系250天线），叫死亡交叉点，代表牛市已死。上述乃学习移动平均线理论者人尽皆知嘅分析（半桶水专家例外）。一旦抛离200天线（港股系250天线）30％或以上，将出现强大反弹或后抽，此乃熊市二期或牛市二期嘅特有现象。

　　分析走势KISS

　　例如恒生指数喺今年10月27日10676点（道指由11月21日7449点）嘅反弹，目的系纠正过分偏低嘅现象。熊市二期升幅极限系重返200天线（港股250天线）之上，但50天线却无法响熊市二期重返200天线（港股系250天线）之上。

　　我老曹唔敢自诩为移动平均线方面嘅权威，但移动平均线组合系我老曹1973年7月《信报》创刊嗰日由美国嗰边引入香港。我老曹研究移动平均线理论已有三十五年经验。响香港，我老曹有胆讲喺移动平均线方面最有经验！睇见D半桶水专家乱用移动平均线组合，有时真系想笑出嚟，不过无谓教精佢。走势分析愈简单愈准确，请唔好为图表加入太多线条。过分复杂嘅走势分析，作用只有一个：用嚟吓死唔识嘅人！请记住KISS（Keep It Simple, Stupid!）理论，唔好再信画到鬼五马六嘅走势图。

　　上周五美股回落，相信周一港股亦受影响，至于有冇1月效应仍未清楚。欧罗之父蒙代尔上周六估计，欧盟将喺明年第三季或第四季复苏；最悲观系日本。至于中国，应有两年GDP低增长期，内地房地产最快2010年下半年才能复苏。

　　至于沪深A股，响去年10月，深圳股市P/E七十三倍，上海股市七十倍多；依家已回落到合理水平，同全球新兴市场接轨，PB/V（市价对账面值）依家系一点九六倍，仍较国际市场高。相信沪深A股将进入牛皮市。

　　中央好快再推刺激经济方案

　　彭博报道，中国经济仍在迅速下滑，相信中央好快会推出第二套经济刺激方案。美林同巴克莱等分析员估计，中国政府将降低所得税率以刺激企业投资及促进个人增加消费，甚至发行消费券（成都已向三十八万人发放100元消费券）。世界银行估计，明年中国GDP增长率只有7.5％，系二十年内最低。

　　日本央行报告显示，景气评价指数跌至负36，为1975年以来最低，即大企业对未来三个月前景极为悲观，理由系日圆升值同资金困难。日圆升值令汽车业及电机产品出口受困；融资困难令日本大企业亦唔敢投资。日本「失落十年」对美国联储局而言系训诫！贝南奇正尽最大努力去阻止「失落十年」响美国重演，最后能否成功？木宰羊。殊仔宣布批出134亿美元畀GM同佳士拿，令佢地多一百零二天寿命，并希望佢地重新商讨劳工合约及进行裁员计划，不然三个多月后便面对破产。上述消息令GM股价上周五上升23％，见4.49美元。12月29日GM将获40亿美元、明年1月16日获54亿美元、2月17日获得40亿美元，之后又点？要等国会决定接唔接受三大汽车集团所提出嘅方案而定。继殊仔宣布提供资金救两大汽车集团，奥巴马提出嘅「新新经济政策」涉及资金亦十分庞大，呢次道指反弹可否一直支持到奥巴马上台前后才完成？

　　广州楼价最高系去年10月，平均11574元人民币一方米，今年11月已回落至8200元人民币一方米，跌幅达30％。明年能否见底仍难预测。明年广州住宅新增供应量四万一千套（约五百七十五万方米）较今年减少20％，今年12月10日止存货四万三千七百套。按此推算，2009年最乐观估计广州楼价将呈牛皮市。全国各地楼盘烂尾现象严重，尤其喺二三线城市如呼和浩特。内地商业银行不良贷款急升，为降低风险，银行已逼开发商降价售楼；估计明年内地地产行业资金缺口达9290亿元人民币。

　　响熊市中保持做旁观者心态并唔坏。响熊市二期只能发掘偏低嘅二线股作炒卖，又系乐趣之一。今年10月至今唔少二线股已回升50％或以上，有D更达100％，例如新濠国际（200），此乃熊市中保持30％资金喺股市中活动嘅乐趣。熊市二期只须分析未来三至六个月前景已经足够，毋须分析十二个月或以上嘅问题；拣股对象就系未来三至六个月有一定抗跌力嘅股份（或跌幅过大嘅股份），呢D大部分系二线股。至于点样分辨「山羊」同「绵羊」？便需要经验同埋智慧。

　　2009系工业股复苏期

　　唔系所有二线股喺熊市二期中皆上升，亦唔系所有二线股喺熊市二期皆回落。响退潮中，唔系所有船只都会浮起（食水深嘅大船往往浮唔起），有D更搁浅咗冇法浮起，只有等下一上升浪，反而舢舨仔最容易浮。今年5月起我老曹已一再警告唔好投资石油股同资源股，因为世界再次面对过剩，情况有如1981年；银行股亦少沾手，因为仍未衰够；至于地产股，到今年11月香港地产股可睇好（因利率下降），内房股仍在分辨龙与凤（良莠不齐）。

　　熊市二期仍能上升嘅股份，需要：一、良好资产负债表；二、良好现金流；三、抗跌力高；四、拥有别人不能模仿嘅科技；五、有一定派息。上述五大条件中起码符合三个，才能喺熊市二期反弹，例如早前推介嘅冠君产业（2778），依家已证明升幅不俗，相信完成消化后，仍有力进一步上升。

　　金融危机渐向实体经济蔓延。钢铁业等继汽车、建筑之后亦深受影响，11月全球钢铁产量下滑至只有八千九百万吨，较去年同期减少19％。钢铁产量由9月开始下跌，跌幅3％，10月更跌12％，依家跌势愈来愈急。美国减产38％，前苏联地区减产43％、欧盟减产25％，连亚洲地区亦减产11％；估计12月再跌20％，需求最弱系明年第一季，然后慢慢复苏。

　　随住原材料价格大跌60％，以及运费大幅回落80％（由最高价计），工业股前景正在改善中。虽然美国需求减少20％，但内地倒闭嘅工厂超过40％，余下嘅工厂市场占有率正在提升中，相信圣诞节后补货嘅订单将喺明年2月出现。我老曹相信，2009年将系工业股复苏期（因衰极必盛）。

　　去年11月系人家贪心我担心期，今年11月起就系人家担心我贪心期。今天各位不应胆怯而不敢承担风险。喺熊市二期投机，胆识同分析均重要。

　　上一个香港牛市由1984年开始，1997年结束，然后2003年再开始、2007年10月结束，形成一个N字。呢个熊市由2007年11月开始，2008年10月结束第一期，进入漫长第二期（以年为单位）。熊市二期投资回报唔及牛市，同时条路艰辛难行，但唔代表冇钱搵。

　　过去12个月我老曹嘅文章内太多doom and gloom，你地唔讨厌，我老曹自己都讨厌。踏入圣诞，心情应该开朗D。家吓环球油价已大跌，各位有冇从油价下跌中获利，例如买航空股？油价由7月份147美元下跌到上周五33.44美元，系2004年年底2月以来最低，跌幅相当惊人。OPEC主席认为油价已见底。上周五美元滙价已止跌回升，美元弱势系咪告一段落？IMF前副主席John Lipsky认为，只靠减息系无法令经济重新振作起来，佢认为联储局需要做多D嘢。联储局前副主席Alan Blinder同意John Lipsky嘅分析，认为首先系令资产负债表干净，先至系医治良方。

　　《福布斯》杂志估计，Paul Tudor Jones拥有33亿美元，系美国第一百二十三位富人。佢八十年代初期以炒卖商品起家，但佢最赚钱嘅项目系投资股票，佢强调PEG（即P/E加增长率）。佢认为，现水平美股已有唔少个别股份偏低（公用及银行股除外），Sell high, Buy low系获利唯一方法。

　　钟摆理论证明，投资情绪往往由过度贪心转为过分恐慌，赚钱之道来自反向思维。当别人贪心时你反而要担心，别人担心时你便不妨贪心。

　　展望2009年，环球化嘅红利已攞尽，自由市场好处亦见尽，私营化及科技进步带来嘅好处亦差唔多；今后将面对一个由不负责任嘅金融机构所作所为而造成嘅扭曲市场，以及过度杠杆化后嘅痛苦。金融市场甚至整个世界必须为自己过去所作所为付出代价。

　　管理恶劣嘅跨国金融企业、巨无霸例如美国三大汽车集团，过去强占人类有限资源而作出错误运用。政府不但唔惩罚佢地反而挽救佢地，今天嘅所谓领导人皆系「政治企业家」，佢地利用群众力量去敲诈纳税人嘅金钱。上述奸计往往又可欺骗群众，长期却将社会经济推向危险边缘。此乃劣质民主所带嚟嘅祸害。劣质民主往往较良性独裁带来更大损害。

　　一度成为台湾首富嘅郭台铭，所持股票市值由3246.6亿元新台币跌至上周五嘅862.25亿元新台币（以1港元兑4.2新台币，即约200亿港元），身家蒸发咗四分三，传说旗下鸿海将全球裁员几万人。响呢场金融海啸中，愈有银者愈伤，身家唔见四分三者又何止郭台铭？

　　市场气氛导致高估或低估

　　上周六签名会，我老曹已提早响1时30分到达现场并开始签名。最初一小时仍能应付各读者嘅要求（例如响三本书上签名），但后来因人数实在太多，至2时30分，场外等候嘅读者已多达二百几人，大会负责人决定每位读者只获签一个名以疏导人群。虽然我老曹极唔愿意，但计算一下如为每位到场读者皆签三个名，不但我老曹晚上八时仍未能收工，同时亦应考虑吓大家有冇咁嘅耐性？因此，2时30分起进场嘅读者只获我老曹一个签名，不周之处，十分抱歉，更非我老曹所愿，而系时间所限，无法做到人人满意。有D读者更系从东莞专程来港，一买便五份；有D从澳门坐水翼船来，一买便三份，怪唔得三百多位读者已买清网上推出嘅四百份「精装版」。出版商原先目标只系生产五百本（因生产五百本便可打和），响我老曹担保销量后才增加到一千本，再因应书店要求（以不退书作担保），最终决定推出一千八百本。最后一批精装版本周到港，但书店方面通知呢批书大部分已被订购，即读者如本周才去购买已无法如愿了。精装本除包装特别靓之外，内容同普通版冇分别，目的只系让各位珍藏或送礼之用（外国人喺圣诞节亦有送书嘅习惯）。

　　我老曹在此再三多谢读者嘅热烈支持，亦反映人们嘅决定往往受市场气氛影响，而作出高估或低估嘅预测。例如事前出版商只有信心出五百本，理由系金融海啸下，大部分有关金融嘅书籍皆滞销。我老曹习惯反向思维，由《论战》销量破二万本去推算，如二十位读者中有一位会买精装本，需求应在一千本左右。最后喺书店要求下（唔退书），才加添到一千八百本，结果仍无法满足市场需求。股市亦一样，去年10月在港股直通车传闻刺激下，我地系咪「高估」咗？今年11月喺雷曼兄弟事件影响下，我地又系咪「低估」咗？