中国人寿-未决诉讼是隐忧

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作者：蔡国澍

　　备受国人瞩目的中国人寿网上发行终于在26日成行。有关资料显示，中国人寿本次发行价格区间为18.16元／股~18.88元／股，由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（18.88元／股）进行申购。此价格区间对应的市盈率区间为94.1倍~97.8倍。如此超高的发行市盈率真是令人叹为观止，而更令人拍案惊奇的还属市场资金的疯狂追捧。中国人寿股份首席投资运营官刘乐飞在路演回答提问时预计，此次网上发行和网下配售将要冻结的资金有6000亿~8000亿元人民币。

　　那么中国人寿真的值这么多人热烈追捧吗？笔者窍以为并非是中国人寿好到哪里去，而是它作为影响指数的一个工具引起了市场某些主力的炒作，毕竟中国人寿再好也不可能有多么出奇的成长性，须知，历史经验告诉我们，任何没有业绩支撑的股价最终都逃不过神话破灭的悲剧。难道奉行价值投资至上的机构不明白这个浅显的道理？

　　其实看看目前的市场，银行确实已经出现了明显的高估，这在不断叫嚣着与国际接轨的呼声中显得那么格格不入，但市场仍然高举高打，将市场行情引到深入。原来，在股指期货的预期下，许多主力为了将来在“以一搏十”的期货市场中笑到最后，纷纷抢进大盘指标股，以便使自己在捕奕中占得先机。而中国人寿恰恰就是中国银行、工商银行、招商银行之后的又一绝佳品种。假设中国人寿上市后开在30元左右，那么以它282.6亿股的总股本计算，中国人寿的总市值将高达8460亿，如此大的权重要领先于中国石化，仅排在工商银行、中国银行之后，显然在“得大盘股者得天下”的今天，中国人寿的地位将变得无可撼动，而更为难得的是，中国人寿首日上市仅有5.6亿，其与总股本的比值高达50倍，对指数影响的杠杆作用十分明显。

　　在市场如此“以大为美”而“不重质”的情况下，笔者也感到了一丝忧虑，那就是中国人寿诚恳地表示，公司还有未决的诉讼。其在招股书中称“在2004年3月16日至2004年5月14日期间，先后有原告向美国纽约南区联邦法院针对公司及其部分高管人员和董事提起了九起集团诉讼。这些诉讼的原告均为购买公司公开交易股票的投资者，各份诉状均指控，被告未能在其为2003年12月上市所提交的招股说明书中披露中国审计署对集团公司的前身，即中国人寿保险公司进行审计这一事实，违反了《1934年证券交易法》的第10(b)章和第20(a)章的规定以及根据该《交易法》颁布的10b-5规则（下称“证券交易法指控”），以及《1933年证券法》第11章和第15章的规定。法院已经裁定将九项诉讼合并为一个案件，统称为“中国人寿保险股份有限公司证券法集团诉讼案”，案卷号为04 CV 2112 (TPG)，并要求原告重新提交一份经修改的合并诉状。原告于2005年1月19日向法院提交了其经修改的合并诉状。原告在其合并诉状中，将本公司、本公司原董事王宪章、原董事苗复春以及本公司董事吴焰列为被告，并只提出了证券交易法指控。各位被告于2005年3月21日共同向法院提出动议，要求驳回原告的起诉。之后，原告进一步修改其诉状，被告也于2005年11月18日向法院提交了申请驳回原告二次修订诉状的动议。各方就该项动议的法律备忘录均已经提交完毕。截至招股意向书签署日，美国纽约南区联邦法院仍在审理被告于2005年11月18日向其提交的申请驳回原告二次修订诉状的动议。”

　　原来，于2003年12月17日、18日分别在纽约证券交易所和香港联交所正式挂牌交易的中国人寿有着较不光彩的历史。在其上市后不久，也就是 2004年1月30日，国家审计署披露了中国人寿的母公司中国人寿保险公司涉嫌违规资金约54亿元。虽然中国人寿强调这是“原先中国人寿”所为，与上市公司无关，但这一消息还是在国际股市产生动荡。2月1日，中国人寿股份被投资者大幅抛售，股价由1月底的5.7港元跌至当日的5.4港元。中国人寿的上市承销商瑞士信贷、第一波士顿和花旗立即将中国人寿的投资评级降为“跑输大市”和“售出” 目标价定为4.44港元及4.5港元(中国人寿在香港上市开盘价为4.3港元)。其后，美国雷曼兄弟将中国人寿的评级降为“减持”，摩根大通和美林证券均将中国人寿的评级调整为“中性”。同时，两地上市的中国人寿股价连续下滑，累计跌幅约20%，股票市值几天内损失约10亿美元。在此背景下，先后有美国投资者以中中国人寿及其部分 级管理人员违反美国1934年的证券交易法而对公司提出诉讼，要求赔偿。从公告招股书中表示的“截至招股意向书签署日，美国纽约南区联邦法院仍在审理被告于2005年11月18日向其提交的申请驳回原告二次修订诉状的动议”来看，公司未来的官司仍然存在较大不确定因素，建议大家还须给予一定关注。