中国经济数据与香肠

Martin

　　中国的经济数据有点像香肠：如果你是它的爱好者，最好不要对它的制作过程太较真。

　　投资者希望中国的复苏将对亚洲经济体普遍产生助推作用，他们因此向新兴市场基金注入了大笔资金，在这种情况下，由于不同增长指标间出现不一致而产生的论战特别容易引起共鸣。

　　眼下的关注焦点是中国用电量和工业增加值数据之间的背离。

　　过去10年中的大部分时间，中国工业增加值（工业产值与成本的差值）的增长一直与用电量的走势步调一致。不过最近这种关系却被打破了：用电量仍在下降，但工业增加值却再度以尚佳的速度增长。

　　一些中国问题分析人士说这不合常理：如果工业增加值增长数据是炮制出来的，这无疑意味着中国最近的国内生产总值数据也被夸大了。中国的统计人员用工业增加值数据来估算工业增长情况，工业对中国国内生产总值的贡献率接近50%。

　　中国电力企业联合会找到了解决办法：它已停止公布用电量数据。这样做本来是为了缓解市场的猜测，但却适得其反地提高了质疑者的怀疑情绪。

　　事实究竟是怎样的，这很难说。鉴于大部分用电量来自对中国经济的重要性越来越小的产业，用电量已不像以往那样能够全面反映中国经济的增长情况，这种观点无疑有一定的道理。

　　但不再关注用电量也会有问题。正如渣打银行(Standard Chartered)的研究指出的，工业增加值无论是否被夸大了，它最近都比国内生产总值的恶化情况要严重。通常来讲，二者的关系是反过来的；这也从一个侧面显示出中国的国内生产总值可能存在高估。

　　吃香肠时，无知就是福。不过在更加清晰的模式开始出现之前，投资者还是想对中国的复苏持谨慎态度。