李弛：高估值与低估值股票的根本区别

Martin

谈点更宏观的东西。我只要一说股票，就一定要谈估值。不管是PE，PB还是PS，都要考虑。每当这时，就会有很多人跑出来说某某股票多么高的估值，现在还在涨。

高估值不一定跌，低估值不一定涨。相反，因为高估值的股票一般都是大热门，所以它们短期上涨的概率可能更大。至于高估值的股票上涨的例子，简直太多了。我来说几个。福瑞特装（300228），发行市盈率40倍，两年之后的现在股价是发行价的5倍。歌尔声学（002241）从2008年的最低点到现在涨了20多倍。估值从2008年开始基本上就没有低于过40PE。碧水源（300070），发行市盈率已经95倍，上市第一天涨幅120%，后面虽然跌过，但是现在的股价已经比上市第一天还要高20%多了。而这三支股票，在昨天那样风声鹤唳的环境下都创出了5%以上的涨幅。短期来看丝毫都没有走弱的迹象。

那为什么我自己不搞这些东西？反而搞一些天天跌又没有什么想象空间的大蓝筹呢？很简单，投资思路不一样。我觉得它们风险大，而我自己胆子又太小。

何为风险？对于我来说，风险就是我不知道的东西。以银行为代表的大蓝筹，虽然有着各方面的负面新闻。但是我都知道。就拿银行来说，坏账增加，利率市场化，限制理财产品等等的利空，是个人都知道。再有利空也就是如此。所以在它们被爆出来的时候，都无所谓。至于有人说美国次贷危机，那我只能呵呵了。中国的衍生品市场能跟美国比么？已经被砸成烂泥巴的股价，再砸也还是烂泥巴。而对于我来说，每年能从烂泥巴里面搞出5%的分红，比存银行强。这就足够了。因为我知道，不管怎么折腾，我都不会赔本。只要有足够的耐心。

相反，那些利润与股价齐飞的成长股确实很让人向往，但是我不知道它们将来会怎么样？维持每年百分之六七十的利润增长的时间能有多长？在它看起来一切都好的时候，那确实大家都高兴。但是，宴会总有结束的时候。有多少小公司能成长为巨无霸？成为巨无霸之后又怎么办？过去的成长股明星苏宁电器，从2002到2007五年时间利润增长了25倍！那段时间的估值20PE就是最低点。股价自然也增长了几十倍。而2007到2011年利润增长开始放缓，股价折腾来折腾去也基本上没有突破2007年的高点。去年忽然爆出利润下降44%，股价瞬间腰斩。成熟市场的股票更可怕。港股的思捷环球（0330），就是我们在商场里都能看到的Esprit品牌。2007年之前的十年里，股价涨了近100倍。而2007年之后经营状况开始恶化，股价很快就从132跌到了7块钱。这两个公司还都是从小不点长成巨无霸的。万一这个小不点还没长大就开始走向死亡了，那更倒霉。不用说远的。A股曾经的大明星汉王科技，国民技术，海普瑞，这些当时可都是跟碧水源齐名的。两年前爆炒这些股的时候，谁能想到现在这三个跌得只剩渣了，而碧水源的股东还能这么滋润？至少，我是没有这个鉴别能力。把握不住的东西，我是不会做的。

最后简单打个比方。如果把投资比作开车的话，高估值的股票就相当于开到时速180在高速路上狂奔，而低估值的股票就相当于在市区时速20慢悠悠地开。时速开到180确实很爽，而且也不是说开得快就一定会出事。也许有的人开快车开了10年都没有事情。但是，总有个万一。开到180的车一旦出问题，哪怕是小问题，也一定会要人命。相反，在市区时速开到20，哪怕经常出点小事故，最多也就是十字路口追个尾或者刮一下而已。绝不会要你命。对于人生来说，生命只有一次。只要你活着，哪怕再慢也能开到目的地。但是死一次就全完了。对于投资来说，本金也只有一次。只要留着本金在，就有机会。一旦把本金亏掉大半，以后再好的机会对于你来说都是0。我的银行股跌了，有每年稳定的分红，有稳步增长的净资产做垫底，我睡的很香；您的明星股跌了，您拿什么保底呢？

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木暮