谢国忠：股市泡沫破裂将危及社会稳定

Martin

　　中国股市成了狂欢的盛宴，股指也在狂躁中攀升。4月27日，股市大盘一举突破3800点。同时，中国居民的储蓄存款大量流向股市，今年一季度，通过购买基金和股票流入股市的资金达到数千亿人民币。

　　中国市场泡沫可能性大

　　谢国忠日前在凤凰卫视《社会能见度》节目中说，我认为存在泡沫和判断股市什么时候降不是一回事，泡沫指的是股市上升，主要是资金推动，大家乐观；投资是取决于你对其他的行为怎么看的，投资者不是去判断这个公司做得好还是不好，而是判断其他是进还是出，在这种情况下一般就会出现泡沫，所以我觉得中国过了2500点以后，中国股市就进入了泡沫的时代，进入泡沫时代的话，它能够维持很久的，是在资金比较充足的情况下，是在经济周期还是朝好走的情况下，一般的说来泡沫不会破灭的，所以中国股市上升起的趋势还没有改变。

　　世界平均的市盈率历史上说是15倍左右，发展中国家比这个要低，如果经济增长快一点的话，存在一种可能性就是市盈率可以高到25%左右，这是属于理性范围之内，但是现在已经高出很多，中国经济虽然在增长，但是盈利的质量不是那么高，因为很多公司还没有自己的品牌，也没有自己的技术，

　　对于盈利可持续性也有一定的风险的，在这种情况下中国25倍市盈率是一个比较高的范围，过了这个范围的话，就很可能是一种投机了，是出现泡沫的阶段了，

　　另一方面不光是从价值上来看这个市场，老百姓是怎样去想这件事，现在我们到越来越多的人去追上涨的股市，他害怕失去并错过这个机会。

　　我最近碰到一个司机说，他觉得自己永远赶不上别人，他觉得永远也没有机会了，所以变成了饭店里端盘了，开出租车的人现在都开始进入股市了，这往往就是一个泡沫的现象，出现了这样一个心态，现在有那么多人进入新股市，情绪那么高涨，中国市场泡沫可能性非常大。

　　中国股市价格还是过高

　　现在很多公司报盈利增长30%左右，但很多是由于注资引起来的，还有很多是自己炒股票引起来的，比如保险公司最近盈利涨了很多，百分之五六十是因为它们买的股票增值了，所以它盈利了，也是跟股市本身周期连起来的。

　　券商盈利最近也大幅度上升，这是金融股，还有很多非金融公司它的流动资金也拿去买股票，所以赚了很多钱，

　　在这种情况下，它们盈利的增长到底有多少可维持的，有多少是不能维持的，这很难说。

　　从长期来看，中国这20年来中国公司盈利并不比GDP高，这是在中国一个比较特殊的现象，一般公司的盈利增长是GDP的一倍，如果中国GDP增长10%，盈利增长20%是正常的，但实际上并不是这样的，盈利增长不是与GDP一样的，而中国公司盈利就在10%－12%左右，这种公司市盈率的话，而现在中国公司市盈率25%比盈利增长高出一倍多，比例是2倍，在世界上来说也是非常高的，所以即使把增长和价值联起来的话，中国股市的价格还是过高。

　　有些人认为市值与GDP相比还存在一定的差距，股市市值还有增长扩大的可能，这个说法有一定的漏洞，中国国内股市现在13万亿，在香港上市的中国公司跟中国公司没有重复的大概也有十二三万亿，加起来的话已经超过了100%的GDP了，全世界平均的话是100%的GDP发展中国家平均是80%左右，而印度这样是100%已经算是非常高了，所以中国股市已经很大的了，更何况中国上市公司并不像其他国家那么多，从这个方面来说的话，中国股市不能说太小了，已经够大了。

　　很多人认为股市的上涨与中国这次股权分置改革有关，是全流通引起来的，谢国忠有不同的看法，我觉得全流通的改革确实是一个进步，市场改善了。而股市上升的话，这是因为中国经济周期跟资金的量决定的，刚开始的时候钱主要流入房地产市场，因为很多还记得2001年，股市大幅度下降以后，亏了很多钱，所以很多人不敢进股市，所以为什么在房地产，出现比较大的牛市之后，股市还是维持熊市，在世界上一般的国家的情况下，两个市场都是同时进入熊市或者牛市的，中国的经济周期资金链是最重要的。股市本身机制的改革并不是那么重要，如果盈利高而快速增长，即使在市盈率比较高的时候大家也不害怕，因为盈利这么高增长的话还可以持续下去的，股票在五六十倍你可能觉得也不贵，因为盈利增长的话，很可能是经济周期性因素引起来的，但不是长期能够维持这么高增长的，所以经济周期的话，盈利的话是对信心有很大作用的，台湾在八十年代的时候出现了类似的情况，银行当时的盈利情况非常好，信贷增加的速度很快，很多银行股价都会上升十倍，内地现在与台湾和韩国20年前很类似，公司盈利能力无法支撑股市的上涨。

　　很多公司股票上升，但盈利好的盈利坏的差别并不是很大，由于现在资金太多，股民热情高涨，不管是好的坏的股票都在涨，这主要是资金过剩，利息过低，股民情绪非常高，引起股市上升趋势。

　　政府应出台政策遏制股市

　　一般股市上涨的周期是二年至三年，中国开始上升是在2005年下半年开始的，到现在为止差不多两年不到，如果历史重复的话，那就还有一年，但就看中国政府怎么来看这件事，每次泡沫都是市盈率到60倍左右的话，就要出现暴跌这个问题了，中国离这个还有一定的距离，目前是40倍左右，是不是政府允许它自己走那么远，还是政府觉得应该压一压，因为你走得那么远的话，你再倒下来之后，很多人还是要受损害的，往往都是社会里最弱势的一些人，这些人刚起来的时候还不愿意进入，因为上次亏了钱了，他还是怕亏钱然后看它一直涨，它跑进去往往都是非常晚的时候，所以最终说套牢了、而亏钱的人都是社会赚钱最辛苦的人，这对以后的社会稳定有一定的不利因素的，政府应该更警惕一点，我觉得如果出现一定的政策，不要让股市涨得太快，对于经济长期稳定的发展和社会稳定都是有好处的。

　　股市调整的话会降三分之二以上，假设经济周期还非常强劲，政府又不进行干预，那这种调整不可能会出现，因为中国现在还有很多的观点主张，中国不是泡沫等等之类，因为有些在决策上大家意见都要去争取的，在很多人意见分歧有很多的情况下，有时候政府也觉得比较为难的，到底是该不该做的，所以我觉得这可能性还是存在的。因为房地产调整出现了比较温和的一步步走的情况，出政策比较温和的话，很多人觉得你不是很严肃地对这件事，认为政府害怕股市会掉下来的，所以我放心去投，大不了涨得慢一点而已，这反而让人投资热情高涨，所以温和调控是一个不好的副产品，所以要调整就一步到位。

　　如果政府经常干预，就影响了市场自己的发展，它原来就不成熟，政府老是干预股市何时能成熟呢。

　　中国股市问题是非市场化

　　中国股市现在的问题是很多地方都不是市场化的，股市是一个很市场化的地方，很多人有投机心理就反映在股市里，股市会走极端，如果政府不干预的话后果可能非常严重，股市再涨一倍，中国钱也是有的，股民情绪现在那么高涨可以涨一倍，那掉下来的话，经济可能会出现好几年不景气。

　　人的心态都有周期性的，每次亏了钱后他就说我再也不来了，但是过了几年之后，就改主意。政府干预千万要注意不要让小股民吃大亏，这会给社会带来很大风险，所以要保护最小的股民，干预一定要公平，每个人得到信息应该同时得到。

　　政府第一步就是要打击非法的行为，如果券商做庄，这个是马上就可以打击的。还要禁止上市公司用自己的流动资金去炒股票。

　　同时在税收上可以调整，中国有20%的增值税应该去执行，一个月内把股票卖掉了就要交增值税。如果你持股超过一年，就不用交，这样的做法鼓励长期持股，不做短期操作，也会让股市降温，这些政策不一定会引起股市大幅度崩盘，而可以打击炒股之风，对股市长期发展有好处。

　　中国的利息离中性的利息还差3到4个百分点，中国经济过了，中国货币政策是刺激性的，其主要原因是因为中国的汇率比较低，出口也较好，中国在汇率上面考虑的是就业，出现了宏观政策不容易一步到位，所以把税收抬高之后，打击做庄行为，都是让炒作的成本上升，这对股市有很大的影响。

　　目前，监管部门现在是继续慢慢地加息和存款准备金率，就是把资金抽一点，另一方面就是把中国公司红筹股回归A股，把资金抽一点出去，但到底有多大作用现在很难说，现在股民心态乐观，赚钱的感觉强烈，如果温和政策不会有大的作用。

　　中国股市长期理性健康的发展，很重要一步要跟国际打通，现在拉美国家股票市盈率10倍，分红都在5%－6%，韩国10倍、11倍，台湾也是11倍左右，如果内地股市跟外面沟通之后，能让股民看到这种价值，资金流进流出，使中国股价不会波动太大，开放很重要，把上海变成国际金融中心，对整个市场的健康会有很大好处。

　　另外政府对公司上市是不是应该审批呢？审批是对市场发展最有危害的一件事，对于在上海上市的公司就不应该审批，只到合符条件就可上市，如果证监会发现信息有假，就要打击违法行为，惩罚力度要大。