用数据诠释对巴菲特的疑惑

Martin

　　现代社会虚假的东西太多，以至于人们习惯怀疑一切，一些本来简单明了的道理也变成被质疑的对象。巴菲特 “长期集中持股”就是一个例子，本来很简单易懂的原理，而且其高效已经被历史证实，但网络上质疑的文章此起彼伏。现在让我们用历史数据说话，看看到底巴菲特是否言行不一致。

　　巴菲特的主要投资收益统计(截至1999年)

　　股票 投资收益（亿美元） 持有年限（年）

　　1 可口可乐 117.00        19

　　2 运通 57.70             13

　　3 吉列 33.60             16

　　4 费雷蒂马克 33.00       不祥

　　5 威尔斯法戈 25.30       17

　　6 GEICO 23.50            31

　　7 所罗门/旅行者 14.00   不祥

　　8 ABC/迪斯尼 13.10      23

　　9 华盛顿邮报 9.30       34

　　10 美洲航空 5.50        不祥

　　11 通用动力 4.50        不祥

　　12 加内特 3.00          2

　　13 M&T银行 2.40         不祥

　　14 PNC银行 1.50 不祥

　　巴菲特历年持股前五位之和占总投资额比例（截至1977－1994年）

　　1994                ％

　　1 可口可乐          36.9

　　2 吉利公司          12.9

　　3 首都/美国广播公司 12.2

　　4 GEICO             12

　　5 威尔斯法哥        7

　　合计 81

　　1993

　　1 可口可乐          37

　　2 GEICO             15.6

　　3 吉利公司          12.7

　　4 首都/美国广播公司 11

　　5 威尔斯法哥        7.8

　　合计 84.1

　　1992

　　1 可口可乐          34.2

　　2 GEICO             19.5

　　3 首都/美国广播公司 13.3

　　4 吉利公司           11.9

　　5 联邦住屋贷款抵押公司 6.8

　　合计 85.7

　　1991

　　1 可口可乐           41.5

　　2 GEICO              15.1

　　3 吉利公司           14.9

　　4 首都/美国广播公司  14.4

　　5 联邦住屋贷款抵押公司 3.8

　　合计 89.7

　　1990

　　1 可口可乐           40.2

　　2 首都/美国广播公司  25.5

　　3 GEICO              20.5

　　4 华盛顿邮报         6.3

　　5 威尔斯法哥         5.4

　　合计 97.9

　　1989

　　1 可口可乐           34.8

　　2 首都/美国广播公司  32.6

　　3 GEICO              20.1

　　4 华盛顿邮报          9.4

　　5 联邦住屋贷款抵押公司 3.1

　　合计 100

　　1988

　　1 首都/美国广播公司     35.6

　　2 GEICO政府就业保险公司 27.8

　　3 可口可乐              20.7

　　4 华盛顿邮报            11.9

　　5 联邦住屋贷款抵押公司  4

　　合计 100

　　1987

　　1 首都/美国广播公司 48.9

　　2 GEICO             35.8

　　3 华盛顿邮报        15.3

　　合计 100

　　1986

　　1 首都/美国广播公司 42.8

　　2 GEICO             36

　　3 华盛顿邮报        14.4

　　4 哈迪哈曼公司      2.4

　　5 里尔西格莱尔      2.4

　　合计 98

　　1985

　　1 GEICO            49.7

　　2 华盛顿邮报       17.1

　　3 首都/美国广播公司 9.1

　　4 比队员特丽斯公司  9

　　5 联合出版         4.6

　　合计 89.5

　　1984

　　1 GEICO           31.3

　　2 通用食品        17.8

　　3 埃克森公司      13.8

　　4 华盛顿邮报      11.8

　　5 时代公司        8.6

　　合计 83.3

　　1983

　　1 GEICO         31.1

　　2 雷诺烟草公司  24.6

　　3 通用食品      17.9

　　4 华盛顿邮报    10.7

　　5 时代公司      4.4

　　合计 88.7

　　1982

　　1 GEICO         32.7

　　2 雷诺烟草公司  16.8

　　3 华盛顿邮报    10.9

　　4 通用食品      8.8

　　5 时代公司      5.2

　　合计 74.4

　　1981

　　1 GEICO         31.3

　　2 雷诺烟草公司  13

　　3 通用食品      10.4

　　4 华盛顿邮报    9.1

　　5 哈迪哈曼公司  5.7

　　合计 69.5

　　1980

　　1 GEICO         19.9

　　2 通用食品      11.3

　　3 哈迪哈曼公司  11

　　4 SAFECO        8.5

　　5 华盛顿邮报    8

　　合计 58.7

　　1979

　　1 GEICO        20.3

　　2 华盛顿邮报   11.7

　　3 哈迪哈曼公司 11.5

　　4 其它         10.6

　　5 SAFECO       7.1

　　合计 61.2

　　1978

　　1 华盛顿邮报   19.7

　　2 GEICO可转股  12.8

　　3 SAFECO       12

　　4 联众集团     8.6

　　5 凯塞铝业     8.5

　　合计 61.6

　　1977

　　1 华盛顿邮报       18.4

　　2 GEICO可转股      18.2

　　3 联众集团          9.5

　　4 首都/美国广播公司 7.3

　　5 GEICO             5.8

　　合计 59.2

　　以上数据一目了然地显示，截至1999年总投资收益前十位的股票为巴菲特提供了三百多亿美元的利润，占据总额的80%以上。而且前十名股票绝大多数持有年限在十五年以上。1983－1994年持有股票前五位金额之和占总投资额80％以上，1983年前这一比率也在60％以上。通过以上分析显而易见，长期集中持股的确是巴菲特的致胜法宝，巴菲特正是通过长期持有数家超级明星公司才获得令人惊叹的收益，而其他数十笔小投资只是锦上添花而已，并不能代表巴菲特的主流投资风格。