投资大师的“中国投资”

Martin

　　A股跌幅创下了半年全球88个股市之最，但这也丝毫不影响海外投资大师对中国投资的热情和关心。在多位投资大师中，内地媒体、股评人士和投资者比较追捧罗杰斯。起因并不是这位大师的早年成就，或率先提出“商品牛市十年”，而是他的“中国投资情结”。每当A股大跌，或有人放话A股有泡沫，或A股缺乏投资价值时，媒体、股评人士和投资者总会搬出罗大师。因为，这位好念经的外来大师，是中国牛市论的坚定看好者，还高喊“打死也不卖中国股票”，膝下的女公子从小学中文，唯恐错过21世纪的中国大牛市。

　　在多数内地媒体、股评人士和投资者的认知里，罗大师的中国投资就是买A股。可是，有家内地财经媒体近期对他采访时，罗大师直白道：“我从没买过一分钱A股，因为A股比较贵，只有傻瓜才会买。我一直买的是B股、H股、S股，以及在美国买中国公司发行的ADR，这是因为它们一直都比A股便宜！当一个人能够买到便宜的股票时，他为什么还要再去买贵的？成功的投资者总是选择便宜的，这是最基本的法则。”

　　罗大师此番不买A股的“中国投资”直白，对内地投资者十分“伤害”。怪不得，近日有不少媒体连连直批罗大师忽悠“卖拐”。平心而论，罗大师既没有说假话，更没有背离投资规律。在罗大师眼里，中国经济增长快速，股市大牛市可期，但欲分享和获取这一“牛果”，无需买入和持有A股，因为A股与同权同利的B股、H股、S股和ADR相比，唯一的区别就是比较贵。因此，当一家优秀的中国上市公司，分别在内地市场、香港市场，新加坡市场和美国市场各有挂牌交易时，投资者一定拣最便宜的，这是天经地义的投资趔啊。现在A股跌去一半，多数的H股、S股和ADR，仍比A股便宜。因此，成功的投资者，当然像罗大师一样，怎么可能买A股呢？罗大师的此番高论，再次告诉投资者特别是内地投资者，投资中国，看好中国大牛市，未必就是买A股。当A股的企业或有B股、H股、S股和ADR时，买入最便宜的。

　　还有一位知名度并不弱于罗大师，有新兴市场之父之称的麦朴思。麦大师现任邓普顿资产管理董事总经理，其可调动的资金，及在市场中的影响力应盖过罗大师。麦大师面对今年上半年全球新兴市场大幅下跌的情况下，仍然看好这一市场，并认为中国和印度股市已跌至吸引的水平，同时透露邓普顿基金正按估值重新调整投资组合，买入中国的石油股，还认为土耳其和南非股票不贵。他进一步分析说，土耳其和南非就价值而言处于首选，若留意流动性，当然中国最值得投资。毫无疑问，麦大师正在买入的中资能源股，并不是A股，而是在港、美挂牌上市的H股和ADR。

　　麦大师还认为，MSCI新兴市场指数今年已下跌17%，并于7月16日跌至11个月新低。中、印并列十大表现最差的环球指数，新兴市场已跌至两年最低，新兴市场的股票价值已处于过去2年最便宜的水平，MSCI新兴市场指数市盈率现为13倍。 这也就是说，13倍市盈率是目前新兴市场的价值中枢，也是投资中国的一个参照指标。以中石油7月25日收盘价为例，A股15.07元人民币，市盈率26倍；H股10.18港币，市盈率15倍；还有中海油H股11.24港币，市盈率14.67倍。有了这一比较后，才会明白罗大师、麦大师为何看好中国，投资中国，中国股票价值被低估，却不买入A股吧？因为，同样一个股票，在A股市场的市盈率明显高于其他市场。这不要说大师不会买，一般的投资者恐怕也不会买，所以才会有罗大师的“傻瓜买”一说。

　　其实，投资全球，并不一定就是买海外股票，还可利用A股与H股、S股、ADR的价差，像海外大师一样投资中国股市。当大师已经直白告之天下时，投资者看好中国经济，坚信中国股市有十年乃至百年牛市，那么，为何不拣便宜的B股、H股、S股和ADR呢？不要相信打着价值投资旗号，让投资者买贵的A股的人士的话。因为，罗大师的话虽“糙”，但是真的；那些人士要么不懂，要么就是说慌。