8月：大盘挑战4800点

Martin

　　今年的夏季是炎热的，但是中国证券市场更热。在7月份，股市几经曲折，终于走出了“5.30”暴跌所留下的阴影，又一次创出了新高。刚进入8月，虽然受到海外市场持续下跌的拖累，也曾经有过一次大面积的快速回落，但仅仅过了一天，大盘就得以企稳并重拾升势。以目前的市场状况来说，股市进一步的向上趋势已经十分明显，本月大盘有望挑战4800点。

　　当然也有人对行情感到担忧。其主要理由是，今年二季度以来，国内物价上涨明显，出现了一定程度的通涨，CPI指数有可能会大大突破原来的预测，这会促使国家加大调控的力度。另外，为了避免外贸顺差与外汇储备的过快增长，国家也在采取包括减少乃至出口退税、限制部分“二高一资”产品出口等政策，这样在一定程度上会对经济增长起到减缓的作用。还有信贷与固定资产投资增长偏快、经济发展存在从偏快转为过快的问题，也引起了从高层到普通民众的关注，紧缩政策也在不断推出。而就股市来说，今年以来涨幅已经很大，目前根据2006年度上市公司收益计算的平均市盈率，高达50多倍，远远超出国际水平，市场在某种程度上出现了不小的泡沫，风险在快速积累。在这种情况下，股市还要不断地再创新高，在8月份要上行到4800点一线，困难比较大。

　　应该说，以上这些对行情表示担忧的理由，基本上都是存在的，也是很客观的。但问题在于，对此应该如何来认识与理解。事实上，诸如经济增长偏快这样的状况，存在不是一、两年了，而物价上涨这一点在今年一季度也已经初见端倪。以至央行多次采取了降息、提高准备金率等措施。很明显，上半年的股市，并不是在没有利空的情况下运行的。在某种程度上，市场上的投资者都已经习惯了调控政策的不断推出，大盘也就是在这样的条件下逐渐上涨的。因此，并不存在由于8月份会出现调控，股票市场就不能上涨的理由。相反，由于在6、7月份，管理层已经密集出台了一些调控政策，现在应该是到了观察调控效果的时候。所以，一般来说在这阶段，不太会再有力度更强的调控政策出台。当然，一些经济数据可能会继续在高位运行，但相应来说其中“翘尾巴”因素多了一些，因此局面也许并不像人们想像得这样严峻。中央最近提出“居安思危，遏制经济增长转为过热”，在这里对当前市场的定性还是明确的。所以，现在不应该对宏观经济形势以及政策预期太过悲观。

　　至于说到股价，现在的确是不便宜。如果说去年走得基本上还是恢复性行情的话，那么今年屡创新高的走势，则更多表明市场已经在充分挖掘股票的投资价值，甚至在某种程度上还存在一定的透支。50倍的市盈率，已经是处于历史的高位了，这无论如何对股市的继续上涨，是构成一定的压力的。但是，反过来人们也会发现这样一个问题，那就是尽管现在静态市盈率很高，但是由于上市公司业绩增长出乎意料的快，这样反映在动态市盈率上，相对就不是怎么高了。有研究显示，今年中期上市公司的业绩同比增长幅度大约在70％左右，由此推算的沪深300指数样本股的平均市盈率是30倍左右。在高增长背景下核心股票的市盈率为30倍，这应该说还是可以接受的。在今年年初的时候，不少专业人士批评股市泡沫太大，但随着上市公司2006年度业绩的公布，这些舆论失去了市场。到了今年5、6月份，泡沫论再度出现，但上市公司预披露的2007年度中期报告，再度使这个观点受到了挑战。所以，只要上市公司业绩高速增长的趋势得以保持，那么现在相对较高的市盈率，并不会对股市的上涨产生实质性的阻碍。从2005年到现在，沪深股市上涨了400％以上，但市盈率不过上升了120％左右，这表明企业业绩的改善相当明显。而且，这个趋势还会继续得到延续。

　　值得一提的是，从“5.30”到“7.20”，沪深股市出现了为时不短、力度不小的调整行情，此间市场做多力量进行了重新组合，机构投资者再度占据了主导。由此，市场的操作主题也有了积极的变化，绩优成长股成为了行情的主力。这种格局的出现，有利于股市以业绩为中心，展开一波有序的上涨行情。以7月底股指4471点为基数推算，如果上涨8％的话，就能够攀升到4828点。在7月份，沪市的涨幅是17.04％，那么在基本面平静、上市公司中期业绩增长进一步明确的前提下，股指上行到4800点，应该是没有什么大的问题。换言之，8月份股市依然是火热的，人们将能够继续看好。