如何应对股市暴跌

Martin

　　经历了两年的大牛市，投资者对2008年的股市抱有极高的期望值，希望股市能够连升三年，再走出一个大牛市行情。

　　然而2008年第一个月的股市走势，却让人感到了不安。1月2日，上证指数以5265点开盘，以后几个交易日，指数小幅攀升到5500点。虽然指数涨幅不大，但多数个股都有不错的表现。就在大家认为快牛行情已经变成慢牛行情之际，股市却突然大幅度跳水，截至1月22日收盘，上证指数以4559.75点报收，短短6个交易日，就跌去了近1000点，跌幅超过了15%。

震荡是2008年的主基调

　　股市缘何出现大跌，原因是多方面的。美国次贷危机升温，美国经济有可能陷入衰退，对中国经济可能造成一定的负面影响，是最直观的理由。国内实施的宏观调控政策，会让中国经济有所降温，对上市公司的短期业绩增长造成一定的冲击，是股市中的一大不确定因素。而新基金迟迟没有发行，让机构投资者缺少新增资金，也是造成近期股市下跌的原因之一。但最关键的原因是，经过两年多的大涨，大多数股票的估值偏高，股票偏贵，一旦遇到风吹草动，投资者便争相出逃。

　　根据2007年三季报的数据，我们来看一下股市中的市盈率水平。即使是在暴跌近1000点之后（从去年最高点6124点算起，跌幅已经超过25%），1500多家上市公司中，市盈率低于30倍的只有155家，这里面还包括一部分重组公司，这些公司在剔除掉非经常性收益后，其市盈率水平要提高很多，有些甚至是亏损的。即使我们把可以容忍的市盈率水平提高一些，提高到50倍，也只有500家公司低于这个水平。而高于100倍市盈率的公司和亏损公司的数量为549家。显然，目前股市中价格比较合理的公司并不多，价格偏贵的公司则占了大头。虽然，市盈率不是选择股票的唯一标准。但不考虑市盈率水平，盲目进行投资同样是不可取的。

　　股市中的理性投资大体可以分为两类，一类是以价值为取向，以市盈率水平为选股的主要依据。另一类是以成长为取向，看中的是公司业绩的快速增长。在目前高市盈率的市场环境下，选择价值股非常困难，真正具有投资价值的股票并不多。唯一可以期待的是公司的业绩成长。2007年，股市之所以能持续走牛，和上市公司业绩的超预期增长密不可分。2008年，投资的主题依然是成长。但选择成长与选择价值有很大的差别，价值相对比较确定，成长则有很多不确定因素。一旦公司的业绩增长达不到投资者，特别是机构投资者的预期，很可能引起投资者的集体抛售，造成股价的大幅度下跌。也就是在追求成长的市场环境下，震荡是难以避免的。即使是2007年这样的大牛市，投资者同样也经历了几次大跌，“2.27”、“5.30”以及去年10月中旬出现的调整，都给投资者留下了深刻的印象。

　　根据多家机构的预测，2008年上市公司的总体业绩增幅将放缓，这就意味着今年股市的震荡有可能更加激烈，出现大调整的次数和幅度都将超过以往。

如何应对股市震荡

　　既然2008年震荡无法避免，投资者应该采取什么样的操作策略来应对呢？很多人会说当然是“高抛低吸”了。这句话说起来简单，但在实际操作中，又有多少人做到了呢？很多人打算“高抛低吸”，但最终的结果是不断“割肉”，损失惨重。

　　比较可行的操作策略是持续呆在股市中，忽略股市的波动。以上证指数为例，1990年底上证指数只有127点，到了去年底已经达到了5261点，17年的时间上涨了40倍多，年复合增长率达到了24%。当然，上证指数有很多缺陷，指数有虚增的情况，去掉这些因素，年复合增长率也要达到20%。通常能跑赢指数的投资者并不多，但只要我们始终呆在市场中，取得15%的年复合增长率并不是一件难事。要知道，国际上多数股票型基金的复合增长率都超不过15%，平均也就在10%左右。

　　当然，面对2008年的震荡市，我们在操作策略上也要做一些调整，安全应该放首要的位置上，收益多少则是次要的，关键是不出现重大损失。因此，在操作上要遵循几个原则。一是要控制好仓位，满仓操作在今年是不可取的。仓位控制好了，损失也就控制住了。如果你是满仓操作，股票下跌10%，你的损失就是10%；如果只持有7成仓位，你的损失只有7%。对于一些惧怕风险的投资者来说，把仓位控制在半仓左右，就可以让股市波动造成的影响减少一半。

　　二是要多选择一些防御性的股票，如公用事业类股票和日常消费类股票。在日常消费类股票中，医药股尤其值得关注。随着生活水平的提高，有病看病，无病防病，人们对医疗卫生方面的需求持续增加。今年，全国医保改革方案将公布，这对医药股无疑是重大利好。共用事业类股票受经济周期影响较小，是最常用的抵御风险的股票。

　　三是要高度重视价值股，在下跌过程中，它们最有可能跌出机会。尽管，股市整体的收益率水平不低，但还是有一部分股票的市盈率不到30倍，它们有良好的赢利能力，业绩也比较平稳，如果在股市快速下跌的过程中，这些股票也跟着下跌，那么，机会就出现了。至少有盈利做保障，其下跌空间也相对较小。

　　四是对持续高增长的股票应给予足够的关注。投资者谈到成长，往往只看1～2年。但这种增长并不一定稳定，存在着较大的不确定性。而有些公司已经保持了3～4年的高速增长，它们正处于增长的稳定期。这些公司完全有能力，通过快速增长，降低过高的市盈率水平。它们则可以作为防守反击的上佳选择。

　　五是利用好各种类型的基金产品。应对震荡市最好的工具莫过于定投指数型基金了，有数据显示，大部分的主动型股票基金是跑不赢指数的，而指数型基金至少可以和指数同步。从长期看，指数的发展趋势永远是向上的，因此投资指数基金成功的概率就比较大。加上定投可以减少股市波动带来的影响，定投指数基金应该成为2008年的重要投资策略。此外，折价的封闭式基金和债券基金也可以作为投资避险的有效工具。