巴菲特“抱得美人归”？

Martin

　　对于那些有意加入伯克夏·哈萨韦公司(Berkshire Hathaway)的企业，沃伦·巴菲特(Warren Buffett)经常邀请它们主动与自己联系。伯克夏·哈萨韦是巴菲特旗下的投资公司。

　　这位传奇投资者在伯克夏最新一期的年报中写道：“如果你有符合（我们标准）的公司，就给我打电话吧。我会像一个满怀希望的少女一样守在电话旁边。”

　　然而，当伯克夏与伦敦劳合社(Lloyd’s)达成70亿美元再保险交易时，76岁的巴菲特却扮演了追求者的角色。

　　“心仪”已久

　　今年早些时候，他问伯克夏负责再保险业务的阿吉特·贾殷(Ajit Jain)，有没有可能与Equitas做笔交易。Equitas是负责处理劳合社1993年以前债务的非上市公司。

　　这两人几年前曾经讨论过这一交易的可行性，但他们当时得出结论认为，Equitas的负债还很难量化，于是放弃了这个想法。

　　当Equitas今年6月公布了最新财务数据之后，他们决定再次考虑与之交易。

　　巴菲特在接受英国《金融时报》采访时表示，他决定与Equitas做交易，因为Equitas取得了成功。

　　他表示：“包括债务问题在内，Equitas在许多问题的解决上都取得了巨大进展。”

　　“要知道它将如何解决所有的问题，那可能要等到我死后很久才有结果，但现在对它进行评价，却比5年前要容易得多。”

　　就在不久之前，对Equitas进行再保险的想法还会让人感到不可思议。

　　1996年，当Equitas作为救助劳合社计划的一部分而成立的时候，许多人认为它注定会失败。然而，在巧妙管理和好运气的共同作用下，到2006年3月份，它已经把保险负债减至44亿英镑，同时保持着4.58亿英镑的盈余。

　　然而，对劳合社的承保人(Name)而言，这种安排永远不能提供完全的解脱。所谓承保人，是指那些传统上支撑劳合社这一保险组织的个人，当初成立Equitas就是为了处理他们的保险义务。

　　如果Equitas失败了，劳合社承保人将再次面临基于自有资产的无限赔偿责任。

　　实际上，仍然在世的2.8万名承保人每年不得不向英国贸工部(Department of Trade and Industry)提交自己的地址。英国贸工部已向美国政府承诺，将始终掌握他们的行踪，以备索赔者日后需要查找他们下落。

　　解决方案

　　如果巴菲特提议的交易顺利完成，Equitas将请求英国高等法院(High Court)把承保人的义务转移给伯克夏。

　　巴菲特认为，即便这笔交易只完成第一阶段（向Equitas再提供57亿美元的再保险），承保人也应该可以松口气了。

　　他表示：“我们会等待一个最终裁决，正式确定保险责任转移。但57亿美元是一大笔钱，足以解决Equitas的保险负债。如果我是一个承保人，我会觉得Equitas的管理层已经妥善解决了这个问题。”

　　此外，这笔交易将给Equitas留下大约1.5亿英镑的准备金。部分资金将用于支付法律费用，但有些资金将返还给承保人。

　　在过去10年的大部分时间里，Equitas失败的可能性一直笼罩在劳合社的头上。

　　劳合社始终否认对1993年以前产生的索赔负有赔偿责任。但作为交易的一部分，劳合社决定向伯克夏支付9000万英镑；此外，标准普尔(Standard & Poor's)和惠誉(Fitch)昨天决定，考虑调升劳合社的信用评级。这两点都表明了巴菲特行动的重要性。

　　一位观察人士表示：“如果他们找到了一个解决方案，能够解决劳合社1993年之前承保人的处置问题，那么劳合社就值得为这个解决方案掏钱。”

　　双方本周签订的协议加深了巴菲特与劳合社的渊源。巴菲特拥有全球最大的再保险公司之一，而且一直对劳合社抱有浓厚兴趣。

　　两年前，伯克夏收购了一家投资公司25%的股权，该投资公司旨在收购规模较小的劳合社承保人。

　　各取所需

　　尽管该计划以失败告终，但没有人怀疑巴菲特和贾殷敏锐的商业嗅觉。

　　保险业高管迈克尔·韦德(Michael Wade)表示：“伯克夏的团队无疑是全世界该领域中最具权威的团队之一，他们的资产负债表非常强劲。”韦德曾牵头负责那次失败的整合。

　　Equitas首席执行官斯科特·摩斯(Scott Moser)表示：“这是一次风险转移——从那些不应承担这些风险的人身上，转移到了业内顶尖人士的身上。”

　　尽管该笔交易对劳合社承保人具有重大意义，但毫无疑问的是，驱动伯克夏与Equitas达成交易的主要因素乃是盈利机会。

　　劳合社的一位资深观察人士说道：“伯克夏可能已经算出，他们可以从这笔交易中赚一大笔钱。”他补充说：“这里没有情感因素。”

　　但巴菲特坚称，Equitas的高管们进行了激烈的讨价还价，以减少伯克夏拿出的1.72亿英镑所能收购的资产。

　　“最终，它跟其它保险费一样：保险公司绝不会认为它拿到的已经足够，而参保人则认为他们支付的已太多。这就是保险的本质。”

　　他承认，Equitas在处理保险负债方面取得了重大进展（例如发生在美国的石棉和污染索赔，其中一些要追溯到数十年前）。

　　不确定性

　　但他也强调，该公司仍面临着巨大的不确定性。

　　“当你拿起一本账簿，里面是许多年累积起来的成千上万张保单，这时，你最担忧的是其中有一些意外。不管进行多少尽职调查，都不能使你100%确信，”巴菲特警告道。

　　其中一个不确定性是，之前与Equitas达成和解协议的索赔人，现在是否会要求重新谈判，因为现在有财力更加雄厚的伯克夏提供偿付支持。Equitas高管们表示，任何此种索赔都是“无根据的”。但巴菲特承认，伯克夏可能会发现，未来的谈判更加困难。

　　“我认为，那些人之所以与Equitas达成和解协议，一定程度上可能是被当时围绕Equitas的诸多质疑吓住了，尤其在Equitas成立之初。因此，Equitas在早期谈判中具备一些我们现在所不具备的优势。”

　　或许这些将是巴菲特不愿接到的那种电话。