林园：看好大牛市到来

Martin

　　摘要：对A股未来行情非常看好，总体看大牛市，未来三年，牛市总会到来。坚信现在就是底部区域，目前市场上有相当一部分股票已经被严重低估，在未来12个月内会得到纠正，市场会有起色，现在就是买入股票的好时候。

　　未来是整体性的机会，看好所有股票的机会。最看好快速消费品、低估值的蓝筹如银行、整体估值便宜的公共事业股、包括成长性好的小盘股。

　　投资追求确定性，投资垄断性企业，能够算得清楚账的企业，只要投资的企业盈利是确定的，我们就不会担心短期的波动。二十几年来，我一直在脑力淡化风控，我认为，赚不到钱才是最大的风险，况且有些风险是无法控制的。

　　曾被喻为中国股神的林园，名噪一时，传说从1989年的8000元，到2007年的20个亿，18年，林园创造了一个别人难以企及的财富神话。

　　2007年，风光无限的林园成立了自己的私募产品，但2008年的金融危机却打了林园个

　　措手不及，三期产品净值的暴跌，让林园的神话逐步褪色，市场质疑声四起，甚至听到“骗子”等刺耳的词汇和林园被捕的谣言。

　　面对着净值的大幅下挫，林园依然保持着平常心，坚信曾经为自己带来暴利的投资方法终会再度展露锋芒。

　　经过2008年的暴跌，2009年和2010年的平平无奇，2011年，林园再度迎来了市场的瞩目。在2011年，在市场泥沙俱下投资者普遍亏损严重的情况下，林园旗下三期产品却逆势上涨，再度进入公众视线。

　　这几年，林园有着怎样的心路历程？坚守的投资方法有何奥妙？如何看未来行情和采取怎样的投资策略？私募排排网特意专访深圳市林园投资管理有限责任公司董事长林园，为您进行剖析。

　　个股强势捕获高收益

　　私募排排网：贵公司产品今年以来业绩非常出色，特别是近6个月的收益率，9月排名中，三期产品分列第1、3、5名。您认为取得好业绩的主要原因是什么？

　　林园：主要得益于个股的表现比较强势，我们产品的风格都保持着一贯性，很多股票都2007年就买入了，一直满仓，长期持股不动。今年以来，由于企业本身优质的因素，企业良好的成长性得以体现，因此独立于大盘，取得不错的涨幅。

　　我们发现这些企业依然非常不错，盈利能力还是非常好，会继续持有。

　　看好大牛市到来 现在是买入股票好时机

　　私募排排网：您怎么看A股未来的行情？

　　林园：我对A股未来行情非常看好，总体看大牛市，未来三年，牛市总会到来。一是因为目前市场估值低，二是因为看好中国未来经济。

　　我坚信现在就是底部区域，目前市场上有相当一部分股票已经被严重低估，我认为在未来12个月内会得到纠正，市场会有起色，现在就是买入股票的好时候。

　　未来是整体性机会 重点配置快速消费品

　　私募排排网：主要看好哪些板块的投资机会呢？

　　林园：由于对大盘长期趋势看好，所以认为会是整体性的机会，看好所有股票的机会。

　　比较看好快速消费品；低估值的蓝筹，如银行；整体估值便宜的公共事业股；包括成长性好的小盘股。

　　在我们的配置里，快速消费品是我们配比最高的行业。快速消费品是一次性用掉，消费会不断的重复，同时，它不受经济周期的影响，盈利水平稳定，容易算账，可以看到未来三到五年的业绩情况。

　　私募排排网：您看好银行股的机会，目前银行股的估值非常低，但市场担心地方债务、房地产等会增加银行的坏账，压制银行股的表现，您怎么看？

　　林园：地方债务问题是由于前些年发展过快出现的后遗症，但问题并不大，据我们了解，地方债务占银行贷款的比重比较小，不会造成大的风险。撇除掉地方债务的风险后，银行股目前足够便宜。在我们的配置中，银行和保险占大概10％的仓位。

　　房价回调风险非常大

　　私募排排网：一线城市房价开始下降，您怎么看房地产未来走势？楼市拐点是否出现？

　　林园：房地产板块目前估值还是合理的，但房价我们难以把握，算不清楚账的，我们会选择回避。

　　楼市拐点是否出现，我们不好判断，但我认为目前房价肯定是太高了，回调的风险非常大。但我们也看不准，不能盲目下结论，只能对其保持谨慎。

　　未来经济向好 中小企业洗牌有利于行业大增

　　私募排排网：前段时间市场担忧经济下行也是市场暴跌的主要原因之一，10月汇丰PMI为51.1，重回枯荣线。您怎么看我国经济的走势？

　　林园：我不认为中国经济会存在问题，而是会朝着良好的局面走。目前中小企业面临的困境，时常都会有发生，这是因为企业竞争导致的。

　　目前中小企业的困境有其原因，如竞争加剧、盲目扩产、人工成本上升等。中小企业毛利率本身就不高，一旦出现问题，就会面临困境。但淘汰一批竞争力较差的企业后，其他企业就会好起来，这是动态的，行业的洗牌会更有利于行业集中度的提高，有利于行业的整体发展。

　　通胀已经见顶 货币政策紧完就会松

　　私募排排网：通胀是近年来压制市场走势的主要原因，发改委说通胀已经出现拐点，您认为我国未来通胀会如何演变？

　　林园：中国通胀会下来，目前已经见顶。中国CPI构成中，食品占据了比较大的比重，食品价格的快速上涨推高了我国的通胀水平，随着食品供应量的增加，通胀就会下来。凡是能够重复生产的东西，价格都不会涨得太高。

　　私募排排网：通胀关系着货币政策的变化，您认为我国货币政策会如何变化？

　　林园：货币政策的变化不好判断，因为这是管理层的事情，但我认为目前的货币政策比较正常，“紧”完就会“松”，没有特别的。

　　欧债危机是未来一个不确定性

　　私募排排网：前段时间对全球市场影响最大的就欧债危机和美国债务、经济问题，您怎么看外围环境对我国市场的影响？

　　林园：欧债危机对心理和实际都会造成影响，这是未来的一个不确定性因素。短期造成的系统性风险，我们无法回避。

　　但在我的投资中，从来不会把这些外围因素当作决定买卖的因素，如果股票会受到这些因素影响，我们会选择回避这些股票，不会出现在我们的投资标的中。

　　投资是一门艺术追求确定性投资

　　私募排排网：请介绍一下您的投资理念？

　　林园：我们的投资追求确定性，投资垄断性企业，能够算得清楚账的企业，只要投资的企业盈利是确定的，我们就不会担心短期的波动。

　　投资风格是一直满仓，随机买入，买了后就扔在那儿。这种投资方法有好的也有不好的，好的就是牛市来的时候比别人赚得快、赚得多，但不好的地方就是没有办法躲避系统性风险。

　　但在选股上还是要算帐的，我的投资最坏的结果也是三年回本，一般来说就是三年之内不管什么风险，都要再见到高点，如果不是这样的话，投资方法就会有问题。

　　私募排排网：您如何理解“投资”？

　　林园：当你走过后，回头看多年的投资，会发现投资是一门艺术，但也需要有正确的思维方式去指导。

　　这么多年来，每一次扛大旗的超级大牛股我都能够抓住，一开始，我也不明白为什么，回过头想，发现还是有其道理的。

　　寻找“赚钱机器” 毛利率高是重中之重

　　私募排排网：您的投资方法和巴菲特相似，您认为中国的特殊土壤是否巴菲特式的价值投资吗？

　　林园：全世界都是一样的规律，都要以价值来判断公司的好坏。我们说的价值是公司能否赚钱，是否“赚钱机器”。就如印钞机一样，需要看投入产出比，投入一定，产出无限大，增加的盈利不是靠投资去拉动的公司。因为一旦投资就会有风险，就会存在不确定性，这就和我们只做确定性投资不符。而这些“赚钱机器”企业多数是垄断性企业。

　　私募排排网：您选择股票有哪些标准？

　　林园：最主要是垄断性企业，而且毛利率要高，未来几年的毛利率是提升的。拉长到未来三到五年，这个条件会更加苛刻，因为未来人工成本是在提高的，需要回避一些毛利率低的企业。

　　我们投资要选择能持续盈利的公司，要选择知名品牌，选老字号公司；选没有竞争对手的公司；从企业的投入产出比来看，投入一定，而产出很大、甚至产出无限的公司最理想。

　　七大财务指标

　　私募排排网：主要看重哪些财务指标？

　　林园：我选股有七个原则，会在低市盈率、高分红的绩优龙头股和确定性高的小盘股中选。我之前有七大财务指标标准：每股盈利不低于0.3元；净利润不少于7000万元；毛利率在20％以上；净资产回报率在15％以上；现金流充足；预收帐款越多越好；派息率在5％到6％之间。

　　但随着这些年企业盈利能力的提高，每股盈利和净利润等指标都会相应的有所提升，但目前我最强调的是，公司未来的毛利率是提升的，毛利率高，人工成本占比低。

　　不做闹心的投资

　　私募排排网：您是长期持股的价值投资者，那您卖出股票的标准是什么？

　　林园：因为我对中国未来经济是看好的，所以卖出股票要看经济的变化。中国目前人工成本还是相对便宜，但如果和美国相比，上涨到美国的一半甚至70％后，企业的毛利率会下降，盈利能力会下降，加上竞争加剧，公司的盈利出现问题，我会选择卖出股票。

　　主要还是在于股票是否符合我的投资标准，只有在它不再符合我的投资标准或者找到更好的投资标的后，我才会卖出。

　　私募排排网：要做到长期坚定持有，需要对企业有深入的了解，您是怎样做调研的呢？

　　林园：我主要是看行业的变化，经常走动，观察行业的情况。我偏向于投资快速消费品，这些能在生活中观察得到行业的变化，确定性也相对较大。

　　对于公司的调研，公司的情况都能从财务指标中看得到，所以我主要是看产品的价格和产品的销售情况等。

　　我一般没有太费心的去深入调研，在我看来，需要经常的调研的企业太闹心了，这样的投资不是我追求的，而垄断性的企业一定是让你的投资轻轻松松的，这些不闹心的投资才是我要做的。

　　资产配置规避风险可转债无风险套利

　　私募排排网：您曾经说过自己的强项是做资产配置，您如何做资产配置？

　　林园：资产配置主要是规避风险，长期而言，我主要配置快速消费品。大盘涨涨跌跌，在不同的位置，我的配置会不一样，会根据市场的情况，增加或者减少一些配置，比如说可转债。

　　可转债主要是我个人配置的，做无风险套利。买可转债是融资，我目前不但满仓，还融资，但会控制在资产的3％，风险不大。

　　我是九几年就开始做可转债，每一次都赚钱，可能加起来，可转债上赚的钱比在股票上还赚得多。现在买也是赌的心态，觉得便宜，到期没有风险，现在融资利息都很低，比如三年多到期的话一定是赚钱的，至于能赚多少搞不清楚，也不去想它。

　　淡化风控 赚不到钱才是最大的风险

　　私募排排网：您如何理解风险控制？

　　林园：我的思维方式不一样，我基本上不做风控，一直都是满仓操作。做私募这几年，行情一直不好，我这种方法是无法回避系统性风险的，但系统性风险给我带来的痛苦时间很短。因为市场不会一直处于严重低估的状态，只要大势一走稳，我们肯定会有所表现的。

　　我对风控的概念不深，主要是通过企业的经营情况来控制，能算清企业的账，做到心里有数，做到三年不亏钱就行。但如果以十年为一个周期，我不赚到几十倍，那就是对不起我自己。我从来没有想过靠赚一两倍来赚钱，资产要上大台阶，一定要在十年赚几十倍，那才是有感觉的赚钱。

　　对于风控，二十几年来，我一直在脑力淡化它，我认为，赚不到钱才是最大的风险，况且有些风险是无法控制的。

　　2008年暴跌没有造成伤害

　　私募排排网：2008年，价值投资遭遇了重大挫折，您是怎样看待2008年产品净值大幅下跌的呢？

　　林园：如上面所说，我这种方法无法控制系统性风险，但我们的信托产品是2007年成立的，相对我这种投资方法而言，时间并不长。

　　其实拉长时间看，如果从2001年开始，即使跌到2008年的最低点，我们的投资组合仍然有25倍的回报。因为信托主要是个人和朋友的钱，买的股票都是2001年就买入的，2008年的大跌，对我而已，觉得无所谓，没有造成多大的伤害。

　　投资成功三要素：耐性、坚持、贪婪

　　私募排排网：这么多年的投资生涯，您最大的体会是什么？

　　林园：我最大的体会是有些事情需要坚持，对于认定的东西一定要坚持。市场下跌盘整的时间一定比上涨时间长，下跌盘整的时间会占95％，上涨的时间只占5％，我们要抓住这5％的赚钱机会，就一定要在股票里呆着不动。

　　实际上，很多股票都是短期内上涨很多倍的，如你持有一只股票八年，其中可能六年半的时间不涨或下跌，但一年半可能就会上涨30倍，这是我亲身的经历。

　　私募排排网：您认为自己取得成功的最大原因是什么？

　　林园：我觉得自己的耐性比较好，比投资理论、方法等，我不一定比得上别人，但耐性没有人能比我好。

　　对投资者而言，要赚大钱需要有耐性、坚持、贪婪，三者都要具备，不贪婪的人赚不到大钱。

　　保持平常心 没想过靠做私募发财致富

　　私募排排网：对您而言，做私募会否存在压力？

　　林园：对我而言，做私募并不存在压力，因为我们没有公开募集，外来投资者并不多，主要是自有资金，加上一些朋友的钱，对我都比较了解。

　　保持一颗平常心，我做私募，也只是让自己人生有一个计划，要有一个记录。我从来没有想过靠做私募理财来发财致富，它只占我资产比例很小的一部分，甚至可以忽略不计。

　　私募排排网：您曾经说过，最大的愿望是能够控股一两家上市公司，现在是否还在为此而努力？

　　林园：这只是愿望，但中国目前的情况是很难做到的。但我们是做复合增长，当实力壮大到一定程度后，这也不完全是不可能的事情，继续努力。

　　私募排排网：您如何看待自己目前拥有的财富？

　　林园：拥有的财富还不够，还需要继续前进。

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