投策指哪儿打哪儿？部分基金说一套做一套！

Martin

　　新一年又开始，基金公司2008年投资策略报告纷纷出笼、五花八门。虽然基金手握重金，但其投策报告却需要仔细甄别，而不能盲从。因为有的基金公司的投策报告是由市场部炮制的，有的公司是“投资研究两张皮”，说一套做一套，而且市场变化莫测，基金投资也是计划赶不上变化快。

　　新一年又开始，各大机构纷纷推出2008年投资策略报告，其中基金公司的投资策略报告特别受投资者关注，理由很简单：基金手握重金，基本可以“指哪儿打哪儿”，甚至有机构开始系统地研究基金公司的投资策略报告，以寻找市场机会。

　　然后，基金业内人士对投资策略报告的推崇度比市场淡漠很多，甚至有业内人士坦言，就真实性而言，投资者与其研究基金公司的投资策略，不如去看卖方报告，也就是券商等研究机构的投资报告。“基金公司的责任并不是说出一个正确的观点，而是在实战中有好的业绩。”该人士说。

　　那么，基金公司的投资策略到底有几分价值？结合2007年基金投资策略报告、基金业绩、各季度基金重仓持股以及2007年各阶段市场热点，本报记者发现，部分基金公司对于2007年的市场形势判断基本准确，投资策略报告的论述在投资实践中也得到了较好执行，但部分基金公司的投资策略报告与其实际投资实践则有较大差距，属于“说一套，做一套。”

　　“投策”报告出自市场部

　　“我们对外发布的投资策略报告确实是由市场部写的。”某基金公司市场部人士向记者承认。不过，他说，这家公司的外方投资者在全球的做法都是这样，并非是在中国有特殊。“公司的理念是研究部门是为投资服务的，而给客户看的投资策略报告就由市场部来写。因为有些东西并不方便告诉客户，比如，基金经理看好航空股，但还没有布好局，这些当然不能对外说。基金公司的责任不是要说出正确的观点，而是得到好的投资业绩。”不过，这位人士强调，公司的市场部门会经常不断与投资研究部门沟通，及时了解投研部门对市场的看法，因此，他们对外发布的投资策略也能相当程度上反映公司投资研究部门的观点。

　　除了市场部炮制的投策报告外，另一种基金公司的投策报告的可信度也不大———这就是业内常说的“投资研究两张皮”。

　　记者发现，同一家基金公司在同一时间甚至是同一场合，投资总监与研究总监对市场的看法大相径庭；还有的公司，一方面的投资策略报告中不断强调看好消费类企业，但在实际的投资操作中，长期重仓钢铁股。一位长期研究基金公司的研究员称这种公司为“投资研究两张皮”，投研根本没有一体化。事实上，投资研究的分工也确实是长期以来困扰基金业的问题，反映在投资策略报告上就成了“说一套，做一套”。

　　不过，也有基金公司确实认真对待投资策略报告。据了解，一些基金公司由基金经理亲自写投资策略报告，并会在报告中详细写明超配哪些行业，甚至哪些股票，“我们不做全年的策略报告，一般是月度策略报告，也不对外发布。既然是月度的报告，可操作性就比较强。”

　　在基金“投策”中淘金

　　一位资深研究员表示，总体上看，市场上可能有三分之一的基金投资策略报告看得比较准。果真如此的话，要从基金公司的投资策略中甄别出有价值的信息确实不是件容易的事。

　　“基金公司的投资策略报告还是可以看出有价值的信息的”，尽管基金的投策报告在形成和使用中有各种各样的问题，但业内人士仍然认为有利用价值。“用比较回顾的方法，可以看出一家基金公司的研究分析能力如何，是否具有自己的研究方法和投资理念。”这位人士认为，对基金公司投资策略的研究要建立在长期的跟踪上，而不是仅仅看一年的投资策略报告，寄望于从中发掘出“金股”。

　　这一观点得到基金研究人士的认同。记者了解到，已有基金研究机构开始跟踪统计分析基金公司的投资策略报告，从中发现市场机会。这位研究人士称，他们的跟踪工作已进行了将近一年。目前，他们已经开始对基金公司对投资策略报告的态度有了一个大概的了解，比如，哪些基金公司是“说一套，做一套”，哪些基金公司“以敷衍的态度对待投资策略报告”，哪些基金公司确实有自己的分析研究能力并能坚持理念。但该人士不愿透露具体的公司名称，他表示，细心的投资者对比投资策略和基金持股也可以看出一些端倪。

　　计划赶不上变化

　　基金经理也不否认“投策与投资分家”的现实，但除了公司制度上的问题而外，基金经理更强调市场变化导致的投资难以与投资策略一致。

　　一位基金经理表示，基金年初的投资报告，肯定不能把接下来所有的事情、包括经济形势以及宏观调控的变化都预测准确，因此他们在实践中会不断修正，跟上这种新变化以及新情况。他举例，2007年年初他们谁都没想到CPI下半年会走那么高，那么在CPI走高的情况下，对于通胀主题的把握就显得至关重要，因此，他们肯定会加重对于资源股的投资。银河证券研究中心基金分析师马永谙表示，基金公司发布的年度投资策略，只能代表他们当时对市场的看法和判断，但是随着经济形势的变化以及市场的发展，基金也在不断变换投资主题和投资风格，而且交易随时都在进行。

　　在基金经理强调变化的同时，也有人士尖锐地指出，基金经理由于追求短期业绩没有勇气坚持自己的理念，这也是造成基金“说一套做一套”的重要原因。“基金经理往往只看三个月，三个月之内没机会的股票就会出，因为基金经理时时都在比净值。”业内人士表示。