何处是底 不必太在意

Martin

　　与其花精力关心和讨论“救市”还是“不救市”，不如尊重市场自身的运行规律，紧紧抱住长期收益率，分享经济的发展增长。万万不要庸人多自扰，让那些专家学者的争论，乱了自己的投资思路和方法。

　　原以为随着贝尔斯登被大通摩根收购后，美国次贷危机可能见底，也就是海外财经界普遍持有的“最困难时机”已过去的观点。但是，4月11日美欧股市因通用电器（GE）的第一财季净利润下降6%，同时调降2008年财测的财报，再次让美国股市大幅下跌，美国三大股指跌幅超过2%，欧洲三大股指也下挫1.5%左右。GE是道指百多年来唯一一家没有被调出的成份股，在次按危机下也降低了2008财年的业绩预期，这说明次按危机已从金融领域向其他经济领域在扩散，它进一步引发了人们对经济衰退的忧虑。

　　于是，海外投资界就有人采用以往历史数据为参照系，提出了一个可供投资者参考的下跌底部点位。虽然仅是一家之言，但对“钱”进全球的内地投资者，有一个何处是底的基本了解和认识。

　　其实，从投资的历史长河看，尽管有牛有熊还有危机，但经济总是增长的，反映在股指上也是向上的。股神巴菲特经过半个世纪的成功投资，终于修成股神，财富位居全球之首，其年均收益不足三成；受全球投资界推崇的“耶鲁五分法理财模式”，年均收益也只有20%。这明白无误地告诉投资者，只要这个市场是有效的，不管牛市有多长，熊市有多短，长期增长率将是一个常量。股神巴菲特是27%；耶鲁模式是20%；标普500是10%上下；新兴市场约在17%左右。有时多一些，有时少一些，甚至亏一些，但不会偏离太多。基于此，何处是底的预测数理模型，可能对判断未来就有一些意义了。

　　海外投资界的相关人士提出，以2000年网络破灭前夕的全球新兴市场为例，即使在当时较高的点位买入新兴市场的基金，并持有至今，期间有跌有涨，回报也不俗（以MSCI分类指数为参照）。投资MSCI东欧，年均收益20.67 %；投资MSCI 拉美，年均18.26%；投资MSCI 印尼，年均17.69%；投资MSCI 泰国，年均12.95%；投资MSCI 韩国，年均12.54%；投资MSCI 印度，年均11.85%。也就是说，在一个较长的投资周期中，既摸不着顶也捞不着底，投资收益也一定会向长期收益率靠扰，偏离只是短暂的。

　　假如认可这一预测推断，以此计算上述所提及的各新兴市场的预期下跌空间分别为MSCI东欧，-37.5%；MSCI 拉美，  -47.3%；MSCI 印尼， -46.6%；MSCI泰国，-13.5%；MSCI 韩国，-9.2%；MSCI 印度，-28.5%。提出这一预测的人士进一步补充说，上述预期跌幅确实十分吓人，但这只是纯粹的数理分析和模型推断，并没有把市场其他因素考虑进去。如在美元持续疲软的情况下，大宗商品价格新高不断，油、金、粮、汽涨幅不止，这对东欧、拉美股市有相当的支持，因此，未来的跌幅应该没有预期大。

　　有了这样的跌幅预测为底线，投资者在“钱”进全球时，也有了一个何处是底的认识，可能不会再面临大跌，惊慌失措，放弃资产配置，放弃长期投资了。

　　此外，以新兴市场长期收益率17%为坐标，尚有三个市场因2000年至今的年均收益低于这一参照系，有落后赶上的可能。这三个市场分别为MSCI马来西亚年均5.15，预期升幅29.2%；MSCI香港年均2.6，预期升幅33.7%；MSCI年均台湾-3.38，预期升幅69.5%。当然，这更是一家之言，只能姑妄听之。

　　投资是被动的。当未来走牛还是走熊，尚未成型，形成市场共识时，鲜有投资者能先知先觉，全身而退的。因此，当前投资者更多要做的是从过去的经验中，寻找总结带有规律性的趋势，坚持投资信心，不为一时一夕大跌而放弃，也不必为各个的市场此起彼伏心猿意马，放弃资产配置。假如，搭上长期投资年均收益率17%的新兴市场之车，坚持十来年不动摇，也就完成了百万元富人向千万元富人的转化。所以，与其花精力关心和讨论“救市”还是“不救市”，不如尊重市场自身的运行规律，紧紧抱住长期收益率，分享经济的发展增长。万万不要庸人多自扰，让那些专家学者的争论，乱了自己的投资思路和方法。这里，套用一位伟人的话：投你的资，任凭人们去说。