万鹏：寻找长跑冠军的牛股基因

Martin

“我们也许正在接近漫长黑暗隧道的尽头。”本周，安信证券首席经济学家高善文对A股市场现状作出这样的评价。的确，上证指数从2007年10月创出6124点的历史新高后，一路下跌和盘整了6年多，创下A股调整时间的一项纪录。今年以来，市场出现一些新气象——指数停滞不前，但个股日趋活跃，牛股不断涌现。这或许正是我们在漫长黑暗隧道尽头看到的第一缕微弱的曙光。在此背景下，盘点A股市场诞生23年以来的大牛股，分析这些长跑冠军的牛股基因，对于我们迎接新一轮牛市，把握新的历史性机遇就显得极为重要。

证券时报数据统计显示，截至本周四收盘，两市共有42只个股较上市首日收盘价的涨幅超过10倍。其中，伊利股份、云南白药、万科A、泸州老窖、辽宁成大、双汇发展、包钢稀土、格力电器、华域汽车、双鹭药业、东阿阿胶、特变电工、平安银行等13只个股涨幅超过20倍。伊利股份自1996年3月上市以来，累计涨幅高达87.90倍，如果以市值增长来算，不到18年的时间，增长了198倍。以下我们就以这42只个股作为样本，看看这些长跑冠军究竟具有怎样的特点。

牛股基因之一：坚守主业 消费领跑

在A股23年的历史上，通过资产重组实现乌鸡变凤凰的案例不断上演，从而令并购重组题材倍受追捧。不过，大多数的重组股只能风光一时，无法进入长跑冠军的行列。那些坚持主业，精耕细作，最终胜出成为行业龙头的公司才是长跑冠军中的主流。

统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，仅有10只个股是通过资产重组跻身这一行列的，占比不足25%。而在13只涨幅超过20倍的个股中，仅有华域汽车一只重组股，其余12只个股都是各自细分领域的行业龙头。这13只个股，仅有双鹭药业是2000年以后上市的，其余12只个股中，有7只是在1996年至1997年的牛市中上市的。

如果从行业属性来看，在涨幅超20倍的13只个股中，伊利股份、泸州老窖、双汇发展属于食品饮料行业，云南白药、双鹭药业、东阿阿胶为医药股，格力电器为家电股。由此来看，消费类个股因其能够持续受益于经济的增长，人民生活水平的提高，更容易成为股市中的长跑冠军。实际上，从某种程度上来说，万科A、平安银行同样具有很强的消费题材，充分享受了所属行业的持续增长。

牛股基因之二：业绩增长支撑股价

从短期来看，资金和股票的供求关系是决定股价涨跌的关键因素。不过，在时间这个称重机面前，业绩取而代之，成为决定股价长期走势的最重要的要素。

统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，绝大多数公司截至2013年三季度末的业绩相比上市当年都取得了极为明显的增长，而且业绩增幅都超越或者和股价的同期涨幅持平。

如果剔除苏宁云商今年前三季度业绩的大幅下滑因素，仅有中国卫星、大华股份、长春高新、广汇能源等4只个股业绩增幅明显低于股价的涨幅。而且，涨幅前三位的伊利股份、云南白药、万科A上市以来的业绩增幅都在100倍以上，明显高于股价的同期涨幅。其中，万科A业绩增长高达810倍。

值得注意的是，在上述42只长跑冠军中，有一些应该属于短跑的高手，因为其上市的时间并不算长。比如歌尔声学、大华股份是2008年上市的，但歌尔声学上市5年多来，业绩增长了9.12倍，股价也因此上涨了13.75倍；大华股份业绩增长7.89倍，股价上涨16.23倍。由此可见，市场对这些上市后业绩马上实现高速增长的公司，给予了更大的回报和更高的期待。

牛股基因之三：市值小 扩张能力强

A股市场投资者对于小盘股一向较为追捧，这一方面是因为这些小盘股炒作所需资金少，上涨更为容易，另一方面，小盘股的股本扩张能力和意愿更强，市值增长空间更大。从我们统计42只长跑冠军股来看，也符合这一特点。

数据显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，上市首日市值超过40亿元的仅有贵州茅台1只，市值在30亿至40亿的仅有广汇能源、格力电器、歌尔声学、万华化学（原名烟台万华）、恒瑞医药、平安银行（原名深发展）和苏宁云商（原名苏宁电器）。另有5只个股上市首日总市值超过20亿元，其余29只个股都是市值不到20亿元的小盘股。这42只个股的平均上市首日总市值仅有17.36亿元。而位列涨幅榜冠军的伊利股份，在2006年3月12日上市时，市值仅有4.21亿元。如果从总股本来看，这42只个股中，仅有威孚高科、包钢稀土、贵州茅台等3只个股超过了3亿股。另有11只个股总股本在1亿股至2亿股之前，其余28只个股都是总股本不到1亿股的小盘股。

市值规模小，意味着未来的发展空间大，而且这样的公司也容易成为重组的对象。数据显示，在42只长跑冠军中，共有10只重组股，而这10只个股上市时的总市值都不到10亿元，其中，中天城投（原名黔中天A）上市时的总市值仅有3.87亿元。

牛股基因之四：再融资支持公司发展

上市公司业务的扩张离不开资金的支持，而直接融资是其中的一个重要渠道。尽管不少投资者对于上市公司的再融资抱怨颇多，但从42只长跑冠军的相关数据来看，股权融资对于这些公司的发展都起到了重要的作用。

统计显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，仅有万华化学、贵州茅台、德赛电池、双鹭药业、恒瑞医药等5家公司上市后没有再进行过股权融资，其余37家公司平均再融资总额为56.52亿元。其中，平安银行再融资金额最多，达到398.66亿元，双汇发展、国电电力的再融资总额也分别高达252.60亿元和248.98亿元，万科A、苏宁云商、金融街等3家公司历年来的再融资总额也都在100亿元以上。

对于其中的大多数公司来说，再融资带来的效益也是十分明显的。如万科A上市近23年来累计实现净利润511亿元，远远超过其152.33亿元的再融资总额。而格力电器上市17年来共实现净利润266亿元，再融资金额仅有51.52亿元。作为资本密集型的行业，平安银行尽管历年再融资总额高达398.66亿元，但其累计净利润也达到了453.40亿元。

牛股基因之五：分红并非可有可无

不少投资者认为，既然上市公司业务发展需要资金，就应该减少现金分红或者不分红。有一种观点甚至认为，分红多说明公司找不到好的扩张项目，未来增长乏力。然而，在长跑冠军身上，我们并不能得出这样的结论。

数据显示，在42只股价涨幅超过10倍的个股中，有8家公司历年来的现金分红总额占累计净利润的比例超过了40%。也就是说，这8家公司将每年40%以上的净利润用于回报投资者。

其中，泸州老窖分红占比高达63.6%，双汇发展的分红比例也占到了净利润的53.42%。泸州老窖仅现金分红（累计含税金额95.82亿元）一项，就达到其上市首日市值（8.56亿元）的11.19倍。

除此之外，还有15家公司历年现金分红占累计净利润的比例超过20%。而对于其他19家公司来说，虽然现金分红比例并不高，但从长期来看，也都算得上一笔不错的收益。

原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_4088e6020101py7s.html