“宏达惨案”砸伤68只基金

Martin

　　“潮水退却的时候，才知道谁在裸泳。”

　　 7个月前的宏达股份是众基金追捧的“天使”，而7个月后的宏达却成了人人避之不及的“魔鬼”。和此前的乐观情绪形成鲜明反差的是，宏达股份的复牌却是以悲剧性的方式开场。截至记者发稿时，宏达股份已连续3天无量跌停，还将有多少个跌停已然成为市场最大的悬念。

　　持有宏达股份1.36亿股的68只基金，此时欲哭无泪。至少30亿元以上的市值损失，令部分集中持有宏达股份的基金，品尝到了忽视风险控制的苦果。

　　

基金扎堆“消息股”

　　宏达股份停牌，起因于亚洲第一锌矿——怒江兰坪铅锌矿争夺战。自去年9月27日起直至今年4月21日复牌，宏达停牌长达7个月之久，远远超出此前预期。

　　公开资料显示，兰坪铅锌矿已探明铅锌藏储量共计1553万吨，储量远远超过了此前国内前两大铅锌矿——凡口矿（376万吨）和会泽矿（250万吨），是我国迄今探明储量最大的铅锌矿床，其金属中90%为锌，且埋藏较浅，易露天开采，这也是亚洲目前探明储量最大锌矿，潜在经济价值在1000亿人民币以上。

　　此前，云南金鼎锌业有限公司获取了兰坪铅锌矿的独家开发权，而宏达股份则拥有金鼎锌业51%的股权。剩下的49％股权随即成为焦点。两方势力——宏达股份和驰宏锌锗均对此虎视眈眈，股权争夺战就此展开。

　　据某基金经理透露，据其了解，宏达股份从去年9月以酝酿重大事项为由停牌以来，全力筹划把兰坪铅锌矿完全纳入囊中，且酝酿向5家特定对象发行股票，收购其持有的云南金鼎锌业49%股权。而驰宏锌锗也瞄准了其中由云南冶金集团、云南铜业集团、怒江傈僳族自治州国资公司和兰坪白族普米族自治县国资管理局手中所握的40%股权。由于宏达已经成为控股股东，且拥有优先权，市场因而对宏达完全收购云南金鼎锌业具有强烈预期。这恐怕也是基金扎堆持有宏达股份，并且将其推高到80元以上的主要原因。

　　但结局出人意料。根据宏达股份和驰宏锌锗4月21日的公告，争夺战最后以驰宏锌锗定向增发收购40％股权，宏达定向增发收购9％的股权收尾，宏达不幸落败。

　　市场预期就此落空，基金扎堆宏达背后的投机心理也同时浮出水面。根据年报数据，07年宏达股份的每股收益为1.2597元，截至停牌前股价高达80.2元，所对应的静态市盈率达到63倍，远高于同类企业的估值。而同时，这只股票的机构持股高度集中。根据WIND资讯，截至停牌前，共有68只基金持有宏达股份，基金持有总数达到1.36亿股，而该股流通股本仅为2.78亿股，基金持股占流通盘比例接近49％。基金显然成为制造“宏达泡沫”的主要力量。

　　而在这场接力棒似的游戏中，若干公司却不幸成为最后的“接棒人”。根据Wind资讯统计，从07年6月到9月停牌前，宏达从40元左右上涨到80.2元，期间大举增仓的基金包括融通新蓝筹（715.7万股），汇添富成长焦点（408.31万股），汇添富均衡增长（474.9万股），易方达策略成长（383.64万股），易方达积极成长（376.97万股），广发策略优选（343.32万股）和易方达价值精选（325.42万股），包括汇添富，易方达，融通和广发在内的四家公司，成为主要新进力量。而华夏，南方、华安和长城等公司则选择了减仓。

　　某位参与宏达股份的基金经理表示，去年宏达一路上涨，一来是源于国际锌价的上涨，二来则是因为宏达一系列资本运作所带来的想象空间。该人士同时承认，即使收购金鼎锌业49％股权成功，对公司盈利的贡献也非立竿见影，宏达股份高达80.2元的股价仍有“泡沫”之嫌。部分基金公司在宏达事件上所表现出的投机心态，可谓相当明显。

四家基金公司受伤严重

　　如市场所料，4月21日复牌当天，宏达股份当即跌停。10点30分复牌，该股直接以跌停价格72.18元开盘，随后近亿股的抛单死死将该股钉死在跌停板上，至收盘仍有近1亿股挂在跌停价上。抛单量几乎相当于基金持有宏达股份总量的73.5%，同时占该股流通盘的36%。更为悲惨的是，尽管机构出局意愿极其强烈，但股票却面临无人接盘的尴尬。21日当天，该股合计仅成交425手，换手率仅为0.02%，创出了其最低成交纪录。

　　此后两天，宏达继续无量跌停。截至4月23日，宏达已跌去整整21元。基金共损失愈29亿元。

　　而在金鼎锌业股权争夺中获得胜利的驰宏锌锗，也于4月21日复牌，该股同时实施了10送5转派20元的分配方案，但股价表现和宏达股份几乎如出一辙，其股价全天封死跌停，但比宏达股份幸运的是，复牌第三天即4月23日，驰宏锌锗封跌停后反弹，当日最终下跌5.4%，换手率亦高达8.06%，看似已回归正途。

　　相比之下，宏达股份究竟还有多少个跌停，仍然是最大的悬念。不仅股权之争落败，停牌的7个月中，有色金属行业的大环境也发生了明显的变化。

　　一位分析师提供的数据显示，从去年9月以来国内锌价大幅下滑，从28000元/吨跌到了今年3月的18000元/吨左右。国际锌价同样走势疲软，下跌到 2300美元/吨左右。预计2008年随着印度和中国的产能增加，全球的锌产量将增加8.9％，达到1242万吨。而在消费方面，因美国经济减速影响，需求将会受到抑制。该分析师称，尽管握有亚洲第一锌矿，但这一锌矿的储量价值不能过于放大，按照经济规律，除去它的开采和冶炼等众多成本之后，利润会给上市公司带来多少增值效应还未可见。

　　更直观的原因是，宏达股份停牌时，大盘还在5000点高位，而现在大盘已回落至3000点附近，众多有色金属股跌幅近60％，从这个角度说，宏达的下跌似乎也是必然，但方式之惨烈，确实罕见。

　　受此拖累，部分持股比例较高的基金也受伤颇深。包括易方达，汇添富，广发和融通基金在内的四家公司，分别持有宏达股份2912万股，2272万股，2097万股和854万股，是持有宏达股份最多的四家公司。由于07年宏达股份是上证50（调整后已经不再是成份股）和沪深300的成份股，因而涉及若干只指数基金，包括易方达上证50和融通巨潮100。如果扣除指数基金这类被动投资，这四家公司主动持有的宏达股份，仍然高达7332万股，占基金持有宏达股份总量1.36亿股的53.91%。

　　其中，单只基金持股量最大的是汇添富成长焦点，截至4月22日，该基金2天净值下跌逾12％，其次是融通新蓝筹，2天下跌11％，广发大盘成长的2天跌幅是12％，广发策略优选12％，易方达积极成长2天下跌11％，此跌幅几乎相当于基金1、2月份累计跌幅的平均水平，宏达在其中起到的作用不可小觑。

　　表一：四家公司持有宏达股份数量

基金	持股数（万股）	合计
汇添富成长焦点	1136.319	2272万股
汇添富均衡增长	635.811
汇添富优势精选	500
广发策略优选	651.79	2097万股
广发大盘成长	682.675
广发聚丰	483.563
广发聚富	259.785
广发稳健增长	20
易方达策略成长	468.64	2912万股
易方达策略成长2号	172.9
易方达积极成长	490.449
易方达价值成长	481.797
易方达价值精选	333.337
易方达平稳增长	200
易方达上证50	764.953
融通新蓝筹	764.431	854万股
融通动力先锋	50
融通巨潮100	39.829

考验交叉持股模式

　　对于宏达未来的跌幅，安信证券行业分析师认为，宏达在股权争夺中的落败，加上行业景气的急转直下，同时考虑到市场估值重心的下移，股价大幅下跌将是必然。从估值来看，考虑到金鼎锌业二期投产后的贡献，按照2009年20倍动态市盈率计算，宏达股份增发完成后的合理股价在34.2元左右。照此推算，宏达或将遭遇总共6个跌停板。

　　而倘若跌幅果真如此巨大，仅仅就易方达，汇添富，广发和融通四家公司而言，市值损失或将高达33.72亿元。对于历来偏好交叉持股模式的易方达、广发和汇添富基金来说，激进的抱团取火策略在牛市中相当凑效，却是以巨大的风险敞口为代价的。此次宏达事件，无论对基金公司，还是对基金投资者来说，都是一个重新检视风险的机会。