5000点：A股进入投资期

Martin

　　相对于全世界经济增长不足5％，中国经济增长超过10％，世界成熟股市15倍左右的市盈率，中国股市30来倍又何高之有？

　　短短一个半月跌幅高达20％的中国股市，本周四终于迎来强劲反弹，股指大涨200点重返5000点要寨；同日港股也大涨1100多点。有人说，这是受美股连涨两天、且单日涨幅创5年之最的刺激，美股影响港股、港股进而影响A股。要我说，外因还得通过内因起作用，此乃5000点的中国股市已进入投资期。

　　数据表明，上证指数于4800点之际，A股的动态市盈率平均约为37倍，5000点约为40倍。自然，环顾国际股市，40倍的中国股市同15-16倍的成熟市场相比，估值似明显偏高，但问题是，中国经济增长已连续数年超过10％、并且还将持续高增长，而美国经济仅增长2％，往后也看不出有高速增长的迹象。一个增长10％，一个增长2％，难道能用15倍的市盈率一刀切吗？

　　中国经济同发达国家经济的最大不同是，发达国家靠的是消费拉动，而我们有三驾马车，即投资、出口和消费升级。在美国，正是为了刺激消费，才会大力推动次级债市场，让那些本无还贷能力的人贷款买房，才会引发今天的次贷危机。一个美国人有100万美元就要消费200万美元，中国人正好相反，有100万元只敢消费50万元，千方百计存下50万元，以供养老、教育、社保等等之用。消费一年能有10％的实际增长已经不错了，可我们的投资硬是年增长20％以上，当然投资过热（增速25％以上）并非好事，但中国投资高增长的前提是城市化，每年近2000万农村人口进城，需要增加多少水、电、煤、气、路、桥等基础设施，盖多少住宅、商铺和各种建筑物，这样的投资增长是实实在在的，是老百姓看得见摸得着的，这同前些年的重复基建等已不能同日而语。再加上每年百分之二十几的对外贸易增长，以及正在出现的消费升级，经济增长的三驾马车有着十分坚实的基础，中国经济充满了活力。

　　正是在这样的宏观背景下，笔者预计，2008年上市公司盈利增长保守估计也可达到30％左右。这是因为：（1）若全国GDP增长10％，上市公司盈利起码可增长20％（数据表明，盈利增长往往是增加值增长的2倍，如今年1～8月我国工业增加值增长18.5％，工业利润增长37％）；（2）两税合并可使上市公司整体业绩至少增长6%～8％；（3）资产注入、整体上市等购并和重估因素，可提高业绩1成以上，特别是军工企业，目前我们的军工概念股从事的多系民品，真正的军工企业上市尚未启动。

　　如果2008年业绩增长3成，那么，目前5000点位置40倍的市盈率就可降低到28倍，所谓的股市泡沫就能基本做实，更何况还有许多股票目前的动态市盈率在30倍以下，而业绩又极具成长性。相对于全世界经济增长不足5％，中国经济增长超过10％，世界成熟股市15倍左右的市盈率，中国股市30来倍又何高之有？

　　还有一个值得关注的提法是变“一防”为“二防”。本周二由胡锦涛总书记主持的中央政治局会议，在研究明年经济形势时明确指出，要把防止经济增长由偏快转为过热、价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，作为宏观调控的首要任务。防止经济增长由偏快转为过热的提法早已有之，防止结构性通胀变为明显通胀则是新的提法，这说明中央把民生问题放到了更高的地位。另一方面，前一阵温家宝总理也有“两防”的提法，即要“把防止资产泡沫和防止通货膨胀一样的对待”，如今，“防止资产泡沫”的提法不见了，而防止通胀则成了防止明显通胀。提法的改变既有股指下跌后泡沫被挤压的因素，更反映了中央最高层对“资产泡沫”这一提法的慎重。事实上，只要是股市就有泡沫，而中国股市的泡沫完全可以通过提高业绩加以做实。在任何时候，政府官员都要少谈股市，慎言资产泡沫。