2008股市投资策略

Martin

　　主持人：今天第五届上海理财博览会隆重开幕了，作为本届理财博览会的第一场讲座我们有幸邀请到了著名上市公司财务分析专家贺宛男女士，我记得贺老师去年在这儿讲座的时候说此轮大牛市要给大家的资产后面加一个零，不知道各位经过今年的大牛市是否已经加零了，至于明年的股市会怎么样我们就有请贺老师给大家讲一下。

　　贺宛男：各位朋友一年以后在上海展览中心跟各位讨论一下股市，今天进的主题是认清形势布局明年，为什么是布局明年？今天是11月17日，我建议大家今年就不要动了，因为现在形势有很多不明朗的东西，要把不明朗的东西尽量看清，今天跟大家讲四个方面，第一个方面首先讲一讲目前的宏观形势怎么样，上市公司业绩怎么样，总体上来说不管是宏观的经济形势也好还是1500家上市公司业绩也好，增长趋缓，现在的股价估值偏高，从宏观面和上市公司的微观面来看增长趋缓，估值偏高。第二个讲一下政策面，我讲的政策面主要是讲股市的政策面，不是讲货币市场的政策面，货币市场的政策面主要是加息，提高准备金率等等，而股市的政策面主要是由证监会来实施的，主要是通过调控供求关系来达到的。第三个讲一下布局明年，这是我要讲的最主要的方面，明年因为总体上来说中国的牛市没有终结，牛市还在继续，所以明年股票还可以做，从三条思路来布局明年，第一条思路是根据上市公司的增长情况来布局明年，主要从三季报，看年报，再看08年的经营业绩。第二个从产业政策的角度来布局明年，哪一些产业是当前我们国家是鼓励的，支持的，哪一些是限制的，哪一些是收紧的，从产业政策的角度来布局明年，第三个角度是从央企的重组包括整体上市来布局明年，也就是说我们明年的股市要抓住成长型，并购型和资产重组型三条思路来布局明年。第四个问题简单的讲一下投资策略，当前应该抱怎么样的一种投资策略。

　　首先讲第一个问题经济增长趋缓，从宏观经济来讲GDP增长一季度11.1%左右，二季度是11.8%，三季度是11.6%左右，总体来说一季度比较低，二季度比较高，三季度趋缓，四季度继续趋缓。第二从工业利润增长来看，1到5月份增长42%，而6到8月份增长37%，下降了5个百分点，第四季度还要往下走，估计全年的工业利润增长30%左右，也是这样的趋势，1到5月份往上走，到7月份到达顶部然后往下走，相对来说还是比较平缓的下降趋势，我们这一轮的经济增长从2004年到2007年的6月份基本是一个顶。第三个是工业增长值也是这样的趋势，到目前大概增长是18%左右，10月份的数据出来好象是17%多，最高的达到20%左右，增长值是和利润的比例是1：2，所以工业的增长值也是这样的趋势。然后是固定资产投资，固定资产投资情况不好，25%以上属于一个投资的高位，9月份下降一点，刚才我看到一个数据10月份又上去了，到26%多，房地产增长30%以上。这个星期央行发了货币政策的执行报告，央行的预测今年的GDP增长是11.2%，明年大概是10.5%左右，明年还要往下走，一般的一些外资大行的估计明年也要在10%以下，所以明年的经济要趋缓。国际上的经济来讲这段时间也不错，国际上总体增长在5%，美国在2%左右，但是明年也要趋缓，不管是国际还是国内不管是增长值还是利润，今年的中期基本是一个高点，然后有可能往下走。

　　接下来讲上市公司的业绩，上市公司的业绩也是这样，1、2、3以及可以预测的四季度二季度是一个高点，从每股收益来讲，一季度大概是8分每股多一点，二季度加在一起是一毛二分多，二季度比一季度好得多，现在这个股市越来越反应这个基本面，三季度是9分多一点，三季度和二季度环比是往下走的，我个人的预测全年可以达到4毛左右，因为一方面公司一些投资策略要在年终反应，四季度和三季度相比每股收益可能会有所增长，中国石油的每股收益很高，前三季度没有中国石油的，所以平均每股收益第四季度加上了中国石油，所以基本上每股收益的指标来看，上市公司的业绩中报是一个高点，从增长来讲，一季度增长9成，二季度增长7成，三季度增长6.5成，全年大概增长6成，就是我们现在上市公司总体上已经基本能够反应整个中国经济的基本指标，所以宏观和微观走得几乎是一致的。我个人估计明年的增长在3成左右，很难达到4成，理由是因为今年的业绩增长有几条明年可能不复重现，一个今年的投资策略很高，第二今年是实行新会计准则的第一年，有很多东西可以冲回，然后今年整体上市这方面做得比较多，明年整体上市没有这么多了，所以明年的增长在25%到30%之间，我觉得增长40%的可能性是不大。

　　然后讲一下估值，我统计了一下在5300点的时候我们的平均股价是17.3元，不包括中石油，我讲的三季度都没有中石油，如果加上中石油股价要高一点，5300点的时候也就是昨天17.3元，如果我们按4毛钱全年每股收益，市盈率是43倍，如果跌到5000点的话，大概是16块钱，这40倍的市盈率这是07年的市盈率，40倍的市盈率意味着08年要有40%的盈利增长，我刚才已经说了08年的40%的盈利增长比较困难，08年可能是30%左右，所以即使跌到5300点总体估值还是偏高。

　　第二个讲一下政策面，我建议大家要关注温总理最近几次的讲话，特别是上一周他在国外到乌兹别克参加联合组织会议的时候，接见海外记者时候的讲话，我建议大家注意三段话，第一段话是现在要像关注通胀那样来关注资产的泡沫，就是现在所讲的所谓双膨胀，也就是通货膨胀，我们的CPI达到了6.5%，我们现在的银行存款是3.8%多，绝对是一个负利率，另外一个是资产膨胀。要像关注通胀那样来关注资产泡沫，要认真分析情况，找准问题，由温总理出面这个问题一定要引起在座朋友的注意，他就认为现在已经资产泡沫，而且要认真分析情况，找准问题。第二段话明确说要对股市进行调节，要采取其他的办法来对股市进行调节，这个其他的办法不是像530那样半夜鸡叫的方式，这种方式不是行政的方式，而是要采取市场的方式。第三段话调整的目的是要保持平稳健康的状态，不要使它大起大落，也就是说市场的方式主要是通过调节供需关系，政策面来讲现在特别要注意，现在这个股市处在增加供给的阶段，增加股市供给方面三管齐下，一个是增加股票的供给量和增加公司的供给量以及增加金融产品的供给量。

　　第一个是增加股票的供给量，05到07年重要股东的二级交易情况，重要股票不包括小非，大非和高层管理人员，这些人的三年在二级市场上增持和减持的状况，05年的时候增持是9亿股，减持是2500万股，06年增持5亿多股，减持3亿多股，这两年增持和减持的比例基本都是20：1，也就是说上市公司重要股东减持只有1股，增持20股，所以是看好的。今年前三季度增持5亿股，减持44亿股，比例是1：8，只不过到现在为止减持了44亿股，不包括小非，包括小非这个数字肯定要多一点，现在上市公司的存量有1.5万亿股，44亿股相对于1.5万亿股来讲是微不足道的，如果我们再看08年的话增持和减持更加是减持要大大高于增持，从存量这方面来讲还有大量的供给会出来。央企7大行业是绝对控股比例，国有企业国有股比例都在60%以上，增加存量供给这一块余地还是非常的大

　　再看一下增量也就是IPO和再融资，到昨天为止整个的今年一年的股市募集资金大概在6千亿左右，而在这个6千亿左右里面上半年只占了2千亿，下半年占了三分之二，下半年的速度是大大加快，大大快于上半年，我个人的估计全年7千亿是一个非常保守的估计，有一个半月一千亿是绝对可以做到的，中国中铁有没有算进去，还有很多要再融资的，历年融资大概是8千亿不到一点，今年一年的情况是以前16年股市融资的总和，我们证监会调控的手段可以无限的放大，这是从增加股票的供给量来看。 下面再看增加公司的供给量。到今年三季度已经增加了160家公司，今年的公司增加起码要达到180家，加上现在有一个新的政策允许已经上市的公司分拆子公司在境内上市，所以公司的供给量也会有很多的出来。

　　然后是增加金融产品的供给量。我们刚才说的都是股票，还有很多别的金融产品，譬如说股指期货，现在准备越来越充分，如果要开股指期货的话不但要留下身份证，还要留下照片影印件，所以股指期货马上要开出来了，所以股指期货不是今年年底就是明年将会推出了，这是一个很重要的金融产品。然后是创业板，我们现在的中小板不是创业板，我们现在中小板接近200家公司，上市条件和主板公司条件是一样的，创业板亏损公司也可以上市，现在深交所对创业板非常起劲，一下子就有200家，所谓三板就是待办股份转让，上海、天津、成都、沈阳等等都要想成为第二个中关村，现在讲多层次的资本市场，所以三板明年也肯定要推出了，还有公司债，权证等等，公司债发行有加速的趋势，今年一年就是一千亿，明年几千亿都有可能，这样会满足一部分稳健型投资者的需要，公司债发展很快，民营企业也在发公司债，金融产品的供给量来看我觉得是前所未有的速度，而且是立体式的向前推进。

　　然后是增加金融产品的供给量。我们刚才说的都是股票，还有很多别的金融产品，譬如说股指期货，现在准备越来越充分，如果要开股指期货的话不但要留下身份证，还要留下照片影印件，所以股指期货马上要开出来了，所以股指期货不是今年年底就是明年将会推出了，这是一个很重要的金融产品。然后是创业板，我们现在的中小板不是创业板，我们现在中小板接近200家公司，上市条件和主板公司条件是一样的，创业板亏损公司也可以上市，现在深交所对创业板非常起劲，一下子就有200家，所谓三板就是待办股份转让，上海、天津、成都、沈阳等等都要想成为第二个中关村，现在讲多层次的资本市场，所以三板明年也肯定要推出了，还有公司债，权证等等，公司债发行有加速的趋势，今年一年就是一千亿，明年几千亿都有可能，这样会满足一部分稳健型投资者的需要，公司债发展很快，民营企业也在发公司债，金融产品的供给量来看我觉得是前所未有的速度，而且是立体式的向前推进。

　　然后再看一下资金的需求量，资金的需求量证监会很有办法，到估值高的时候，风险比较大的时候就采取限制资金的需求，譬如说证监会现在对基金的发行有所限制，最近有点放松，但是还是限得很厉害，然后国资委现在对国有企业投资有限制，国资委已经明确讲央企必须对投资股市作出预算，明年要有多少资金去投资股市，要有一个预算报给国资委，预算一做很多东西就很不灵活了，一般来说就比较少投资了，然后深交所对中小板投资股票有限制，它的说法是不提倡，不鼓励中小板的公司去投资股市，实际上不提倡，不鼓励的情况下面中小板一般不大会去投资，这样采取种种措施对二级市场的资金进行限制，从政策面来讲现在主要通过增加股市供给，减少资金需求使股市不要走得估值过高，在一个相对稳定健康的范围里面运行。

　　现在这个时候总体上公司业绩增长也好，政策面也好都不支持现有的5000多点往6000点。但是并不是说我们这个股市现在总体估值偏高，这股市就没法投资了，我要讲一下这波大牛市从05年年底开始走到今年年底，主要有三大推动力，现在还继续存在。第一个是股改，因为股改以后使大小股东的利益趋于一致，就把很多的优质资产注进来了业绩提高有一个保障，这个还要长期起作用。第二个是人口红利，专家的估计是2000年到2030年或者说到2025年期间是中国进入一个人口红利的期间，现在正是处在这个时候，到2025年都是在收获人口红利的期间，这个还会长期的起作用。第三个就是资金相对充裕，中国将进入一个温和通胀和负利率的时期，温和通胀4%左右，然后利率是负的或者是很小的利率，哪怕利率升到5%也只有1%的获利，在这样的情况下面资金肯定很充裕，要进入到资本市场，所以这三个推动股市的主动力继续存在，在这样的情况下面还是处在大牛市当中，并不是总体估值偏高就没有好的公司，没有好的板块，所以下面我花比较多的时间来讲一下布局明年，也就是明年主要可以看的是哪一些板块，哪几类公司，怎么样的布局明年投资思路。

　　首先从三季报环比指标来寻找一些成长板块，什么叫成长，成长一定是一个环比指标，而不是一个同比指标，譬如现在很多上市公司出来预增，预增200%，甚至于预增几十倍的，这个不叫成长，成长必须是环比，就是一季比一季高，是不断往上走的，第一个指标是每股盈利，第二个是每股利润率，第三个是总资产，从环比指标有成长型的大概是五个板块，第一个板块就是金融板块，金融板块里面有三大分支，第一个是银行，第二个是证券公司，第三个是保险公司。首先是银行，银行的话它的指标就是跟我刚才说的三季报的指标就不一样，就是说主要的一些银行第三季度的盈利都占到前两季度盈利的60%，如果说第三季度的盈利占到前两季度的50%基本上大家是一样的，说明三季度比前两季度好，其中建设银行最好，建设银行的第三季度大概是67%，它的中报是0.152，前两季度是几分钱到第三季度是1毛钱，很多银行都是这样的，建设银行这个指标最漂亮，为什么银行环比还会往上走，我个人预计至少明年可能还会往上走大概有这么几个理由，银行现在是靠着利差的扩大，就是存贷款利差，现在存在银行里面3%多，贷出来是7%多，处在近20年来的最高水平，这么大的利差，而且现在还有一个由于大家很多做股票，现在定期存款相对减少，活期存款相对增加，活期存款的利率是0.72，最高刚刚调到0.81，贷出来是7个百分点，所以现在活期存款占到整个存款的40%，所以实际上银行的利差还不止3.42%，还有可能在4%左右，这个行业的毛利率达到65%，银行做100块生意有65块钱的利润，都说房地产是一个暴利行业，房地产毛利率最高也就是50%，可是银行有65%的毛利率这个是中国20年来没有的，更是世界上所没有的，这是垄断造成的，这样做是不对的，是畸形的，但是做股票既然有这么高的利润就要进去。银行现在利润来源85%到90%来自于利差。第二是中间业务，包括买基金很多理财产品一般都增长一倍以上，这一块还非常的开阔，然后加上购并加快，我们现在银行的购并主要是向海外购并，特别是像工商银行、建设银行这样的大银行海外购并，特别是美国受到次贷的影响很多金融机构不好，我们就趁机购并，还有一条现在银行也好，证券公司也好，保险公司也好，明年的税利从33%降到25%，现在真正执行33%的就是金融板块，而它明年完全掉了8个点，很多其他公司在浦东新区注册的享受的是15%的税利，金融银行板块至少到明年还会是一个比较高增长的板块。

　　第二个是券商，今年三季度的利润基本是前两季报之和，明年证券公司还是一个高增长的行业，因为在我们金融行业里面证券公司绝对是一个短腿，银行现在有50万亿的资产，我们中国的GDP一年也就20多万亿，它有两个一年的GDP，保险公司现在大概有30万亿，可是证券公司加起来不到一万亿的注册资本，随着资本市场的发展必须加快，加快的话特别是一些龙头，所以中兴证券私募了再公募到现在两次，而且还要发金融债，企业债，公司债，龙头的证券公司还是可以看好的一些行业，购并的步伐也要加快。

　　第三类是保险，保险情况比较差一点，略微逊色一点，环比的增长第三季度大概是前两季度的40%多，环比增长开始趋缓了，保险公司跟证券市场的关联度90%多，因为我们现在保险公司的保费主要就是去买证券，存银行越来越少了，所以股市一好就马上利润很高，随着今年年底以前包括明年股市没有那么热的话保险公司增长性可能会趋缓，当然现在保险公司每股收益还是比较高的，相比之下金融这个板块可能前两个板块更值得我们重点的关注。

　　第二个板块是地产。地产这个板块有一个数据，三季报的时候所有的房地产股他们的盈利收入增长40%多，净利润增长80%多，而全部的可比1500家公司的报表收入增长29%，盈利增长60%多，整个房地产板块的增长要好于平均水平，而且可以预计至少到明年房地产还是一个成长比较好的板块，尽管现在国家宏观调控得很厉害。第一个需求是刚性的，现在我们中国进入了一个加速城市化阶段，我们目前的城市化率大概是44%，13亿人口有44%的人生活在城市地面，基本上一年一个百分点的增加，至少应该达到60%，有60%的人居住在城市里面，一个百分点的增长是1300万人口，所谓城市化就是大量的造房子让农民搬到城里居住，然后农民住的相对廉价的，城里人再高价一层一层上去，所以房产的需求是刚性的，加上我刚才所说的2000年到2030年进入人口红利很多人有的是结婚，有的是生子，有的是需要改善需求等等，这个需求是刚性的，调控可以往下走一走，总体上中国的房地产现在还是处在一个供不应求。第二个供给是有限的，主要是土地供给有限，我们中国必须确保18亿亩地，现在各地政府土地批出来很少，因为国家有政策的，没有土地就没办法造房子，所以供给有限的情况下面房地产整个来说还是相对成长比较好的板块。在房地产业里面主要应该寻找行业龙头和区域龙头，有些区域龙头二、三城市的龙头也是非常不错的。

　　然后下面三个一个是机械装备，航运航空，水泥和建材。现在我们整个国家的出口已经从劳动密集型的从比较中低档次的产品的出口到有一定的技术含量的机械装备的出口，机械装备出口是我们产业鼓励的重点，也是出口的重点，从第三季度的报表来看机械装备现在也是相对来说环比也是呈增长的板块。航运航空也是同我们城市化分不开的，因为我们要城市化所以我们需要重化工工业的增长，这就需要船来运输，譬如说煤炭、铁矿石、油等等，这个就注定了航运是非常景气的时期，航空同样如此，当然最近因为原油涨价这两个板块有一定的影响，但是他们从长期看还是可以看好的，而且这里面随着原油的涨价，航空业燃油附加已经提上去了，航运的运费也要增加，包括现在出租车也好都要涨价，原油的涨价转嫁给消费者，所以航空、航运这些还是值得看好的板块。然后是水泥建材，三季度涨价得特别明显，钢铁也涨上去了。所以这些板块总体上是处在一个上升通道当中，如果明年要布局的话其中一些好的公司估值偏低，成长性比较好的是值得关注的。

　　第二个思路是从产业政策来寻找成长板块。外商投资产业的指导目录是发改委和商业部一起颁布的，从今年12月1日开始执行，外商投资政策的产业目录原来使用的是2004年的版本，从2004年以后没有修改，这次重新修订，从今年12月1日开始，外商投资的产业目录基本分三类，一类是鼓励类，第二类是限制类，第三类是禁止类，总体来说鼓励类有所减少，因为我们现在已经不是十分鼓励外资进入，现在我们的外汇储备已经1.4万亿多的美金，所以鼓励类开始减少，这样的话如果是一些鼓励的产业就更值得我们关注，在布局明年的话就值得关注了，而限制类和禁止类的东西对外商来讲是开始增加了，同样投资股票的话对限制类和禁止类也要对它的成长性，对它的预期适当的降低。

　　下面分别看一下这三类，分成第一产业，第二产业，第三产业简单介绍一下，农业在我们上市公司当中农业股本来就不多，而且农业股一般来说效益也很差，包括在世界上农业都是需要政治补助的行业，不可能是一个高盈利的行业，从农业来讲很多是鼓励的，我们这里主要介绍的是采掘业，有的也涉及到制造的方面，主要还是采掘，总体上对采掘业是收紧投资的，比如铜、铅、锌、铝有色金属的开采原来是鼓励现在转为限制，所以大家可以想从06年、07年这两年大牛市有色金属绝对是一个非常好的，但是我刚才讲的五个板块没有提到有色，一方面是因为现在的股价已经高了，另外一方面从国家保护资源的角度现在是限制的。第二个是钨、锡、锑等稀有金属，中国是稀土最多的国家，中国占到70%，而内蒙占到中国的70%，但是我们中国的稀土制造品的等级不高，出去的都是很粗放的东西或者是带有原料性的东西，但是现在开采是受到禁止了，对这样的我觉得要降低期望值。然后金、银、铂等贵金属必须中方控股，民营企业进去也比较难，开采的比较少，产量提高不快利润当然也不会增加很多，所以我一直觉得山东黄金都一百多块钱，每股收益也就几毛钱，一百多倍的市盈率能不能支撑得住，实际上在投资方面是属于收紧的产业。采掘业里面还有煤炭和石油，这个在产业政策里面没有明显的说法，特别从石油来讲是我们国家的战略资源，我们目前中国的石油开采就是两家公司，中石油和中石化，所以这些公司总体来说国家不鼓励更多的开采我们的资源，包括煤炭行业前一阵涨价涨得非常厉害，但是这一次回落得蛮厉害的，以后像这些行业包括中国神化不能拼命的增加开采量，拼命的开矿，特别是一些民营企业采矿，造成矿难，这都是收紧的趋势。

　　第二产业制造业，第一个是鼓励高装新，第二是限制两高一资。高新技术，装备，新材料制造是鼓励的，譬如像振华港机产品70%以上出口，这样的一种装备行业70%的港机用的就是振华港机的，这是国家鼓励的，国家就会给它很多的政策，包括购并的政策，包括发一些债券等等政策，国家都会给他土地，国家政策的支持的力度在股市上是非常重要的，还有高新技术同样如此，譬如说新兴材料像这样的东西，包括整个蓝星集团都是搞新材料的，像黑石也投资我们的蓝星集团，像这一些外资也鼓励它，高科技和新材料这两年走的总体不是太好，要留心这里面淘一点金，在装备行业里面有一个轨道交通，特别值得注意，这个轨道交通不仅仅是指我们的地铁，轻轨，轨道交通是四类，第一类是高铁，就是高速铁路，譬如说京沪高铁，现在我们要发股票的中国中铁是很值得关注的，第二个是城际的铁路，比如京津铁路，还有是客运专线，然后再是地铁，城市里面的轨道交通，这是外商投资政策目录里面是新的，这次是全面开放，既可以做装备，也可以做运营。现在我们的中国中铁不是做装备的，它是做建造的，建造起来以后装备进来然后做运营，做装备的是谁，将来如果有这个公司上市可以值得关注，一个是南方机车车辆公司，一个是北方机车车辆公司，现在它下面有上市公司，业绩都不怎么样，他们肯定要整体上市，将来我们的铁路运输成为非常重要的，这个也是属于装备里面的。高耗能，高污染，资源性的东西都是限制的，所以我个人对钢铁股不是十分看好，我们中国铁矿又不多，所以出口是不支持的，如果不支持的话国内钢铁的需求就有影响，所以钢铁行业在08年很难说一个成长特别好的，当然是目前市盈率比较低的行业，但是是一个很难高成长的行业，原来所谓五朵金花就是钢铁、有色等等，08年的情况恐怕会有所变化。

　　第三产业主要是服务业，除了上面讲到的一些之外还有期货公司，如果上市公司持有期货公司的股价现在又比较低的，我觉得是值得关注的，原来期货公司这些都没有提到，这次提到可以向外资开放，我们希望期货这个行业能够像外资做得比较成熟。服务业里面比较值得关注的还是金融业，当然还有一些旅游行业，这些相对来说板块比较小。然后是房地产业，房地产业普通住宅原来是对外商鼓励型的，现在不鼓励了，然后一些高档的别墅这些是转为限制了，对外资既然是限制了，在这样的情况下面我们国内大的房地产公司可能在强劲的对手方面会少一些，因为外资一般要地地价很高，所以龙头的上市公司可能会比较有利。总体上我觉得还是二产和三产采掘业这一块受限制比较多。 第三，从央企的重组来寻找成长的路径。指数走到那么高了，要靠上市公司自身的成长相对有难度了，靠重组就不一样了，并购就不一样了，特别是央企的重组也是布局明年很重要的思路，关于央企的重组先介绍下面这些情况，第一个是整体上市，主要以30家优秀企业作为主要平台，在30家优秀企业里面大概有一半以上已经整体上市了，还有不到一半还没有整体上市，第二个央企重组以后持股主体是资产管理公司，一种是国资委直接持股还有是集团公司，比如宝钢股份是由宝钢集团持股的，第三种是资产管理公司，比较倾向于第三种，因为第一种如果由国资委直接持股的话，国资委将政企不分，资产管理公司这样更多的从资本的升值方面来考虑了，这样的话对我们资本市场的健康发展是有利的。第三个要注意的是原来央企是180多家，现在是155家，在未来三年里面要调整到80家到100家，最后形成30个到50个有国际竞争力的大企业集团。在7大行业里面是要保持一个绝对的控制力，也就是说这个7大行业要51%以上的，在这个7大行业以外的行业可能就是持股比例要下降的，也就是说在08年进入到非流通股取得流通权限期到的时候，非7大行业的国有股东可能会比较多的减持，从绝对控股来讲现在70%多的持股也多了，减到51%就可以了，减法有几种可以减给外资，减给战略投资者等等，所以这7大行业就是军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油、石化。在现有的155家央企当中可以分做三类，第一个是关系国家安全战略性的产业，数量不多，但是利润要超过80%，这些行业在30家里面大部分整体上市了，央企的重组油水已经不是十分厚了，主要就是第二类，第二类基本上是支柱产业，第一类称为命脉产业或者叫战略产业，这是国家绝对不能松手的。第二类是支柱产业，国家也要，但是不一定要绝对控股的，而这些支柱产业有的效益好，有的效益差，支柱产业里面包括建筑业、汽车、电子、重大装备、冶金等等，这个第二类是很值得关注的。第三类基本就是要调整的，商贸流通、服务业，譬如说现在有一个叫ST中房，它的大股东是中房集团，这种大概有几十家基本是要退出的。目前的央企情况怎么样，到今年10月份为止央企控股的上市公司接近280家，大家要注意一个比例，就是目前已经上市的央企的总资产占到央企的三分之一，已经上市的央企的净资产占到40%，已经上市的央企净利润占到50%，也就是说在央企当中有一半的利润已经放到我们上市公司里面了，当然这个央企还在发展当中，利润还会增加，在股改以前央企放进上市公司的利润不到三分之一，大概是30%左右，这一年央企装进去的东西是很多的，速度也是很快的，明年开始央企这方面的动作可能比较多的会以中国中铁的方式进去，为什么中国中铁不借中国二铁的壳而是要IPO，这里面是很可以思索的，因为相对来说IPO比较公平，公开，公正，比较少内幕交易，像沪东重机很早知道的能赚多少，所以证监会很关注这个事情，央企以后要整体上市，大部分都会采取中国中铁的方式，而不是采取沪东重机的方式，因为这个弊端太多了，这个非常重要的投资思路，但是大家也不要寄希望于出更多的沪东重机，因为这里面有很多难以回避的内幕交易和股价操作。

　　最近国资委赋予30家企业作为业绩优秀的央企，这30家大致看一下，中石油、中石化，中海油已经整体上市了，他们的潜力一个在海外购并，譬如说中石油和中石化现在要到海外去开油田，第一个是靠海外的购并，因为国内没有东西可以购并了，国内的油田都是他们的，国内大的石油加工也都是他们的，油价还要涨，成品油还要涨，但是另一方面我们资源税有可能会增加，去年的话两大石油企业已经各交了一百亿左右的费用，我一直认为像中石油这样的价格真的是比较高，中石化当然还可以，如果海外购并做得快的话还是比较有潜力的，但是海外购并是一种市场化的购并，不像央企上市国家会给你政策。 第二类是电力，电力里面有电网五大集团，五大集团里面就是华能，华电集团等等，这五大集团里面总体上都没有总体上市，除了华能基本是总体上市了，其他都谈不上总体上市，其中华能和中电投是优秀企业，我倒是认为没有进入优秀企业的三家他们会加快自己的动力，也许通过整体上市，也许通过购并，至于国家电网下面没有上市公司，南方电网下面有上市公司，国家电网将来一定会以IPO的形式，国家电网的实力比五大电网公司都要强，这也是很大的航母。现在五大集团下面都有很多的上市公司，在很多上市公司里面要尽量找一个最好没有B股，没有H股的，第二个相对来说国有股，控股比例相对低一些的，因为太高整体上市资产再注进来就更加高了，加上业绩现在还可以的不要太差，也不要太好。 第三块是冶金，几个钢铁企业都已经整体上市了，冶金行业基本上没有整体上市的，冶金行业和石油不一样，可以在国内开展购并，因为国内的钢铁企业还很多，他们主要是要靠购并来增加他们的成长性，宝钢在购并上面还能够得到中央的支持，但是这个很慢，时间比较长，然后在有色里面就是中国铝业一家，这一家肯定还会做大，最近包头铝业会包进去，因为有色只有它这一家，它也是可以通过购并做大。

　　第四个板块是通信，中国移动和中国电信都已经整体上市了，都在香港，但是还有几家电信企业没有进入前30家优秀企业可以关注，特别是联通，网通，铁通都不怎么样，联通都有分拆的传言，而且联通第三季度的业绩是要好于前两个季度，存在拆分、重组的可能性，其他几家同样如此，其他几家比较小，没有能够足以支撑的。 第五个是航运和航空，航运两大集团，中远集团和中海集团，中远集团下面有五、六家公司，中远集团很显然要通过中国远洋来实施整体上市，所以中国远洋还是有潜力的，中海集团主要通过中海发展，中海发展也是相当有潜力的，目前的市盈率也是比较低，而中海海盛是一家地方的，中国外运集团下面有一家上市公司叫中外发展，它有可能要力争把业绩搞上去，所以外运发展的话会有一定的机会。然后在航空集团里面只有国航集团，没有南航也没有东航，南航和东航没有说明他们业绩不怎么样，特别是东航业绩是最差的一家，所以最近就不得不吸收新加坡航空公司，国航要购并别的航空公司，但是中国别的小的航空公司不多了，曾经有传闻国航要购并上航，如果这个能做成机会最大的是上航，因为被并购的机会往往是比并购的大，上航是值得关注的，而且上航三季报的业绩是亏损的，这个很奇怪，为什么要做成亏损我没有仔细研究，但是可以思考。这个是关于航空公司和航运公司的。

　　下面这几个都是军工，在我们所有的央企上市公司当中军工是最多，最杂，业绩最差的板块，最小的板块，有中航一集团，航天现在做的是到月球上去，航天高新技术的含量更加高一点，另外还有中船重工集团，这个以前是造军舰的，还有电子科技集团等等这些都是军工，在军工集团里面拿中航一集团和中航二集团进行比较，中航一集团确实下面的上市公司要好一点，二集团下面可能要差一点，比如西飞国际曾经传要重组，在兵装集团里面ST轻骑这个就比较差，在整个军工板块里面已经整体上市的只有中国船舶，其他都没有整体上市，比较而言核工业集团整体上市的可能性比较大，我们现在搞清洁能源除了火电不再怎么发展，除了风电、太阳能以外，就是要发展核电，只有一家就是中核科技，核工业集团如果要整体上市也会采取中国中铁的方式，而不会采取沪东重工的方式，军工行业里面存在较多的重组机会，但是不确定性很大，尽量要找一些军工行业当中业绩比较好的，不太好的会卖掉，相对比较好的企业，比如哈飞和洪都航空就完全存在重组的可能，中船重工集团、核工业集团以及中航一集团，中航二集团下面的20、30家公司，找出业绩相对比较好的，行业接近的有两三家的，存在同业竞争的，目前股价相对不是较高的，而大股东占股的比例相对不是太高的，这些公司存在相应重组的机会，这个军工板块是一个黑马频出的，但是风险也是相当高的板块。 然后是建筑和交通这个板块，建筑板块中国建筑工业总公司，还有中国材料工业总公司，还有是中交集团就是过去的交通部现在有两家上市公司，两家上市公司显然业务是不重叠的，振华港机从事的是装备，路桥建设搞的是修桥铺路，中交股份在香港上市，中交股份和路桥建设是存在竞争的，路桥建设是存在机会的，因为业务存在重叠，一般来说我们是不主张同业竞争的。在装备行业中交下面就是一个振华港机会千方百计的做大。 然后下面是一个进出口行业，外贸行家，中化集团和五矿集团，现在都没有整体上市，特别是五矿因为不仅是做外贸的，其他行业也做得相当不错，所以这两个公司都比较好，这两个公司都有相当的规模，也没有B股也没有H股，所以这两家集团能否借这两个上市公司实施整体上市存在一定的可能，但是他们比较起来30家里面只有一个独养儿子而且是比较争气的，特别是五矿。中化集团和化工集团是两个公司，化工集团下面的上市公司比较像样的譬如说新型材料，沈阳化工这些都比较有机会。

　　下面两个是在海外发展的集团，一个是招商局集团，一个是华润集团，总漂亮的是招商系，招商系下面的上市公司几乎都是优秀公司，从招商银行到招商轮船，还有招商地产等等，在香港上市的招商国际，包括明年很有可能IPO的招商证券，招商系的上市公司都相当不错，当然现在有的股价比较高，但是一旦回落真的可以关注，招商系底牌是袁庚打下的，深圳的蛇口工业区的领头人就是袁庚，包括中国平安也是招商系的，原来是蛇口工业区小房间保险的门市部，袁庚特别注意人才的培养和使用，招商系的上市公司都做得很不错，中兴系的上市公司除了中兴证券以外都比较一般，当然中星系也许在海外荣智健的中兴泰富比较好，华润系是一个非常综合类的系，但是确实做得很一般，它把华源收去了，把三九收去了，但是万科是它下面非常好的公司，一定会把它做好的。 另外是煤炭，煤炭有两个，一个是神华集团，已经整体上市了，还有是中媒集团，这个没有整体上市。最后是中粮集团这是进入500强里面位置很靠前的，下面的中粮地产等等这些公司会千方百计的做好。

　　下面说一下几家公司，银行里面我个人觉得工商银行，建设银行，招商银行，特别是招商银行，招商银行是一个非常漂亮的公司，工商银行也相当不错，券商里面中兴证券，地产里面除了万科以外还有一个亿诚股份，现在正在公开增发，募集12亿资金承诺在2年里面产出6亿的利润，现在市盈率不到30倍一点，如果破得比较多了就可以关注了，新型材料还有一个横店东磁，机械装备里面有金龙汽车和振华港机，金龙汽车这家公司相当不容易，两大股东不团结的情况下，经营者业绩做得那么好，如果两大股东问题得到解决业绩还会上去。航运里面一个是中海发展和中国远洋，建材里面是金晶科技，增发以后非常有潜力，净资产8、9块。还有是交叉持股的并且目前的市值是低估的，譬如南京高科和德美化工，德美化工是带有风投性质的，而风投都是它相近的化工行业，现在三季报显示持有量加准上市公司都在进入辅导期了，股权都超过10%，很低的价位进去，这个行业里面持有人家10%多的股权，现在因为中小板的审批速度很快的，如果一旦上市的话一两块钱进去起来以后都是20多块钱的股价。 下面简单讲一下投资策略，总体上我觉得目前的股市负面因素和不确定因素比较多，多看少动，特别是两会以前要多看少动，第一个原因是扩容的问题特别是IPO和再融资，一般的说起来春节以后到4月份或者到3月底以前，1月份到3月份一般来说会是一个比较少的时候，这是因为这些公司如果要再融资，必须07年的年报要做出来，07年的年报做出来审计最快也要到3月底，3月底以前是不可能的，而老的报表已经过期了，包括再融资也好包括发新股也好都要有新的报表，这一段时期会是一个空白期，而这个时候往往是发股特别多的时期，所以10月份我们的IPO和再融资超过一千亿，到了3月份看一下，第二个是两会的因素，这次两会是政府换届，政府换届我们的副总理很快都会换的，现在我们中国的资本市场作用越来越大，分量非常重了，所以必须要对资本市场怎么发展有一个新的政策，两会以前最好少动，加上刚才说扩容任重道远，时时刻刻会有调控，只要上到6000点扩容就会增加供给。

　　第二个我主张明年的股市要降低期望值，如果上市公司的业绩增长30%，股票市值增长30%就不错了，然后不要满仓操作，总体上我们这个量还会很大，前三季的融资情况，在今年哪怕股票融资大大的扩容的情况下面，我们整个的股票融资占的比例也就是8.55%，加上企业债的2.4%直接融资也就是10%多一点，我们银行的贷款还是要占到8成以上，所以我们这个股市还要继续发展，股市还会走牛，但是容量会越来越大，直接融资做到30%，间接融资做到70%，直接融资太低了，牛市还有，三大动力还在，但是是一个结构性的牛市，期望值不要过高，要精选个股，而且到了一定的时候该抛的抛，该补的补，资金方面除了股市以外关心一下别的，譬如港股，通过QD投资一些其他的新兴市场。