A股当前估值接近历史大底水平

Martin

　　随着沪深股市连续第五周的下跌，A股股价重心大幅下挫，可交易股票的加权平均股价仅9.54元，消失数年的两元股又重现江湖。统计显示，A股加权平均动态市盈率已经跌落至19.61倍，与1996年1月19日、2005年6月6日等重大历史底部17至18倍的市盈率相比，仅有一步之遥。

　　市盈率接近历史大底。据《证券日报》最新统计，从去年10月16日上证综指创出历史高点6124点至今年6月20日，8个月的下跌使上证综指"缩水"了53.52%，同期竟有一些个股累计跌幅超过80%。目前两市可交易的1545只A股加权平均股价为9.54元，A股总市值为181619.3亿元，与6124高点的285388亿元相比，8个月损失的市值高达10.38万亿元，缩水幅度36.36％。从市盈率角度看，按今年一季末相关数据计算，A股加权平均动态市盈率已经跌落20倍之下，仅为19.61倍，与去年10月16日高点的46.04倍的市盈率相比，大幅下降57.41%。

　　A股市盈率历史数据显示，1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部时，当时A股加权平均市盈率为17倍；随后股指大涨，至1997年5月12日高点1510点时，市盈率水平为55.87倍；2005年6月6日上证综指探至998点的底部，对应市盈率为17.93倍。随着2006年开始的牛市，公司股价的走高也逐步推高了市盈率水平。从2006年开始，上证指数的市盈率水平突破20倍，之后一路走高，不断突破30倍，40倍……在2007年10月份，最高达到了72倍附近。之后，指数跳水，市盈率水平也急速下滑，直到目前的19.61倍。

　　和近3年的历史比较看，上证指数19.61倍的市盈率水平和1996年1月19日历史低点比较接近，与2005年6月6日的低点相比也比较接近。而在"熊末牛初"的整个2005年，当年的沪指市盈率水平在17～22倍之间波动。沪深300指数最新为2849点，其动态市盈率目前为20.39倍，和2006年9月份水平最为接近，当时约在1350点。

　　股价水平看牛熊轮回。再从目前的股价结构看，股价整体出现了重心下移。两市正常交易的1545只股票中，共计有213只股票为4元股，98只股票为3元股，7只股票为2元股。5元以下的低价股合计318只，占可交易股票总数的20.58%；5-10元的个股有691家，占比达44.72%。

　　通过汇总历史数据，我们可以从股价结构上分析牛市熊市轮回。2005年的6月6日，沪指998点，股市跌到底部，3元以下股341只，3-5元股590只，5元以下的低价股合计931只，占可交易股票总数的69.07%，而10元以上的股票仅占4.2%。

　　2006年12月29日，牛市启动已半年左右，低价股仍然占有较大比重，但10元以上股数量增长更为明显，比重已经超过20%，从这个结构可以看出，牛市启动阶段属于优质股股价迅速窜升的阶段，而其他个股仍然停留在比较低的绝对价格水平；2007年10月16日牛市顶峰，5元以下的低价股几乎被消灭，2元股绝迹，而多数股票处于10-20元的区间，比重占到43.8%。对比显示，目前的股价结构水平相对于熊市最低点的时候，低价股所占比重仍然较低，或许，熊市最低点的结构，是我们判断熊市是否见底的重要依据。

　　低价股群居三大行业。不同的股价区间聚集着不同性质的股票。目前7只2元股均为ST股，除ST康达尔一季度实现盈利外，其余6只股票均为亏损。在3元股中，股票业绩有了明显转机，98只股票首季实现盈利的就有67只，占比近7成；3元股聚集了13只电子信息股、9只交运设备股、8只石油化工股、8只纺织服装股、6只电器股，这五个行业占据了3元股44.9%的席位。4元以上5元以下的股票有213只股票，盈利股票占到了78.4%，5-10元股行业特征也出现明显的变化，这一股价区间的电子信息股最多，有77只，石油化工达到了69只，机械仪表、医药、房地产跻身这一区间的前5大行业，分别有47只、45只、41只股票。

　　可见，随着股价区间的下移，其股票业绩水平也在同步下降；并且5元以下的318家股票中，电子信息、纺织服装、石油化工股分别有35只、29只、27只，成为低价股集中度最大的三大行业。业内人士认为，短期行业景气度低迷以及股票业绩水平的下降是导致股价不断下滑的重要原因。尽管低价股的流行成为投资者心中的痛，不过，目前市场估值已经开始回归正常轨迹，超跌低价股孕育的反攻力度较大。挖掘有潜力的超跌低价股，尤其是交运设备、银行、石油化工等低价低市盈率蓝筹股无疑是目前获取收益的选择之一，这些股票具有一定的投资价值，且短线指标严重超跌，超跌后的反弹行情可以期待。