牛市基础未变 股指继续向上

Martin

　　在蓝筹股的轮番启动下，A股市场走出了一轮上升行情。7月26日，在个股普遍上涨的推动下，沪深股市均创出历史新高。同时，A股市值首次突破19万亿元大关。

　　大盘的快速冲高是意味着后市可能进一步上扬，还是又将见顶？在后市中，投资者应该采取什么样的投资策略、重点关注哪些股票呢？让我们听听机构投资者有什么样的看法。

　　申银万国 短线仍会震荡

　　申银万国分析师表示，温和的宏调政策环境将有利于股市的上涨。

　　业绩增长是股市上涨最坚实的基础。中报形势喜人，中期业绩增长超预期已成为推动股指上涨的重要动力。

　　周四股市创出新高，且两周内大盘累积涨幅已超过16％，短线获利盘存在兑现的要求；市场热点也有进一步扩散的迹象；高权重的银行、保险股需要休整，短线股指推动力有所减小，故而股指在4300点一线震荡整理的可能较大。预计经过技术性休整，股指会进一步向上拓展空间，而真正的阻力应在4500~4600点一带。热点将呈现多元化的态势，二线蓝筹股、三线超跌股都有表现的机会和空间。

　　交银施罗德 寻找起舞的大象

　　“整个牛市的根本与基础没有发生变化。”交银施罗德基金公司投资总监李旭利表示。

　　这位还兼任蓝筹基金的基金经理说：“整个证券市场牛市的一个基础是经济的高速增长和企业利润的高速增长。在现阶段，企业利润增长率仍然非常高，今年一季度企业平均盈利增长在82％，我们估计二季度增长速度会略有下降，但从现在了解到的企业盈利情况和经济景气情况看，一直到明年，企业盈利维持30％以上的增长仍然是可以达到的。”

　　温和的通胀水平、充足的流动性支持加上企业盈利的高速增长，是资本市场发展的黄金时期。

　　李旭利认为，在目前市场中，蓝筹股的估值仍然相对便宜。尽管从整个市场估值来看已经不算便宜，但是市场估值的结构性差异非常大，事实上越大的股票估值相对更便宜，特别是流通市值大于100亿的公司是整个市场中最便宜的，交银蓝筹基金的推出，也正是基于整个市场结构上的差异的考虑，以求在市场中寻找更大的获利空间。

　　“事实上在中国，蓝筹企业是市场的中流砥柱。我们以中证100指数的权重股为例，从股票数量看，只占整个市场的7％，但是总市值超过60％，利润超过80％，哪怕以中证100指数的权重股来做投资对象，蓝筹基金也覆盖了超过市场80％的盈利，而且整个蓝筹企业的分红更稳定一些，很多大型企业包括宝钢、上海机场、长江电力、贵州茅台、华能电力等都有非常明确的分红计划和承诺。”李旭利对蓝筹股情有独钟。

　　很多投资人会问，蓝筹企业的盘子都比较大，利润增长是不是不怎么快，大象能不能跳舞？

　　“从最近一段时间上市公司盈利增长的预期来看，这种担心大可不必。”李旭利说，“招商银行的盈利增长超过了100％，即使是最大的中国工商银行，其年中盈利预期也超过50％，这种利润的增长速度甚至超过了很多中小企业。所以不是说大的企业一定增长很慢，或者小的企业一定会高速增长，企业的成长性和企业的体量没有什么必然关系，更多的是和企业的管理水平、所处行业的增长水平相关。从这个角度看投资蓝筹企业更不会丢失整个中国经济增长的大机会。”

　　即将发行的交银施罗德蓝筹基金，除了投资优质蓝筹股外，该基金还将按季度分红。

　　华宝兴业 “机构化牛市”将形成

　　华宝兴业收益增长基金经理冯刚表示，从中长期来看，由于当前企业盈利和经济增长并没有出现根本性恶化，外部因素的变化并不会导致市场趋势发生改变，前期的调整进一步促进股市健康发展。但是，随着交易量和新增资金的持续萎缩，并且伴随着大量股票供给，新增资金以基金等机构为主，因此，三季度总体仍以震荡为主，“机构化牛市”格局明显。

　　冯刚认为，寻找低估和挖掘高速成长的个股是贯穿整个牛市获得超额收益的主要思路。三季度收益增长将重点配置主流板块，主要看好资产类、消费服务、机械等制造业。中国经济尤其是制造业竞争优势太强，由于上游原材料产品大多都开始征关税，导致国内相对价格较低，未来2~3年很多制造业很难被国外产业所替代。

　　另外，优质资产注入和整体上市以及股权激励带来的投资机会值得关注。

　　华宝兴业收益增长成立后仅用了13.43个月的时间累计净值就突破了3元，成为国内偏股型非ETF基金中累计单位净值最快突破3元的基金。

　　国联安 调整是买入机会

　　国联安德盛小盘基金基金经理指出，市场将维持长期牛市，但下半年市场可能无法像上半年那样一帆风顺，阶段性的调整及波动压力仍然存在。

　　“市场调整在所难免，但并不排除在波动之中能找出具有价值的投资机会。震荡市场不会影响基金对中国经济的巨大潜力和证券市场的长远前景的判断，而市场的波动正是给了基金以合理价格买到优质资产的机会。”这位基金经理说。

　　德盛小盘近期业绩表现抢眼，根据晨星排名最新数据显示，德盛小盘一年期基金业绩评级为最高5星评级，今年上半年总回报率达到85.87％，在同类88只积极配置型基金中排在第4名。

　　德盛小盘在操作风格上，根据总体牛市的判断，奉行“不杀跌，慎追涨”的原则，在大部分月份，主动操作引起的月度换手率保持在4％以下的水平。德盛小盘不追求基金收益押在几个重仓股上，而追求细水长流，以平稳风格在长跑当中取胜。

　　易方达 有继续上涨机会

　　易方达策略成长基金经理肖坚也坚定看好后市。他认为，在2007、2008年上市公司业绩增长预期明确、市场资金供给充裕、中国经济高速增长以及人民币升值等的背景下，2007年下半年的A 股市场，仍将有继续上行的机会，而金融、地产、钢铁等行业以及行业内的优势企业仍然值得重点关注。

　　肖坚管理的易方达策略成长基金的累计净值达到5.0190元，成为市场上第二只累计净值突破5元的主动型基金。肖坚将策略成长基金的出色表现总结为，坚持价值投资理念，坚持“策略应对市场”的组合管理思想，用确定的企业价值应对不确定的市场风险，以灵活的配置策略追求持续的超额回报。

　　招商证券 明年指数要上6000点

　　招商证券对A股市场的前景非常乐观。在近期推出的策略报告中，招商证券表示，强劲的内生性动力支持下的中国经济长周期繁荣仍将持续。同时，生产效率提高、需求旺盛增长、产业整合加速、税改等因素推动企业盈利高速增长，而股改与股权激励、资产注入则推动上市公司盈利以更高速度增长。

　　因此，即使在不断的宏观调控中，市场仍能预期未来数年上市公司盈利仍将保持30%以上的高速增长。

　　策略报告提出了一个新的概念，即，在盈利增长和估值提升共同趋动下，A 股市场已可整体上看做一个“tenbagger”（10年涨10倍）：随着时间推移与盈利增长的实现，股价就自然具备稳步上升的动力，投资者甚至可以进一步理性的透支盈利高速增长，考虑给予2008年盈利30倍市盈率， 2008年奥运会举办前后上证指数目标可达6000点。而这样的点位与估值水平实际上仍处于理性繁荣及理性泡沫范围中。

　　长远而言，盈利持续高增长推动下达到10000点只是时间问题。与此同时，股票投资在中国城镇家庭中的普及率在2006年突破10%之后进入向50%加速普及的阶段，2006 年中国人均GDP突破2000美元之后也进入加速增长阶段，这将为证券市场带来巨额增量资金。在居民入市大潮推动下，本轮牛市未来仍可能呈现超强发展趋势。如此看来，问题已不在于A 股市场能否如先前预期的成为tenbagger，而在于何时成为。

　　招商证券认为，指数化配置仍是下半年值得推崇的投资策略，并构建了“和谐牛市99金股”组合。上半年的指数化投资组合取得了不输于沪深300 指数的收益率，而上半年大部分基金并未跑赢沪深300 指数。究其原因，一是上半年产业景气快速轮动，证券、纺织等行业异军突起，事前难以全面而准确的把握；二是整体上市与资产注入预期大面积出现，资产重估快速进行，这都导致了预先充分分散化的效果好于不断追逐热点或者固守原有热点。

　　中金公司 推出两个组合

　　在投资策略方面，中金公司本周推出了两个组合：稳健组合和激进组合。

　　中金公司确定每个组合各包含5只个股，选股条件较为全面。

　　稳健组合：1）必须是行业中的龙头企业，企业竞争优势突出；2）在所处的行业中其估值位于低端；3）行业、公司成长性较好。

　　激进组合：1）公司具备一定的竞争优势；2）公司未来盈利预期出现大幅度增长；或者3）公司未来盈利有大幅度超过预期的可能性，无论这种可能性是来自未来的资产注入或并购、或是公司所处行业存在巨大发展空间。

　　根据这些条件选出的股票组合，能否在市场中战胜指数，还有待市场检验。

　　中金推出的组合一览表

　　公司名称 评级   每股收益（元）  市盈率（倍）市净率 建议权重 看好理由风险因素

　　06 07E 08E      06 07E 08E     06

　　稳健组合

　　焦作万方 推荐0.57 1.60 2.01 48.9 17.6 13.9 1 2.9 20.0% 氧化铝采购以长单为主；铝产量07-08年大幅增长；估值水平较低。 电解铝价格大幅下跌

　　山西三维 推荐   0.34 0.93 1.32 83.2 30.2 21.4 8 .3 20.0%  BDO行业优势地位；BDO产业向中国转移，行业景气；PVA盈利能力提升，将维持景气；干粉胶将成为新增长点。 原油价格大幅波动可能导致BDO和PVA的盈利能力下降

　　上海汽车 推荐   0.22 0.80 0.96 96.4 26.2 21.8 4 .3 20.0%  自主品牌渐入佳境，而上海大众将维持高速增长；产业链优势明显；与南汽存在合作可能构成公司又一次通过兼并重组实现跨越式发展的机遇。行业需求增速放缓；竞争加剧；

　　华泰股份 推荐  0.83 1.15 1.33 26.4 19.1 16.5 3 .9 20.0% 定向增发收购集团化工资产大幅增厚业绩；新闻纸行业供需改善，价格上涨；当前估值处于市场洼地。 废纸、纸浆等原材料价格上涨；化工业务盈利大幅波动；

　　金地集团 推荐  0.67 0.97 1.42 65.0 44.9 30.7 9 .4 20.0% 土地、人才、管理、品牌优势突出；再融资完成助推07、08年爆发增长，07年计划竣工面积是06年两倍。 加息、加强预收款管理等对地产行业的调控措施

　　激进组合

　　华发股份 推荐   0.45 1.10 2.13 86.5 35.3 18.3 1 0.1 20.0%区域龙头，业绩进入爆发期；估值较低；受益于快速增长的区域市场。 加息、加强预收款管理等对地产行业的调控措施

　　上海航空 中性  0.01 0.08 0.22 1,001.3 100.3 34.9 4 .1 20.0%随着新航入股东航，上航将成为被整合对象。 估值不低，而行业重组存在不确定性

　　*ST北巴 推荐   0.30 0.17 0.61 58.7 100.9 29.0 6 .3 20.0% 重组进入广告业；拟增发及引入国际知名战略投资者；直接受益于奥运会。 增发及引入战略投资者存在不确定因素

　　青岛海尔 推荐   0.33 0.38 0.53 46.2 40.2 28.7 3 .1 20.0% 集团资产的不断注入；产能提升，行业景气；管理层股权激励。 原材料涨价及人民币升值导致出口下滑；

　　歌华有线 推荐   0.41 0.40 0.53 68.0 69.6 52.2 8 .0 20.0% 有限网络数字化推动公司商业模式变革，将由单一模拟有限电视运营商转变为综合运营商；有可能整合其他地区网络，进而实现跨区域运营；奥运会将拉动高清电视业务；北广传媒集团旗下唯一上市公司，存在资产注入可能。 跨区域发展、高清电视的增长、集团资产注入均存在一定风险

　　资料来源：中金公司，仅供参考，不构成投资建议。

　　基金动态

　　南方、华夏基金首获QDII资格

　　继中国证监会颁布QDII细则后，基金QDII业务正式开闸。据记者昨日了解，南方、华夏两家基金管理有限公司首获QDII资格，率先迈出了“走出去”战略的第一步。

　　目前南方不仅在QDII业务方面做好了全面的准备工作，在海外资金募集投资国内的离岸业务方面也做了充分的调研与准备。

　　据悉，拟担纲南方基金首只QDII产品的基金经理谢伟鸿即拥有12年海外投资从业经验，曾任台湾新光证券投资信托公司海外投资部经理，管理日本基金、亚洲基金、与全球组合基金。

　　南方基金QDII业务的境外投资顾问为全球领先的服务于机构和富有个人客户的金融服务专业机构梅隆集团。南方基金拟推出的首只开放式基金的主托管银行为中国工商银行，境外托管银行为纽约银行。