功夫熊市炼出基金四大怪象：女人掀翻“男人的天下

Martin

　　2008年的上半年刚刚过去，A股市场以大幅下挫50%给投资者带来了刻骨铭心的伤痛。受基础股票市场由牛转熊的影响，基金也集体性地陷入亏损。去年还炙手可热的基金，转瞬间让投资者唯恐避之不及，市道转换之快颇让人唏嘘不已。

　　成也萧何、败也萧何！去年“5·30”后一手把蓝筹股推上天的基金，今年以来则大幅抛售金融地产等大盘蓝筹股，股市的系统性风险集中释放，泥沙俱下中，抗跌性基金和风险系数小的基金无一例外。不过，值得关注的是，在上半年的功夫熊市里，女基金经理打败男基金经理，单基金经理打败双基金经理、合资基金公司打败内资基金公司、老十家打不赢新秀基金公司。基金业的这些“怪象”不仅给人们提供了新的谈资，也留下了反思的空间。

　　“怪象”一 女基金经理掀翻“男人的天下”

　　在基金行业里，历来是男性基金经理唱主角，王亚伟、肖坚等明星基金经理均为男性。可是在今年上半年里，基金业的这一潜规则被打破了。

　　根据天相投顾的统计，在可比的133只开放式偏股型基金中(不含被动投资的指数基金)，份额净值上半年加权平均下跌36.37%。这其中有11只基金的基金经理为女性。女基金经理王炯执掌的东吴价值成长上半年净值下跌22.90%，成为最抗跌的股票型基金。此外，张惠萍管理的兴业趋势、罗泽萍管理的华夏行业精选、曲丽执掌的工银瑞信精选平衡上半年净值分别下跌27.80%、28.68%和30.62%。此外，周晓文管理的上投摩根阿尔法、王新艳管理的景顺长城鼎益和靳奕管理的国投瑞银创新动力净值分别下跌32.21%、35.14%、35.91%。排名后四位的分别为王新艳管理的景顺长城精选蓝筹、闫旭管理的华宝兴业行业精选、毛从容管理的景顺长城优选股票和李琛管理的广发大盘成长，上述由女基金经理执掌的基金上半年单位净值分别下跌36.25%、37.35%、38.18%和39.97%。

　　整体而言，11只女基金经理执掌的基金上半年单位净值加权平均下跌幅度为33.18%，这一跌幅明显低于同期由男性基金经理掌管的122只股票型基金35.91%的加权平均跌幅。东吴价值成长的基金经理王炯更是被称为“美女明星基金经理”。在上述11只女性基金经理掌管的基金中，上半年就有10只基金回报率位居前100名以内。兴业趋势排第10位、华夏行业精选排第12位、工银瑞信精选平衡排第22位、上投摩根阿尔法排第29名，排名均比较靠前。

　　为何在本是“男人天下”的基金行业里，女性基金经理能够集体性胜出？其实，在浮躁的基金业，男性基金经理跳槽频繁，而女性基金经理则相对能耐得住寂寞，资产配置较为稳健，一般也不会去豪赌题材概念股。从证券公司的行业研究员一步一个脚印从基金经理助理、小基金的基金经理直至大基金的基金经理，这是大多数女性基金经理的成长路径。如东吴价值成长的基金经理王炯便有9年的从业经验，曾在大鹏证券研究所和投资部担任研究员、首席分析师助理等职务，2004年加入东吴基金，担任东吴嘉禾基金经理助理，现任东吴基金公司投资总监兼任投资管理部总经理、东吴双动力基金经理。景顺长城基金的王新艳也做到了投资总监的位置。这些女基金经理很多都有海外学习和从业经验，女性天然的细心和相对保守的性格，使得她们在熊市更能控制好风险。

　　“怪象”二 外来的和尚好念经

　　在过去两年的单边上涨行情中，合资基金公司业绩整体落后于内资基金公司，而在今年上半年的熊市中，尽管优势并不突出，合资基金公司还是小胜内资基金公司。

　　根据万得资讯的统计，内资基金公司旗下132只偏股型基金上半年净值加权平均下跌32.89%，而合资基金公司旗下136只偏股基金份额净值加权平均下跌31.19%。合资基金公司整体上胜出内资基金公司1.7%。泰达荷银风险预算、兴业可转债、国联安德盛安心成长、招商安泰平衡、汇丰晋信2016位列抗跌性前五名基金，净值跌幅均小于21%，而光大保德信量化核心、融通动力先锋、长盛动态精选、泰达荷银市值优选、景顺长城内需增长等基金抗跌性较差，跌幅均高于40%。国海富兰克林、交银施罗德、华宝兴业等合资基金公司整体业绩具有比较优势。

　　而在内资基金公司中，中邮、东方、广发等去年业绩不错的基金公司，今年以来业绩则相对落后，这主要与这些基金公司思维转换较慢、仓位过重有关。而华夏、易方达等内资基金公司整体业绩突出，如华夏系的华夏回报2号、华夏红利、华夏大盘精选、华夏复兴、华夏成长、华夏行业精选等都较为抗跌。

　　一直以来，合资基金公司均以风险控制较为完备自居，号称引入外方股东完善的投研体系，这也成为合资基金公司营销时最为常用的宣传用语，无奈的是在过去两年的单边市场中，合资基金公司明显跑输内资基金公司，洋基金不如“土鳖”的现象一再上演，不过在上半年大幅震荡的行情中，合资基金公司尽管小胜，但总算为自己扳回了一点面子。这也让自称熟悉本土市场的内资基金公司难免尴尬。

　　“怪象”三 基金业惊现“1+1<1”效应

　　双基金经理制甚至多基金经理制成为基金公司营销宣传时的一大噱头。无奈上半年的业绩说明，双基金经理甚至多基金经理最终败在单基金经理手上，基金业惊现“1+1<1”效应。

　　根据万得资讯的统计，今年上半年，180只单基金经理掌管的偏股型基金整体份额净值加权平均下跌30.57%，而91只双基金经理甚至多基金经理掌管的偏股型基金整体上单位净值加权平均下跌32.56%。单基金经理明显胜出。

　　剔除指数基金，在单基金经理掌管的基金中，东吴价值成长双动力、华宝兴业多策略增长、富兰克林国海弹性市值位列业绩前三甲，跌幅均小于25%。跌幅较大的为博时裕富、中邮核心成长、中邮创业核心优选和光大保德信量化核心，上述基金上半年净值分别下跌45.78%、44.96%、44.91%和44.51%。在多基金经理掌管的基金中，招商安泰平衡、华夏回报2号、金鹰中小盘精选等基金相对抗跌，净值分别下跌20.21%、24.18%和26.67%。融通动力先锋、新世纪优选分红、天治核心成长、泰达荷银市值优选等基金上半年抗跌性不强，跌幅均超过40%。而去年的明星基金东方精选，今年上半年业绩惨淡，净值下跌42.43%。

　　统计还显示，由三名或三名以上基金经理掌管的基金，上半年业绩表现整体并不突出。 景顺长城动力平衡、汇添富均衡增长、景顺长城优选股票均由三名基金经理共同掌管，净值跌幅分别为29.47%、34.38%、38.11%。

　　在人才济济的基金业，基金经理一般都有自己的一套投资理念，业绩出色者往往性格有些“偏执狂”，其包容性有限，由不同的基金经理来共同掌管同一只基金，难免会出现基金经理“互不买账”的情况，从而形成内讧，影响投资效率和投资业绩。其次，有些基金是基金经理分别负责股票和债券投资，或者分别负责宏观与微观，但股票市场瞬息万变，基金经理之间协调和动态调整其实是个很大的难题，如股票和债券投资比例的动态调整，到底谁说了算？都不是很好协调。

　　部分双基金经理制的基金，实际上有些老基金经理只不过挂了个名而已，初出茅庐的新基金经理要做好业绩，尤其是在巨幅调整的市场中，当然是比较困难的事情。通观国内外，明星基金基本上都是由单基金做出来的，一只基金同时产生两个明星基金经理的情况基本上不存在。

　　“怪象”四 “老十家”与次新基金公司打平手

　　“姜还是老的辣”这句话用在基金业也许并不那么合适，除了华夏基金公司业绩比较突出外，老十家基金公司中，业绩突出的并不多，与2006年之后成立的新秀基金公司相比，老十家基金公司业绩并不突出。

　　统计显示，剔除业绩优异的华夏基金公司旗下的基金，可比的60只老十家基金公司的基金，上半年份额净值加权平均下跌37.75%，高于上半年股票型基金35.69%的平均跌幅，也高于偏股混合型基金35.74%的平均跌幅。而2006年成立的基金公司旗下基金上半年净值加权平均下跌38.00%，可见，剔除华夏基金公司，老十家与新秀基金公司相比业绩并不突出。

　　在老十家基金中，跌幅重灾区首推指数基金，如华安上证180ETF、 博时裕富、嘉实沪深300、长盛中证100、华安MSCI中国A股、国泰沪深300跌幅均超过43%。在主动投资的偏股基金里，南方高增长、大成创新成长、长盛动态精选、华安中小盘成长等基金跌幅也都超过40%，而嘉实增长、嘉实稳健、富国天源平衡和富国天益价值跌幅均低于32%。而在2006年以来成立的基金公司旗下的基金中，中邮核心成长、中邮创业核心优选由于仓位较重，今年以来跌幅较大，但次新基金公司整体上业绩与大部分老十家基金公司差距并不大。

　　老十家基金公司旗下基金不少都是资产规模在100亿以上，而且重仓股大多是今年以来跌幅巨大的金融地产股，在目前的点位下，基金经理不敢随便调整仓位，造成巨型基金比较被动的局面。而次新基金公司旗下基金大部分由于规模相对较小，可以充分发挥船小好调头的优势。老十家基金公司要想在行业内继续处于领先位置，还必须在适应市场变化的灵活性上作出更大努力。