选股要用新眼光 何必紧盯指数涨与跌？ 抛开大盘寻思路

Martin

　　上证指数从去年的1000点起步，最大涨幅接近70％，可又有多少投资者赚得比大盘多？最近的股市调整又让新股民尝到了套牢的滋味。随着股改行情趋于尾声，买什么都赚将不再发生。即使是在牛市行情中，亏钱的人也不在少数。在股市进入全流通时代后，我们更应该抛开大盘，寻找新的投资思路。

　　股市5月的暴涨，让投资者兴奋，人们又看到了大牛市的身影。然而六月的震荡又让人彷徨，难道牛市就此结束了吗？调整到什么时候、什么点位才能结束？这样的问题，即使最出名的股票大师，也无法给出一个准确答案，因为，股市历来是难以预测的。近期，政策面的变化更增加了股市中的不确定性。股权分置改革中最关键的一步新老划断已经实施，首只按全流通模式发行的新股已经上市；首只完成股改的公司——三一重工部分限售股进入流通期；央行上调存款准备金率，收紧信贷规模的信号更加明显。

　　然而这并不妨碍我们继续在股市中寻宝，因为股市中永远充满了投资机会，即便是在熊市中，投资也未必会亏钱；而在牛市中，如果选股不当，出现亏损的概率也不小。熊市中有牛股，牛市中有熊股，这一点早就被股市的历史所证明了。

　　一年前，当上证指数跌到1000点的时候，股市中出现了这样的口号：“远离毒品，远离股票。”这成为了熊市思维的真实写照；一年后，当上证指数大涨近700点之后，又有人喊出了“要用牛市的思维看待股市。”什么是牛市的思维，记得当年5?19行情时，也有这样的说法，不过当时的说法更具体，叫“不怕套，套不怕，怕不套”。

　　事实上，无论是熊市思维，还是牛市思维，都是基于对大盘的判断而产生的，而这种判断往往会有偏差。去年的熊市思维让不少投资者错过了股市暴涨的良机，而5?19的牛市思维则让人忍受了4年多熊市的煎熬，付出了流通市值损失超过1万亿元的代价。在股市中，我们真正应该拥有的既不是熊市思维，也不是牛市思维，而是像股神巴菲特那样不断寻找价值被低估的股票的投资思维。

　　不同的行情

　　很多人会把今年的行情与“5?19”行情进行比较，认为一波跨越若干个年度的大牛市行情已经展开，有些人甚至认为这个时间跨度将是30年。的确，这两波行情有很多相似的地方，比如政策支持、资金推动等，但从性质上讲，两者是截然不同的。

　　首先，“5?19”行情是在股权分置的背景下出现的，由于大部分股票不流通，资金只是投资在少量流通股身上，造成了股价和指数奇高的资金牛市，可以说是股票供不应求的表现。随着政策的改变，入市的资金越来越少，最终导致了股市的崩盘。而今年的行情基本上是围绕股权分置改革展开的，在A股股价已经具有较高投资价值的前提下，加上股改对价的因素，吸引了外围资金蜂拥而入，造成了股票短期内供不应求，指数在资金的推动下暴涨。而这种股票供求不平衡只是一种暂时现象，随着新股发行和再融资的重新启动，市场又将面临资金的压力。更重要的是，从今年6月19日起，曾经占股市三分之二的非流通股将逐步获得流通权，随着全流通的到来，股票市场供不应求的状况将得到彻底改变。截至6月16日，沪深股市的A股总市值为3.92万亿元，流通A股的市值为1.3万亿元，如果这2.6万亿元中有10％的股份流入市场，就需要2600亿元的资金来承接，这相当于发行了13个中国银行，对指数的上行无疑会产生不小的压力。

　　其次，“5?19”行情时，机构投资者的力量还比较渺小。基金的总规模才几百亿元，外资根本无法涉足A股市场，保险资金也只能通过投资基金间接入市。市场中占据主导地位的是超过6000亿元的私募基金。而如今，投资的主力无疑是基金，仅今年新发行的基金就接近1000亿元，加上原有的资金，可以进入股市的基金大约在4000亿元左右，成为了真正的主力。QFII资金总额度虽然不高，但它们带来的投资理念，对市场还是有相当大的引导作用。加上保险资金和社保资金都已经获准入市，阳光资金所占的市场份额越来越高，其对股市的影响也越来越大。

　　最后，从投资价值上看，“5?19“行情最疯狂的时候，股市的平均市盈率超过了60倍，属于过度投机。由于没有业绩支撑，投资股票没有多少回报，为最终的崩盘埋下了伏笔。而今年股市的平均市盈率最高为27倍，还属于一个比较正常的范围。近期，随着股价的回调，股市中的平均市盈率也回落到24倍左右，并没有出现过度的泡沫。

　　不同的思路

　　既然说，今年的行情不同于“5?19”行情，那么我们就应该采取不同的操作策略。“5?19”行情主要炒的是概念，如网络概念、重组概念等等，今年我们同样看到了炒概念的影子，如军工概念、新能源概念。如果我们仍是按照过去的思路，继续以概念炒作为投资主线，最终很难不重蹈覆辙。风险比较小的做法是继续寻找价值被低估的股票。虽然，和1000点时相比，股市有了很大幅度的上涨，但仍有一大批公司的市盈率不到15倍，一些公司的红利率甚至超过了10％，投资价值远远高于储蓄。当股市进行调整时，这些股票也难逃一跌，而这将为投资者提供入市的机会。

　　和几年前相比，中国对外开放的程度更高了，与世界经济的联动更加紧密了，国际市场的风云变幻都会对中国经济产生一定的影响。特别是今年，这一点表现的尤其明显。有色金属股票的大幅度上涨就与国际商品市场上期货价格的大涨有着直接的关系；人民币升值的问题导致外资大量涌入中国，造成了国内股市、楼市齐涨的局面；香港H股的上涨更是带动了沪深股市中“A+H”板块的整体走强。今后，中国股市与国际股市的联动效应会更强，因为中国经济已经成为了世界经济的重要组成部分。随着国内逐步放宽个人投资者赴海外投资的限制，我们更应该以全球化的视野，来配置个人的资产；用国际化的眼光，来寻找投资机会。

　　在国际股市上，最令人兴奋的莫过于股权争夺战了。但在股权分置时代，这种情况发生的概率很小，主要发生在几家全流通的三无概念股身上。以前，控股权的转移大多是通过协议转让的方式完成的，其中假重组的案例又占了绝大多数。二级市场投资者由于缺乏内幕消息，往往会成为重组的牺牲品。随着全流通的到来，股权争夺将更加频繁地发生，近期就出现了浙江银泰举牌百大集团和鄂武商、宝钢举牌邯钢等案例。可以预见，收购兼并将成为中国证券市场上的重头戏，这里面的机会值得投资者好好把握。

　　经过近几年的高速发展，以基金为代表的机构投资者逐步成为了市场的主力，与庄共舞的时代过去了，与基金共舞的时代来到了。要和基金共舞，思路有两种，一种是投资基金，成为主力；另一种是买在基金前面，按照基金配置资产的原则，选择股票，在基金建仓结束前，提前买入，让基金为自己的投资“抬轿子”。当然，第二种思路的前提是，你要比基金公司有眼光，这一点并不容易做到。

　　随着股改的结束，中国股市的制度性缺陷得到了弥补，但这并不意味着中国股市从此就会一路向上。投资者要想在股市中取得成功，眼光、耐心和信心缺一不可。