皮海洲：人造牛市只会让投资者付出更大的代价

Martin

　　随着近期股市行情的走好，牛年牛市的声音在市场上甚是嚣张。不仅一些市场人士纷纷“空翻多”看好2009年行情，把股市行情看高到了3000点，4000点，甚至5000点;甚至就连新华社也发文表示：需要新一轮牛市彻底解决“大小非”。

　　但尽管如此，笔者以为，牛年牛市在2009年是不现实的。当前的行情仍然只是6124点下跌以来的反弹行情，股市走牛的条件在2009年并不具备。

　　一方面是宏观经济形势并不支持股市走牛。正如温家宝总理在国务院1月19日召开的第二次全体会议上所表示的那样：今年是新世纪以来经济最困难一年。面对宏观经济形势的严峻，2009年上市公司业绩的继续下滑将不可避免，A股市场走牛显然得不到宏观经济及上市公司业绩的支持。

　　另一方面，2009年股市又将迎来大小非(含大小限)解禁的高峰期，全年有高达6871.89亿股的限售股解禁，相当于再造一个A股市场，这种解禁的压力是客观存在的。

　　此外，尽管目前A股市场的股价较一年前有了很大的下跌，但A股的价格却并没有低估。目前沪市的市盈率为17倍左右，深市为20倍左右，这样的市盈率水平在世界上成熟的股市里不仅是最高的，甚至达到了成熟股市大牛市的水平。这就决定了A股市场缺少合理的上升空间。

　　基于上述分析，2009年股市走牛的各方面条件都不成熟。在这种情况下，2009年股市若真的走牛，那么，这个牛市将是不正常的，是一种人造牛市。而这种人造牛市将带给投资者更大的伤害。

　　首先，这种人造牛市是直接为上市公司圈钱服务的。虽然融资功能是股市的基本功能，但融资在A股市场里变成了赤裸裸的圈钱。上市公司超高价发行股票，超规模融资。加上上市公司又缺少回报股东的意识，以至上市公司的高价发股等同于圈钱。目前A股市场新股发行制度仍存在严重弊端，对上市公司发股圈钱行为缺少有效的抑制手段。在这种情况下，股市走牛的结果就是为上市公司的高价发股服务的。可以肯定，一旦人造牛市真的在A股上演，则新股发行很快就会重启，中石油第二、中石油第三很快就会在A股市场出现。届时投资者将会象中石油的A股股东一样，重吃第二遍苦，重受第二遍罪。

　　其次，人造牛市是直接为大小非套现服务的。这一点，新华社文章《需要新一轮牛市彻底解决“大小非”》给出了很好的注脚。确实，牛市有利于“大小非”问题的解决。一旦股市走牛，大小非就可以纷纷高价套现，这样“大小非”很快就会转变为流通股。不过，大小非高价套现的结果带给股市的冲击将是巨大的，甚至是灾难性的。毕竟大小非的数量巨大，如果是营造一轮牛市来解决大小非问题，这意味着大小非就可以以更高的价格抛售。而从股市的健康发展来看，股票价格向其价值靠拢是不可避免的。一旦人造牛市将股票的价格拉到高位，并让大小非成功减持，那么一旦股价再回到目前相对合理的位置，那么在人造牛市中高位接盘大小非的投资者面临的损失将是不可避免的。由于大小非在高位抛售后留给投资者更多的流通筹码，那么，股价再度跌回到目前区域时，投资者所承受的损失将会更大。

　　因此，为了切实保护广大公众投资者的利益，股市应远离人造牛市。股市不应该再用牺牲公众投资者利益的办法来为上市公司圈钱服务，为大小非高价套现服务。