温天纳：南非标准银行20年增长36倍的启示

Alex

　　今天笔者主要谈「金融崛起，36倍的启示」，而并非笔者所构思操作的《米兰站》上市计划。但在今天《米兰站》正式上市的日子，笔者还是不得不提，从开始构思到正式上市，最终能成为香港的一个市场奇迹、甚至是社会现象和话题，期间实在也遇上了不少困难和挫折。

　　在金融行业，高增长也不只是一个传说，笔者就要谈谈招商证券曾列举的一个「20年增长36倍」的案例。对内地金融机构来说，涉及的相关发展策略，有无比的参考价值 。

　　笔者要谈的案例就是南非标准银行，该行是非洲目前最大的银行，在南非已有149年历史。近20年时间，公司股价从1991年初到2010年底，上升36倍，升幅远远抛离南非的股市指数。这对内地金融机构的发展，极具前瞻性。

　　从20世纪90年代开始，该行就决定了采用多元化和全方位目标，以南非和非洲为基础，稳步推进全球化发展。多元化并购和国际化扩张为发展主线，逐渐成长为非洲最大的金融机构。

　　扎根非洲进全球化战略

　　早在1992年之前，该行已经持有南非生命保险集团公司（Liberty group）15%的股权，并开始积极尝试银行保险业务、投资银行、资金交易等非银行业务。但在1995年以前，银行业务一直是标准银行营业收入的绝对主力。

　　从1995年开始，该行根据市场形势不断改变和发展，到了现在，成功以公司及投资银行、个人及零售银行、财富管理业务为三大主线的业务模组基本确立。该行零售业务收入一直保持稳定较快增长。

　　2002年以来，随着非洲经济越来越快的融入经济全球化浪潮，公司及投资银行部利润达增长迅速。而通过在投资银行、财富管理方面积极的多元化扩张，非利息业务收入占总收入比重已常年保持在50%左右的水准，这也大大降低了收入因为利率周期性变化而导致的营业收入波动。

　　过去的二十年中，南非标准银行通过不断收购和建立新网路，实现了在地域上以南非为基础的全球化战略。到了2008年，公司南非以外业务收入占总收入比已经达28%，其中非洲其他国家收入占比达10%，非洲以外国家占比达13%，公司国际化战略取得了成绩。

　　自2000年开始，该行加快了对新兴市场国家银行业务的扩张步伐。特别值得注意的是2007年，中国工商银行出资54.6亿美元，购买20%的股权，一举成为最大股东，连接了中国和非洲市场，也协助扩张该行中国业务的发展。

　　南非成为金砖国家利发展

　　该行的成长壮大也离不开南非及非洲经济的快速增长及全球化趋势下南非及非洲国际贸易的快速发展。纵观历史，金融资本支持是一个经济体迅速发展的重要条件。而经济快速发展又为金融企业成长提供了良好的经营环境，两者相辅相成。而金融资本的崛起和对经济发挥支援作用，必需通过实力强劲的金融机构经营与扩张以实现。

　　时势造英雄，南非及非洲经济的增长客观上需要有优秀金融机构参与和支持。过去20年，正是南非及非洲经济体以投资、资源贸易为重心的快速增长，使得该行抓住历史机遇，以其既定的战略和经营管理策略造就了其20年36倍的传奇。而作为最新的金砖国家，南非未来经济增长潜力，将为该行提供有利的发展空间。

　　中国金融业增长潜力巨大

　　中国金融资本崛起是必然的，2010年，中国GDP总量39.8万亿人民币，约6.01万亿美元，已居世界第二位。但中国人均GDP仍仅4500美元，无论是从人口总量角度还是从增长空间角度，我们认为未来中国GDP总量仍有非常巨大增长潜力。（如果人均GDP未来增加至1万美元，那么中国的GDP总量将增长至约14万亿美元，未来GDP总量超过美国成为世界第一并不是遥不可及）。

　　但我们也要注意到，经济总量的大小并不能代表一个国家真正实力（1840年中国GDP总量也是排在世界第一），将巨大的经济总量辐射到经济影响力和经济活动话语权，是增强经济实力的重要课题，而这一过程必然要求金融资本的强势崛起。

　　只有通过金融资本运作、扩大货币辐射范围和经济活动话语权，将经济影响力从量的广度转化到质的深度，才能真正实现从经济大国向经济强国转变。

　　过去10年，中国GDP实现了平均每年10.5%的快速增长，良好的宏观经营环境使得中国银行业在规模和盈利能力方面都实现了飞速成长；2010年，中国银行业资产规模95.3万亿（人民币． 下同），净利润8891亿，分别是2003年的3.45倍和28.68倍。未来10年，中国人均GDP仍有巨大提高空间，经济总量保持平稳增长仍可期。

　　这一趋势下，中国金融企业未来成长潜力巨大。一方面，巨量GDP和经济体顺畅运行必然需要大量信贷资金和金融活动支援，巨大的金融需求使得金融企业未来有较大市场成长空间；另一方面，将经济总量辐射到经济影响力和经济活动话语权必然需求强势的金融企业通过经营和积极扩张加以实现，中国金融资本崛起客观上需要强势金融企业不断发展壮大。

　　过去的几年，我们已经看到，一些领先的中国金融企业已经开始积极的进行多元化尝试和国际化布局。我们有理由相信，随着未来中国经济和金融资本崛起，中国金融企业必将不断增强自身实力以在全球竞争中获得自己的地位。因此，从长期角度看，中国金融企业未来在资本市场表现是非常值得期待的。

　　证券业有长远发展空间

　　内地券商目前的盈利主要集中在经纪和承销等业务上，但自从去年以来各种创新措施陆续出台，而资本市场本身的体量和完整度也趋于成熟，支撑券商开展创新业务的基础形成。我们认为，经过一年的孕育，配合转融通、国际版、新三板等政策的出台，内地券商将进入新的发展阶段。

　　从规模上来看，内地证券行业还具长足发展空间。美国券商2008年总资产规模4.4万亿美元，占美国GDP的比重为30%。韩国券商的总资产占商业银行的13%左右，日本券商的净资产规模，约占商业银行的净资产的20%，券商的杠杆一般比银行高，则总资产的相对比例将进一步上升。而内地券商资产仅占银行资产的2.9%。与美国进行横向对比，内地银行业、保险行业和证券行业的资产规模相当于美国的50%、6.8%和4%，证券行业的差异度最大。

　　中国银行业未来继续成长壮大潜力巨大，一方面，从人均GDP增长角度来看，中国GDP总量未来仍有成倍的增长空间，巨量GDP和经济体顺畅运行，必然需要大量信贷资金和金融活动支持，而巨大的金融需求使得银行未来有较大市场成长空间。

　　作者为招商证券（香港）董事经理