信报社评：中国调结构保增长陷两难

Alex

　　中国A股市场连跌八个交易日，创近两年半来最长跌市。作为指标的沪指虽微挫三点，但足以折射出目前内地经济处境，以及经济转型中遭逢的困局。

　　不少人难以理解，中国经济率先走出○八金融海啸复苏，但作为领先指标的股市却始终一沉不起，远逊其他发达国甚至金砖国的印度。

　　有人归咎因前期宽松货币政策忽转收紧，资金成本高企令借贷困难，还掀起连串发行次级债券的集资抽水潮，当传出国际板短期成事，甚至红筹回归须先让路外企，并可能快至十月就可诞生首只外企国际板上市时，杯弓蛇影效应在已「大旱」的资本市场发酵，成为沽售藉口之一。

　　昨日沪指单边市成交仅七百二十一亿元，加上上周中国银行发次债集资三百二十亿后，农行亦宣布周四发行四百亿次债，确实反映出目前内地已陷「求财若渴」怪圈之中。

　　也有论者以「戴维斯双杀效应」（Davis double killing effect）来解释近日的漫长跌市，即所谓市场的理性短期预期而导致的自发波动。

　　要深究五月的大跌市（未计今日，沪指五月累积跌百分之七点○五或二○五点），除众所周知的通胀高企、经济增长放缓等外，还有电荒、大旱等偶发性因素，再伴随欧债危机、美国QE2将于六月完结等不明朗因素；但问题的核心，主要在目前内地在转换经济增长方式上，不仅无可避免须经历必要的阵痛，更且陷入极凶险的挣扎角力中，若决策层仅出于维稳思维，只懂见招拆招，而非下定决心釜底抽薪，不仅会令这场经济维新成果断送，更恐会堕下滞胀的深渊。

　　内地经济目前面对的困难，不比○八金融危机时少，原因是中国患有易放难收的历史通病，用四万亿刺激经济容易，情况一如美国采取量化宽松政策般，但到了要把货币政策回归常态、回收过剩的流动性时，却十分艰难及会遇上极大抗拒。今年以来五次上调存款准备金率至百分之二十一，并两度加息，确实已令中小企借贷困难，甚至要求助于高利贷。但流动性过剩却是通胀高企不下的元凶之一，前期的资金泛滥，包括地产市场等资产泡沫恶化，威胁银行资产等金融安全，因而央行在两害取其轻下，宁让经济增长稍缓，亦要先控制通胀。

　　须知高通胀在内地从来并非单纯的经济问题，还牵涉到社会稳定的政治大事。此中又暴露出部分学者以至决策层掉以轻心，总认为内地发生滞胀的可能迹近天方夜谭，认定年均以接近双位数的经济增长，要跌至增长仅百分之六才算滞胀；但目前中国就业压力大，单以大学毕业生每年逾六百三十多万计，若经济不能「保八」，连串的骨牌效应迅即浮现。而为保增长，淘汰落后产能及高耗能、高污染等产能过剩又沦为口号，令目前的转型于痛苦中兜转。

　　市场看淡后市，除高通胀、经济放缓等基本因素外，还涉及目前粗放型经济转型下，利益分配不公与贫富差距扩阔，所诱发的社会矛盾已逼近临界点，倒过来又令不少经济改革在敏感时期及维稳主调挂帅下，再三变味而令改革进退维谷。

　　即如连续七年全国增长第一的内蒙古，一度被捧为「内蒙古产业发展模式」，但煤矿资源被竭泽而渔般采掘，风吹草低见牛羊的大漠风光不再、加上收入不公，终于触发近日的大规模示威。

　　面对经济转型所衍生的种种矛盾，胡锦涛昨天举行政治局会议，研究加强及创新社会管理，但核心仍侧重于「收紧」，包括加强对「流动人口」、「非公有制经济组织」管理，以至「完善信息网络管理」，似未能在经济转型上对症下药，纾解民怨之中最突出的矛盾。