富达基金博尔顿：我为何看好中国股市

Martin

　　富达国际公司(Fidelity International)资深基金经理博尔顿(Anthony Bolton)对中国的增长前景寄予厚望，去年11月中止了其短暂的退休计划之后，成立了一支新的对华投资基金──富达中国特殊情况基金(Fidelity China Special Situations)。富达国际公司隶属于美国共同基金公司富达投资公司(Fidelity Investments)旗下，后者是FMR LLC的一个子公司，但二者均为独立公司。他谈到了投资中国的风险与回报。

　　一些市场评论者已对中国的通胀前景表示担忧。你怎么看？

　　富达国际资深基金经理博尔顿博尔顿：我认为这种担心有些夸张。中国在金融危机期间实施的大规模经济刺激计划显然取得了预期的成果。因此，中国政府正在减缓信贷增长速度，而且我认为这样做是正确的。而且，我认为中国当局一向行事缓慢但谨小慎微，我预计他们仍将如此。

　　如果中国政府做出使投资者不安的、激进性的大动作，我会感到惊讶，但这显然是我会密切关注的事情。基础设施刺激计划和信贷增加的规模如此之大，以至于在某种程度上，我认为我们今天所处的环境是前所未有的。

　　也就是说，有关中国正形成资产泡沫的讨论是站不住脚的？

　　博尔顿：现在这么说还为时太早。股票价格显然不再像2008年末和去年年初时一样便宜，但我不认为估值过高。而且依据我的经验，泡沫需要几年的时间发展，而不是仅仅一年时间。中国的熊市是十分野蛮的，以至于牛市的时钟从2008年11月起才又开始计时。我认为我们进入当前这个牛市仅仅一年，而这个牛市会持续好几年，虽然期间还会经历起起伏伏，但这都是新兴市场的常见现象。

　　中国的市场显然风险更大。主要的不确定因素包括中美关系问题以及国内不稳定因素的威胁等。同时，出人意料、反复无常的政治决策也是一个始终存在的危险。这毕竟是一个一党制国家。对股市而言，管理质量和公司信息都是可变因素，尽管这其中既有机会也有风险。

　　你乐于冒这些险吗？在中国什么是真正的机会？

　　博尔顿：我对中国的机会保持着长期热情，同时我正在认真研究这些短期的担心。我对中国持乐观态度基于三个主要原因：首先，与金融危机后欧洲和美国相对平缓的增长相比，中国的增长前景相对引人注目。这可能会导致投资大规模地从发达市场转向中国。我也相信人民币会升值。

　　其次，我预计中国经济的重要性与其股市占全球股市的比重之间的差距将会在未来20年左右的时间里大大缩小。中国有可能超越日本成为世界第二大经济体，但其股市相对仍无足轻重。随着新股发行及股价的上涨，如果在我有生之年中国股市不成为世界第二大股市，我将会感到惊讶。

　　然而，支持现在对中国进行投资的最令人振奋的论据是它在所谓的S曲线上的位置。中国目前处于发展中市场的最佳投资位置，即人均收入平稳增长，但消费快速增长，零售业得到发展，服务业开始起飞。二、三十年前的台湾和韩国以及更早之前的日本都曾经历过这一时期。目前最令人感兴趣的是中国市场的绝对规模。此前这样的发展过程从未出现在一个有着13亿人口的国家。

　　你会把股票精选的方式(stock-picking approach)用于中国股市吗？

　　博尔顿：一些人曾怀疑股票精选方式是否适合中国。我对此感到惊讶。现在的中国在许多方面让我想起在我事业早期时欧洲的投资机会。那时以研究为先导、长期投资的策略在被认为是交易员市场的欧洲显得很另类。然而，最终证明它很成功，并且我有信心如果中国市场如我相信的那样摆脱它目前对制造业和金融业的偏爱，向更广阔的由服务业主导的投资机会发展，欧洲的经验将是无价之宝。

　　过去几周，股市出现波动，你觉得股市对这些恐慌的承受性有多强？

　　博尔顿：去年这个时候，我非常看好这个市场，这在当时是少数派观点。我觉得较差的市场情绪、估值以及衰退期的长度三者结合支持了熊市的逆转。依据我的经验，这样的时刻相对稀少，因此我现在对股市不那么有信心也不让我感到奇怪。我相信牛市还将继续发展，但鉴于其目前还没有经历过真正的整固，我预计未来几个月会出现一次实质性整固。

　　十分重要的是，我相信该市场的引导力量将从更加周期性的工业和原料公司转变成更以增长为导向的领域，从相对劣质的股票向更为优质的股票发展。一旦全球经济明显改善，积极的数据纷纷传出，我相信未来的世界将与金融危机前的世界大不相同，而美国和欧洲的增长将相对较慢。

　　在这样一个环境中，我希望投资者为高速增长或低速但可预期的增长做好准备。我预计例如科技板块将继续表现良好。我预计今年金融板块也会增长，但我认为商业银行的前景比投资银行好。当局需要商业银行发放贷款，但他们对投资银行是否成功则兴趣寡然。