不靠谱的基金经理

Martin

　　基金业经过十多年的发展，资产规模和基金数量屡创新高。但在近几年，快速扩张之下，连大盘都跑不赢的平均业绩，使得中国投资者对基金业失望之极。

　　基金业绩滑坡自然是有多方面原因，但急速扩张之下的人才短缺，特别是有经验基金经理的短缺，给了诸多不靠谱的基金经理登上舞台的机会。

　　“一拖多”：新手瞬间变大拿

　　2012年公募基金数量已迈进千只门槛，而注册的基金经理数量仅为600多人，基金经理的抢手状况一目了然。以华夏基金为例，在其刚刚变更基金经理的6只基金中，就有5名基金经理是新人，人才缺口可见一斑。

　　虽然说基金经理都是从新人走过来的，但让一位没有任何基金管理经验的行业研究员，一上来就成为三只基金的基金经理，会不会给这三只基金的投资者带来些许惊吓？

　　江国华，2006年12月至2008年6月在招商基金管理有限公司担任分析师，从事数量化研究与风险管理。2008年7月加入民生加银基金管理有限公司，担任金融工程研究员，兼任煤炭、电力、汽车、电力设备行业研究员。自2011年12月20日起，江国华担任民生加银精选、品牌蓝筹、民生内地三只分跨混合、股票、指数类型的基金经理。

　　截至2012年3月13日，江国华掌舵的民生加银精选和品牌蓝筹，任期回报分别为5.34%和5.43%，均跑赢同类基金。从业绩来看，江国华的能力和经验得到了民生加银公司的认同和信任，不过在此之前，他并没有任何掌舵基金的经验。江国华此次的业绩收获，正赶上大盘触底发弹的一波上涨，今后业绩能够持续，还很难说。

　　统计数据显示，民生加银基金目前基金经理只有4个人，掌管着8只基金。其中，乐瑞祺和蔡锋亮也都是“一拖三”，乐瑞祺独立掌管民生加银增强收益A、民生加银增强收益C，并与蔡锋亮、吴剑飞共同执掌民生加银景气行业；蔡锋亮独立掌管的基金为民生加银稳健成长和民生加银内需增长。

　　相同情况出现在去年5月，工银瑞信的何江同时接管包括工银深证红利ETF及其联接基金、工银沪深300和工银上证央企50ETF在内的4只基金，他在此之前同样未担任过基金经理一职。

　　去年股市大跌，基金业少了前几年的景气，可无论大小基金公司依旧热衷发出新产品，提高公司规模。一位不愿透露姓名的基金分析师认为，公募基金经理兼管多只基金的情况，反映行业人才极度紧缺，尤其小基金越来越像阳光私募，规模小的公募基金对行业人才吸引力不够，只能从自家锅里挑食。

　　跳、跳、跳：基金经理更换率过半

　　人才的紧缺，行业的快速扩张，加速了基金经理跳槽的步伐。统计数据显示，2011年475只主动型偏股基金，有300只基金的227位基金经理发生了更换，而管理这些基金的基金经理才423人，更换率超过50%。

　　截至今年3月4日，已有69只基金发生基金经理变更。相当于每天都有一只基金发生基金经理变更，比去年频繁许多。银河证券基金研究员Vivian Lee说：“在美国，基金经理的平均工作年限为4.8至4.9年，在中国只有1.68年。”

　　近年来，基金业流动率过高已经不再是新闻，有基金公司频繁更换基金经理，也有基金经理个人追求，频繁跳槽，受绝对收益的驱使，一些经验丰富的基金经理进入基金专户和私募基金。

　　据统计，现任基金经理中，嘉实基金周期优选基金经理詹凌蔚以跳槽4家基金公司位列第一，而有25位基金经理跳过3家基金公司。虽然从跳槽过频，但这些基金经理的表现有好有坏，跳槽过频的基金经理业绩是否稳定应引起投资者重视。

　　80后：初生牛犊不怕虎

　　“80后”基金经理其实早已不是新鲜事。但80后的基金经理由于进入行业太晚，基本没有经历过股市“牛-熊-牛”的整个牛熊转换周期，所以不可能不受到质疑。

　　2008年1月，1980年出生的倪明就任大成创新成长的基金经理，成为国内首位“80后”基金经理。自此，“80后”基金经理从“大浪淘金”的市场中脱颖而出，陆续登上基金业的大舞台。

　　根据统计数据，在已披露出生日期的235名现任基金经理中，共有17人属于“80后”，除倪明和王超是博士学位外，其余15名均为硕士学位。这些“80后”基金经理的证券从业经历都不长，但基金公司对他们的任用却非常大胆。

　　除吴印、温胜普与其他经理共同管理基金外，“80后”基金经理均独挑大梁，万家基金的邹昱更是单独掌管5只基金，成为单独管理基金最多的80后基金经理。1983年出生的长盛基金冯雨生和中邮基金方何成为基金界最年轻的基金经理，并各自单独管理一只基金。

　　股票型基金中，银河行业基金经理成胜、齐东超管理的添富民营、汇添富成长焦点去年业绩排名已经进入同类基金前一百，超越了不少“60后”、“70后”的老基金经理。博时平衡基金经理皮敏，任期汇报-24.9%，跑输基准11.83%，成为目前业绩最差的80后基金经理。

　　从基金公司方面来看，虽然一些公司大胆起用新人，但也有一些公司担心投资者排斥“80后”而没有披露基金经理出生年月。事实上，翻阅新基金经理的任职公告后发现，还有一些“80后”隐藏其中。换言之，目前在任的“80后”基金经理远不止统计数据显示的17名。

　　年轻基金经理的集中上位，暴露出行业的人才困局，经验欠缺的基金经理，怎能让投资者放心。眼下对于“80后”基金经理职业跨越式发展的大好时机，短期的业绩靓丽也不能说明什么，苦修内功才是当务之急。

　　高换手率：为基民打工还是为券商卖命

　　全球咨询服务公司韬睿惠悦，对国内2011年以前成立的360只偏股型公募基金换手率研究发现，除2008年大熊市换手率较低外，2006年到2011年上半年，平均换手率在250%~350%之间。这意味着平均每3到5个月就会将全部持仓更换一次。相较美国股票型基金经理平均每年60%~80%左右的换手率，中国基金经理在该指标上超过美国同业的四倍有余。

　　天相投顾对2011年上半年基金半年报分析，市场震荡下跌，A股市场整体股票周转率为121.89%，所有披露中报基金的股票周转率为109.58%，低于A股市场整体股票周转率水平，同时低于2010年上半年的113.62%和2010年下半年的142.64%。但是，部分中小基金公司去年上半年股票换手率大幅提高，最高超过了500%。

　　具体来看，2011年上半年，382只开放式基金平均股票周转率为109.98%。从基金公司来看，华富基金股票周转率为531.52%，在所有基金公司中居首位，万家、农银汇理位列其后，且股票周转率都高于400%。

　　有媒体统计，去年上半年换手率高、业绩又较差的最典型8只基金分别是：华富价值郭锋、华富策略精选崔健和季雷、天弘永定成长徐正国、华富成长趋势陈德义、诺德中小盘向朝勇、华商产业胡宇权、金鹰红利朱丹、民生加银稳健成长蔡锋亮，它们的平均换手率为500%。

　　最能折腾的是华富基金经理崔健和季雷，他们管理的华富策略精选，基金的资产规模目前不足1亿元，但上半年卖出股票共计6.8亿元，买入共计6.7亿元。上半年换手率高达666%，而基金业绩为-17%，同期上证指数仅跌1.6%。崔健和季雷共同管理的华富策略精选上半年换手最为频繁，业绩却不理想，最终两人任期内回报-13.84%，跑输同类基金。

　　在华富基金公司中，除了崔健和季雷折腾了半年，不赚反而大赔外，同门的华富价值优选基金经理郭峰，换手率也高达684%，该基金上半年却亏10%。截至今年3月16日，其任期内业绩回报为-23.63%，跑输同类基金。

　　通常情况下，在单边上涨或下跌的市场中，大部分基金经理会保持较低的换手率，而在震荡市场中，换手率较高。这种管理方法可能更有利于提高基金的业绩。这是因为，无论是单边上涨还是下跌，频繁操作均不利于基金的业绩提高。唯有在震荡市场中，有一部分基金经理能随着市场的节奏，通过高卖低买获得超额收益。

　　但并非所有基金经理都能掌握好恰当的换手率，往往不是高了就是低了，而让投资者最难忍受的就是高换手率折腾了一大圈，支付了不菲的交易佣金后，还是没能为基金带来利润的基金经理。换手率高的基金如果不能给基金的长期收益率带来帮助的话，那么交易成本就会成为其中长期业绩的巨大负担。

　　韬睿惠悦认为，国内基金整体换手率较高具有一定的新兴市场特点，同时也是基金经理投资理念和方法的体现。虽然换手率高低并无好坏之论，根据韬睿惠悦对基金的换手率与其相应业绩的研究，无论是以两年半为周期，还是以五年半为周期，长期保持高换手率的基金中，几乎没有业绩领先者。投资者对换手率高的基金要保持警惕。

　　挂羊头卖狗肉：你所买的不是你想买的

　　大盘基金买的全是小盘题材股，蓝筹基金持的是创业板股票。投资者总会发现一些基金，他们的实际投资和当初招募说明书承诺的投资风格八竿子打不着边。这样使得投资者就不能直接通过基金的名字来判断其真正的投资风格，从而使自己的投资组合风险产生偏差。

　　众所周知是王亚伟的华夏大盘，名为大盘精选实则王亚伟买的都是中小盘题材股居多，跑出了远超大盘基金的骄人业绩也不足为奇。但若一位厌恶风险、追求稳定的投资者买个某某大盘基金，在熊市大跌之下，却突然发现该巨亏的基金持仓都是中小盘，这样其规避风险的初衷就打了100%的折扣。

　　同样不乏打着中小盘股票的旗号却热衷买大盘股的基金。广发小盘基金的陈仕德和国联安小盘基金的刘文动、巩怀志对掌管的这两只基金偏好重仓大盘蓝筹。两只基金的招募书中都明确提到，专注投资于中国A股市场上具有成长潜力的小市值股票或者小盘股。实际情况来看，与依据流通盘和总股本占比的选股标准早已出现问题，虽然资产配置表面上没有违反基金合同，但是已经和事实的现实情况出现了落差。

　　基金的名字体现出基金的风格，体现出与其他基金的区别，让投资者根据基金简称做一个初步的筛选，更加详细的内容可以深入到基金合同、基金招募说明书中去研究，如果名实不符，就有误导的嫌疑。当基金投资范围与基金名称不符合，对投资者理解基金经理风格增添了不小障碍。这样的实例，也在告诫投资者千万不能只看名字就决定买基金，还要看看基金经理的投资风格和重仓股，是否如名字那样鲜亮。

　　此外，基金公司“缺人”逼迫基金经理干起“兼职”，在部分基金经理一拖多的事例中，甚至出现一个基金经理同时管理“成长”与“价值”两类风格迥异基金的情况。

　　招商基金周德昕现任招商中下盘精选基金经理一职，同时在2010年7月至2012年1月期间兼任招商大盘蓝筹基金经理基金公司，可谓是大小盘通吃。招商大盘蓝筹在周德昕任职期间回报-17.25%，跑输同类基金。

　　无独有偶，东吴基金行业轮动的基金经理任壮，擅长挖掘蓝筹周期股同时也兼任了另一只以“新产业”为主题的基金经理。任壮回应媒体同时驾驭两只风格反差巨大的基金时表示，新产业主题在其看来不仅涵盖了战略性七大新兴产业类上市公司，还包括未列入此范围的其他新兴产业类上市公司。“在投资品种上，我们坚持‘能源+资源+金融’的投资方向，关注煤炭、有色、金融等‘大资源型品种’，以及新能源、新材料等新兴产业的投资机会”。

　　任壮的回应，有点像把周期股往新产业里混的意味，从业绩来看，任壮担任的新产业精选任期却跑赢同类基金，不过东吴行业就没有那么幸运了，输给同类基金平均业绩。风格的迥然不同，多少会让基金经理力不从心。

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