2008年股市三大看点

Martin

　　即将到来的2008股市有许多看点，包括奥运、股指期货、创业板的推出等等，就投资回报而言，笔者觉得，股权激励、央企并购和券商上市，或将是贯穿全年的三大主题。

　　笔者曾经撰文提到，股改将从制度上为上市公司的业绩增长带来三大动力：一是大股东尽全力做大做强上市公司的动力；二是高管尽全力提高业绩的动力；三是监管部门创造各种条件通过市场并购，在全社会范围内优化资源配置的动力。

　　来自大股东的动力，即大股东从掏空到注入，我们在这一波大牛市中已经获益匪浅。

　　要提高高管的积极性，重要手段之一是股权激励。由于股改时间尚短以及相关政策不甚明朗的原因，曾经热过一阵的股权激励今年几乎不见动静，特别是国有控股公司更是如此。直至年底，才有多家公司公布股权激励方案，如中化国际、中粮地产、烽火通信、金螳螂、太阳纸业、报喜鸟等等，反映在股价上几乎无一不涨。

　　这些激励方案有三个共同点：均有三年业绩增长的硬指标；均以当前市价作为行权价。要知道当前已处5000点以上高位，多数推出股权激励公司的股票市盈率在30-40倍以上；用于激励的股权均由公司向高管定向增发，而不是以前那样由大股东转拨、或公司掏钱从二级市场购入。以预期业绩增幅较大的报喜鸟为例，该公司激励股权为960万股，占总股本的10％，获激励最多的董事长为90万股，其行权条件是以2006年业绩为基础，2008年增长120％，2009年增长140％，2010年增长160％。而2006年的业绩增长已达42％，按此指标，在现有股本不变的情况下，2008年每股收益可达0.966元。行权价为方案公布上一日股价即32.6元，高管们必须到2008年年报公布后方能行权，如果不能达到上述目标，股权激励便成一张废纸，这就为较长时间内公司业绩的持续增长提供了保障。

　　虽然目前实施股权激励的还不多，但由于这样的股权激励，其结果将使股东和高管共赢，相信会得到管理层的鼓励。加之明年有相当部分红筹股将回归A股，而红筹股公司大部分都有股权激励，市场很可能形成股权激励板块，并成为中长期投资者的投资标的。

　　央企并购今年已经有多起个案，最典型的是中国船舶借沪东重机整体上市，但总体而言央企购并还刚刚起步，特别是军工板块。国防科工委体制改革司司长吴风来在《中国证券报》撰文指出，绝大部分军工企业都可以在资本市场融资，到2010年末，军工企业利用资本市场直接融资将达500-600亿元，而截止2006年底，只有22.5%的军工企业实行改制，远远低于全国国有企业65%已实施股份制改制的水平。军工企业是继资本市场放开房地产业、银行业之后的第三个大行业。早期，我们曾明令禁止房地产、银行上市，正是这两个大行业从禁止到放开，不但迎来了一波波澜壮阔的大牛市，房地产和银行业本身也出现了质的变化。军工可以说是资本市场尚未放开的最后“堡垒”，随着资本市场的介入，“体制不顺、机制不活”的我国军工行业必将浴火重生，资本市场也将因此掀起一个新的高潮。

　　第三是券商上市，除了中信证券之外，现有的券业上市公司，包括宏源、海通、东北、国元、长江，以及即将上市的太平洋证券等，几乎全部是借壳上市，而在现代金融三大板块――银行、保险、证券当中，中国的证券业是最小的一个板块，相对其所承担的直接融资的重任，券商板块实在显得微不足道。今年的大牛市使绝大部分券商都已具备上市条件，明年一定会迎来券商包括少数基金公司和信托公司IPO的一个小高潮。日前招商证券以每股131元的天价，出资66.2亿元，拍下博时基金48％的股权，就足见券商的财大气粗，以及对未来资本市场充满信心。