别在股市上陷得太深

Martin

　　正如各家媒体提醒人们的那样，从雷曼兄弟(Lehman)、美国国际集团(AIG)和美林(Merrill Lynch)连给人们三记闷棍至今已经整整一年了。但是，这并不是本月华尔街唯一一个值得纪念的日子。

　　这也是美国股市1929年触顶80周年。随后的大崩盘让华尔街用了25年才恢复元气。

　　1929年时一幅描绘股市崩盘的漫画还有一个我个人最喜欢的纪念日：今年是格拉斯曼(James Glassman)和哈塞特(Kevin Hassett)发表他们的牛市经典之作《道指36000点》10周年。当时道琼斯指数位于10300点左右。

　　如今呢？嗯，还是别问了。

　　这些纪念日存在共性：它们是许多市场资深人士所说的股市狂热这个漫长、危险和痛苦历程之中的三个里程碑。这一狂热是一种天真乐观的信仰，认为股市提供了让所有人致富的单程车票。

　　在雷曼倒闭的这一年里都出现了什么改变？股市热可能终于被扼杀了，至少对另一代而言，不过这仅仅是种可能。（就像恐怖片中的怪兽一样，股市热可能需要很长时间才能死去，当然还会有续集）。

　　如果你关注股票指数，去年的情况表面上看来令人痛苦，但并不是灾难性的。在考虑了分红因素后，美国股市的投资者亏损了约14%。全球市场的这个数字约为10%。而新兴市场中的许多投资者实际上出现了盈利。

　　很明显那些在股市处于低谷时投资的人赚了钱。

　　但是，这当然只是故事的一面。

　　有多少人继续持有股票，或是增持了？

　　根据Investment Company Institute跟踪的数据，美国投资者在过去一年中撤出了约1,480亿美元资金。

　　当然，他们在股市触底时抛售的最厉害：在去年秋季崩盘，以及今年2、3月份第二轮暴跌之时。

　　最终结果呢？一年前，美国投资者在股票共同基金中的投资是5.6万亿美元。到7月底时，这个数字下降了近四分之一，至4.4万亿美元。

　　从一个角度来说，这是真理：根据定义，在价格下跌时，人们一定在卖出。

　　华尔街中的任何人都会告诉你，大众通常都是在股市的高点买入，在股市的低点抛出。

　　但是，在这个问题上指责公众是没有抓住问题的关键。人们去年11月或今年2月不出售其股票是因为他们愚蠢。许多人卖出了股票是因为他们理性地决定必须这样做。他们的退休帐户缩水了一半实在是太糟糕了。如果再缩水一半会发生什么？

　　去年冬季，随着道琼斯指数跌至6547点，有众多读者向我发来电子邮件，谈及上世纪30年代和日本曾出现的股市暴跌。请记住，在那两场灾难中，最初暴跌的50%左右只不过是热身而已。

　　华尔街在1929年至1932年期间下跌了近90%，也就是说，在下跌了一半后，股市又下跌了80%。日经指数在1990年缩水一半：股市在此后20年里又下跌了三分之二。

　　忘记道琼斯指数36000点吧。如果我们看到道琼斯指数到了3600点，会发生什么？美国中产阶级担心他们会临终前还要打工谋生，而他们的孩子将从事收入微薄的工作。

　　当然，在股市崩溃期间还有另外一个难题：数百万人也失去了工作，这意味着他们还需要筹集生活费。每次衰退都会出现这种情况。

　　过去一年中的真正教训不是新生事物，而是被普遍遗忘的老问题。那些在股市上投了太多钱的人可能要后悔了。股市并非谋生之所。