要么买蓝筹 要么买基金

Martin

　　经历了调控政策出台的冲击，上证指数重新回到了历史高位。和2个月相比，指数并没有太大的变化，而个股却出现了明显的分化，1400多只股票中上涨的仅有279只。与股市截然不同的是，基金整体走强，265只基金中，95%以上的基金净值上涨，净值下跌的仅13只。面对已经发生了变化的股市，投资者一定要改变思路，要么买蓝筹股，要么买基金。

　　5月30日，随着证券交易印花税的“突然”提高，中国股市终于放慢了上涨的步伐，步入了调整期。上证指数一度跌到了3404点，最大下跌900多点，最大跌幅超过20%。然而，不到2个月的时间，指数不仅再度登上4000点整数关，而且再度改写了历史记录。

　　更另投资者感到困惑的是，近期宏观调控措施比起5月底更多了，上周五，央行今年第三次加息，国务院也降低了存款利息税。然而市场并没有因为宏观调控政策的出台出现下跌，反而连续大涨，上周五上证指数大涨145点，本周一又大涨154点。从指数的角度来看，上证指数重新站上了4200点，基本上收复了失地。而深圳成分指数更是创出了新高，一举突破了14000点，比5月29日的13000点还高出了1000点。

　　既然管理层在4300点处出台直接针对股市的调控政策，在股市再次回到这一点位附近，是不是又会有新的政策出台，在这个位置投资者又应该怎样操作呢？

　　股市已经发生很大变化

　　虽然上证指数重新又回到了历史高点附近，但和5月底垃圾股、题材股疯狂炒作的情况已经有了很大的改变。一是成交量大幅度萎缩，目前的成交量只有5月股市最疯狂时的一半，有些交易日成交量甚至还不足顶峰时期的1/4；二是指数虽然基本复位，但绝大多数个股的股价仍与“5.30”前相比有一定的差距。根据wind资讯的统计，从5月29日到7月23日，沪深两市出现上涨的股票为279只，下跌的则多达1076只，平盘或停牌的股票达到70只。其中上涨幅度超过30%的股票有54只，而下跌超过30%的股票有429只。要想依靠少数个股的上涨就能使指数复位，唯一的可能就是上涨的个股主要为大盘蓝筹股。根据统计，在279只上涨的股票中，属于沪深300指数成分股的有114只，属于上证50指数的有28只。这些大盘股的上涨比例远远高于整个市场的上涨比例，说明市场已经发生了很大的变化，价值投资重新成为了市场的主流。

　　在“5.30”后上涨的个股中，整体表现最好的要数房地产板块，天鸿宝业、珠江控股列涨幅榜第二和第四位，涨幅均超过了140%；世茂股份、金地集团、保利地产和万科A的涨幅也都超过了40%。

　　总市值占市场份额最高的银行股也是近阶段表现不错的板块之一，由于银行板块的市值大、权重高，它们的整体上扬对指数的拉动作用也是显而易见的。在银行股中，浦发银行和兴业银行的表现最好，涨幅均超过了40%；招商银行、深发展和民生银行的涨幅都超过了20%；一季度表现不佳的工商银行也有4%的涨幅，对推动股指上行起到了不小的作用。

　　有色金属板块是近期市场中的热门板块，有色金属股也大量出现在涨幅榜上。如山东黄金、云南铜业、中金黄金、包头铝业、南山铝业和宏达股份等涨幅均超过了30%。　　此外，中国石化、中国人寿、平安保险、长江电力、上海机场、上海汽车等大盘蓝筹股也出现在涨幅榜中，它们对股指的复位起到了相当大的作用。与之相对应，出现在跌幅榜前列的大多为ST股和题材股，跌幅前20名中，ST股就占了8席，ST罗顿以53.75％的跌幅占据了跌幅榜头名。

　　尽管今年前5个月，蓝筹股的表现并不出众，涨幅不仅落后于指数，更远远落后于很多垃圾股或题材股。但蓝筹股更能反应中国经济的快速发展，只要中国经济依然充满活力，蓝筹股就应该成为长期投资者的首选。特别是经历这2个月的震荡，蓝筹股再一次展现了其诱人的魅力。

　　5月29日至7月23日涨幅最大的20只沪深300成分股

证券代码	证券简称	7-23收盘价（元）	5-29至7-23涨幅（%）
600547	山东黄金	92.02	75.0761
000878	云南铜业	42.5	61.5991
002097	山河智能	93.58	61.3448
600383	金地集团	43.5	53.7102
000652	泰达股份	30.65	53.0969
600685	广船国际	57.21	51.8312
600048	保利地产	59.19	51.265
000002	万科A	26.36	42.8726
600000	浦发银行	41.68	41.1525
601166	兴业银行	42.72	40.7578
600104	上海汽车	22.09	40.3431
600489	中金黄金	63.22	38.7422
600472	包头铝业	30.89	38.6412
600036	招商银行	29.39	38.597
000983	西山煤电	32.08	38.3952
600219	南山铝业	25.17	37.7668
000680	山推股份	19.1	37.0626
600150	沪东重机	141.99	36.4501
600331	宏达股份	55.16	34.668
000046	泛海建设	47.5	33.8028

　　5月29日至7月23日跌幅最大的20只股票

证券代码	证券简称	7-23收盘价（元）	5-29至7-23涨幅（%）
600209	ST罗顿	5.37	-53.7468
000033	新都酒店	6.78	-51.5714
000498	*ST丹化	3.87	-50.8883
600866	星湖科技	6.36	-49.8548
000738	ST宇航	5.66	-49.7782
000007	ST达声	4.82	-49.6343
600715	ST松辽	6.58	-49.0712
000909	数源科技	8.8	-48.3871
600074	中达股份	5.24	-48.2213
000928	ST吉炭	7.55	-47.931
000518	四环生物	5.08	-47.6828
600401	江苏申龙	5.73	-47.5755
000859	国风塑业	6.19	-47.2743
600265	景谷林业	7.7	-46.4534
000020	ST华发A	6.03	-46.2567
600354	敦煌种业	6.58	-46.1979
600747	大显股份	5.57	-46.1315
000779	ST派神	5.28	-45.957
000803	金宇车城	8.17	-45.9298
000899	赣能股份	7.28	-45.8397

　　基金重新获得市场话语权

　　与股市的“二八”现象形成鲜明对比的是基金的良好表现。在短短2个月时间内，基金似乎并没有受到股市波动的影响，呈现出净值整体上扬的走势。据统计，在264只有历史数据的基金（不包括货币基金）中，仅有13只基金的净值在5月29日～7月23日之间是下跌的，251只基金的净值出现了上涨，整体表现强于指数的表现。

　　在13只净值下跌的基金中，跌幅最大的巨田基础行业下跌了7.7%，有5只基金的净值损失不到1%。而在净值上涨的基金中，涨幅最大的基金泰和涨了20.65%，涨幅超过10%的基金有81只，超过了基金总数的30%。

　　事实上，在“5.30”之前，以基金为代表的机构投资者颇为尴尬，一方面大盘指数在涨，个股也是全面开花；另一方面，基金重仓持有的蓝筹股表现平平，拖累了基金净值的涨幅。市场似乎回到了散户掌控局面的阶段。特别是到了5月份，散户的开户数与日俱增，资金源源不断涌入垃圾股和题材股，中小投资者似乎人人都成了“股神”。虽然，管理层多次强调风险，可市场并不理会，直至印花税政策出台，股市暴跌才让基金重新获得了话语权。

　　据统计，截至6月底，基金持有的股票市值已经达到1.29万亿元，已经接近A股流通市值的25%。而基金只所以能在股市震荡的过程中，不跌反涨，一个很重要的原因就是资金实力。当股市下跌时，基金会选择抱团取暖的方式来规避风险，而个人投资者如不能及时抛掉手里的股票，则只能任由股价狂跌而毫无办法。

　　经过近2个月的洗礼，我们不难发现，坚持价值投资依然是股市取胜的法宝。在投资品种的选择上，要么选择蓝筹股，要么选择基金。虽然这些品种很难产生一夜暴富的神话，但可以在很大程度上避免在股海中“呛水”。

　　5月29日至7月23日净值涨幅最大的20只基金

证券代码	证券简称	7-23单位净值（元）	5-29至7～23单位净值增长率（% ）
500002	基金泰和	3.2612	20.6556
160505	博时主题行业	2.3468	20.2377
500005	基金汉盛	3.0899	19.8425
240004	华宝兴业动力组合	2.1267	19.2698
240005	华宝兴业多策略增长	3.4987	18.6885
202003	南方绩优成长	2.3957	18.6284
519008	汇添富优势精选	4.0915	18.5289
530003	建信优选成长	2.118	17.6928
160106	南方高增长	2.3355	16.9329
050001	博时价值增长	1.567	16.5056
090003	大成蓝筹稳健	2.4375	16.4596
200006	长城消费增值	1.0904	16.4437
320003	诺安股票	1.0982	16.3379
070003	嘉实稳健	1.119	16.3287
270002	广发稳健增长	1.8915	16.0358
260109	景顺长城内需增长2号	2.4	15.8301
184692	基金裕隆	3.0233	15.6049
050004	博时精选	1.6336	15.5631
270006	广发策略优选	2.3999	15.474
002001	华夏回报	1.459	14.953

Martin

　　从中期角度看，有业绩高增长预期的大蓝筹是投资者当前筛选年度牛股的重要目标。因此，在操作中捕捉并耐心持有具有大幅上涨空间的优质大蓝筹，是投资者当前乃至今明两年波段操作的重中之重。

　　“没有只涨的股票，也没有只跌的股票。”股市的这一规律再次得到应验。

　　上半年风风火火一路上涨的题材股、低价股在“5.30”之后的一轮调整中，偃旗息鼓了，股价被腰斩，即使在新一轮反弹中，其中大多数股票也没走出下跌阴影。

　　与此相反的是，大盘蓝筹股在今年上半年市场表现乏善可陈，股价涨幅不能与题材低价股相提并论。然而，也就是这些有着业绩支撑的蓝筹股，在经历了5月30日之后两轮大盘暴跌后，股价回升迅速，而且有的在近期创出新高。特别是金融股、地产股成为本轮上涨行情的领头羊，而钢铁股等跟进上涨。

　　结构调整

　　从“5.30”印花税上调开始，一系列调控政策陆续出台：QDII试点扩大、大蓝筹海归加速、出口退税率下调、特别国债发行以及加息和利息税减免。A股市场的结构性调整也已经展开。

　　据分析，金融股、地产股走强与其基本面因素有关。

　　由于宏观经济持续向好，人民币信贷投放快速增长，同时温和的通胀水平，以及人民币升值的稳定预期，导致金融地产行业始终成为业绩稳定增长最确定的行业。即使是政策出台多次的调控措施，银行信贷稳步增长，利差保持相对稳定，不良信贷得以控制等都对银行业绩的增长提供支持。

　　房地产价格连续上扬，特别是全国几大中心城市的房地产价格快速上扬，对于地产公司的业绩无疑是最大的保障。

　　钢铁股的上涨也是因为其估值低、业绩增长稳定受到机构的追捧。行业龙头宝钢股份在公司在一季报中称，预计今年上半年净利润较去年同期增长50％以上。

　　综观近期的行情，有业绩支撑的股票或者预期业绩增长较快的股票表现突出，这或许是中报行情的一次预演。

　　业绩支撑

　　截至2007年7月23日，沪深1483家上市公司中已有725家发布了中期业绩预告，进行业绩预告的公司数量达到近3年来最高峰，而业绩“报喜”态势明显。尤其值得关注的是，在工商银行、宝钢股份等大盘蓝筹股的拉动下，银行、钢铁行业整体业绩水平均已呈现普涨态势。

　　分析师指出，业绩“报喜”给股市走高奠定了基础，后市投资机会仍然会集中在绩优股上。

　　中信证券一份研究报告称，风格指数与新增投资者的相关关系能够为这种判断提供佐证。风格指数表现差异往往表明市场主导力量的变化，在开户数出现脉冲式增长期间，新增的个人投资者成为市场主导力量，他们大多买入了股价偏低的微利股(亏损股)，从而导致微利股涨幅超越绩优股。在开户数平稳增长情况下，概念股的炒作也将沉寂一段时间。

　　当前市场的主导力量是机构投资者，基于基本面分析的投资取向决定市场热点，从二季度基金配置变化来看，基金对金融行业配置比例仍然最大，对房地产增仓最多。因此在7月份金融、地产业绩仍然超市场预期情况下，两个板块的上涨也就成为了必然。

　　关注蓝筹

　　下半年A股市场向蓝筹股回归已成为众多机构投资者普遍认同的新模式，而这样的认同是有充分理由的。

　　根据国际经验，大盘蓝筹公司在各国股票市场的主升浪中都担当了主要角色，中国也不会例外。银行、地产、钢铁、石化、机械制造等反映国民经济晴雨表的支柱产业将受益于宏观经济的高度景气周期。他们的盈利能力和利润增长空间都相当可观。与此同时，蓝筹股的盈利质量也正在迅速提升。

　　大部分蓝筹公司的利润增长均来自于主营业务的快速发展和管理水平的改善。在保持25%左右的主营业务扩张的同时，三项费用却显著下降。这种可持续的增长模式是投资价值的真正体现。

　　从估值角度分析，目前市场总体估值水平已不便宜，但是市场中还是存在少数估值水平低于市场整体水平的优质蓝筹股。它们与市场的估值差距就是投资的安全边际，显然差距越大安全边际越高。

　　在经历了上半年题材股鸡犬升天的炒作行情后，蓝筹股的估值优势开始显现。基于普遍的预期，沪深300指数2007年、2008年的业绩增长46%、26%，则目前沪深300指数2007年和2008年的动态市盈率分别为26.4倍和20.9倍。

　　人民币币长期升值趋势必将导致国内消费和服务行业的高速发展，为蓝筹公司带来稳定的增长。

　　目前大部分蓝筹股公司还是执行33%的所得税率，在2008年两税合并后,他们将是减税受益最多的公司。

　　从管理层紧锣密鼓的准备进程看，下半年推出股指期货的可能性很大。由于以沪深300指数作为股指期货标的指数已基本确定，这样的话，那些构成沪深300指数的大盘蓝筹股无疑将更加得到大资金的青睐。由于它们是各路机构迎接股指期货的必备筹码，这部分蓝筹股可以享有一定的流动性溢价。

　　可以说，在挤压题材股的结构性泡沫大背景下，蓝筹股具有进可攻退可守的特点，值得投资者加以重点关注。

　　“在这个时候重新锁定大盘蓝筹股，与市场变化的内在逻辑是相吻合的。从三四季度开始，主流资金还是会重新回到蓝筹企业，近期市场的持续上涨已印证了这一点。目前是比较有利的基金建仓机会。”即将出任交银施罗德蓝筹基金经理的李旭利表示。

　　从基金二季报也可以看出，基金规模在大幅扩张的同时，基金的价值投资理念进一步深化，绩优蓝筹股也再度回到基金的怀抱。

　　毋庸置疑，既然大机构大资金在建仓或将大盘蓝筹股，那么蓝筹股很可能就是未来大牛股的摇篮。

　　优先配置

　　分析师认为，从中期角度看，有业绩高增长预期的大蓝筹是投资者当前筛选年度牛股的重要目标。因此,在操作中捕捉并耐心持有具有大幅上涨空间的优质大蓝筹，是投资者当前乃至今明两年波段操作的重中之重。

　　那近阶段如何进行投资呢？东方证券建议，优先配置煤炭、地产、金融、钢铁和石化行业。在我国流动性充裕、社会财富效应的逐步显现的情况下，各类资产、资源价格将保持长期上升的趋势，煤炭、地产、金融行业将有长期投资价值，而与经济相关度较高的、估值相对便宜的钢铁和石化行业也值得看好。

　　银行股的估值已处于主要市场的高位，股价不再诱人。2007年上半年银行预增不断，但2007年下半年银行盈利同比增速将放缓。东方证券将银行股的评级由“看好”下调为“中性”，建议投资者关注增长基础上有发展的银行股，推荐大银行，谨慎推荐部分有特色的中小银行。

　　对于钢铁股，东方证券认为，钢铁股的集体表现更多来自于市场层面：超跌反弹、估值洼地效应和中报业绩预增。近期钢铁行业基本面没有发生实质变化，虽然钢价趋于稳定并有小幅反弹，但下半年国钢铁供需基本面并不乐观，维持钢铁行业“中性”评级，建议增持龙头钢铁公司；超跌的二线钢铁公司，如马钢股份和邯郸钢铁；对钢铁周期敏感度低的公司，如大冶特钢。

　　在石化行业，国内快速增长却高度垄断的成品油市场竞争格局是国内一体化石油公司可以较欧美同类企业享受更高估值的主要依据。中国石化是目前国内资本市场上唯一的能源一体化上市公司。经过测算，中国石化2007、2008 年业绩的复合增长仍能维持在30%左右。中国快速增长的石油化工产品市场和公司自身管理水平的提高已从某种程度上熨平了行业周期对其业绩波动性的影响，维持买入的投资评级。

Martin

　　股市震荡方显基金大英雄本。.经过2个月的调整，股市重新回到了历史高点附近，但下跌的个股依然远远多于上涨的个股。然而基金却并不理会股市的调整，95%以上的基金净值上涨，带给投资者的是喜悦。未来的行情虽然少不了波折，但选择了“抗震”的基金，获取丰收的机会也就大大增加了。

　　从5月29日至6月23日，上演的是一幕股市版的“生死时速”。1400多只股票，同期上涨的只有279只，其中跌幅最大的超过50%。相比之下，基金却迎来了“最好的时光”，除货币市场基金外，同期只有13只基金的增长率为负数，其中涨幅最高的基金达到了20%。投资者在剧烈的波动中，逐渐体会了基金的妙处。

　　回归价值投资

　　基金以专业投资取胜。5月至今的惊涛骇浪无疑提供了基金展示的舞台。

　　2007年5月以前，基金一度是股民们揶揄嘲笑的对象。在市场全面上涨，投机气氛浓郁的环境中，基金所钟情的绩优股往往跑不过所谓的垃圾股，基金业绩的成长也难以与动辄翻倍的低价股相比。而5月30日之后，故事却发生了戏剧性的变化。此前涨幅惊人的股票，同样跌幅惊人。不少投资者上半年的收益，在5月30日之后的剧烈震荡中化为乌有。

　　相比之下，基金的表现则堪称“惊艳”。大部分股票型基金（包括封闭式基金）不仅未发生亏损，同时，在这一个多月的风雨洗礼中，有19只基金的收益率超过了15%，最高达20%，200多只基金中仅有12只基金的收益为负数。基金所崇尚的价值投资，如今又回归主流。

　　根据已公布数据，今年以来，开放式股票型基金平均收益率达71.24%，略低于沪深300指数同期涨幅75.68%。同时，共有71支基金投资收益率超过了大盘涨幅。其中，华夏大盘精选、中邮创业核心优选、易方达深证100ETF、东方精选、华安宏利、益民红利成长6支基金业绩已翻番，收益率分别达128.23%、121.84%、118.07%、111.1%、106.91%、 106.81%。

　　从基金近来公布的二季度季报中，我们对基金的理性和前瞻性思维多少可窥见一二。按照所有基金行业投资占股票投资市场比例来看，2007年2季度基金重点配置的行业分别为：金融保险、机械设备仪表、金属非金属、房地产和批发零售贸易行业。

　　与2007年1季度相比，基金重点配置的行业倾向于资源品方向，房地产取代批发零售贸易行业成为基金前5大行业配置。2季度，基金大幅增持的行业包括房地产、采掘业、机械设备仪表、建筑业、石油化学塑料和电力煤气及水的生产供应业等行业。基金增持的行业增幅均不大，其中房地产、采掘业、机械设备仪表三个行业增加的比例分别为2.30％、1.70％和1.10％。

　　2季度基金的配置呈现出三个特点。第一，金融和地产仍然是基金投资的主线。金融保险业在2006年1季度以来持续得到基金增仓，并在2007年1季度达到历史最大配置，在2007年2季度维持一个稳定的配置。同时，地产行业也得到了基金的一致认同，2007年1季度开始得到大幅增持，并超过 了2006年4季度时的历史最高配置。

　　第二，交通运输行业自 2006年4季度达到近期低点之后，近两个季度开始回升，并稳定在一个较高水平。此前受到追捧的食品饮料行业自2006年2季度以来遭受基金的不断减持。同时，信息技术行业面临着食品饮料行业同样的遭遇。

　　第三，建筑业在二季度的配置比例得到爆发性增长，此前建筑行业的配置比例一直维持在一个较低水平。机械、石化两个行业自2006年4季度也持续得到增持。采掘业此前一直遭到减持，而其配置比例在2季度则出现反转。

　　可以发现，基金强烈看多的金融保险、地产、交通运输、建筑、机械、石化行业，在近来的中期业绩预告中纷纷传出喜讯，其走势也相当强劲。投机风潮渐渐退去之后，投资将更多倚赖于对行业以及个股的理性分析，这一点，基金相对普通股民明显是占了上风。

　　结构性机会

　　从分析师对市场的研判来看，今年下半年的市场机会主要来自于结构性机会——这可能也是下半年投资基金的另一大原因，从经验来看，基金在捕捉结构性机会方面的优势往往更为突出。

　　就市场走向而言，大部分分析师的看法趋于一致。中信建投的分析师黄常忠认为，下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长。基于这样的判断，基金下半年面临的系统性机会将较前期减少，但结构性机会将被进一步强化。

　　微观而言，上市公司的赢利状况正在明显改善。2005 年后企业营运效率改善显著，且处于上升期，企业经营性现金流同样改善程度显著，通过证券市场募集的资金数倍于以往，企业内在的扩张冲动较大。黄常忠认为，企业规模的扩张和良好的营运效率，导致盈利的显著改善，至少一两年内看不到逆转的迹象。

　　不过另一方面，黄常忠认为，影响或者推动市场的诸多因素正在发生局部变化。市场的流动性过剩虽不会得到完全的控制，但货币与财政政策的连续调控将会使这一问题得到缓解。从这个意义上说，下半年完全靠资金推动市场的可能性不大，市场的主要驱动因素将回归到业绩与增长，同时结构性机会将被进一步强化。

　　市场的结构性趋势，对基金而言反而是施展其能力的舞台。自市场从普涨进入结构性上涨以后，基金净值的变化非常明显。随着市场对于价值投资理念在5 、6月份的回归，基金在业绩上所体现出来的优势也越来越明显。

　　在5 月份所经历的两次大幅调整中，以基金重仓股为代表的大盘蓝筹板块成为最具抗跌性的品种。特别是在5 月30日所经历的市场大幅回落中，大盘蓝筹板块所体现出的成长性和价值安全性有力的推动了基金业绩的相对提升。

　　这一时期，主动型股票基金表现得相对强势。整个二季度，上证指数上涨20%，而主动型股票基金平均净值上涨35.01%，指数型基金净值上涨32.73%。无论是从基金与市场指数的对比，还是从主动投资的股票方向基金与指数型基金的对比中，都充分展现了在市场震荡加剧的环境中，基金价值投资和分散风险所具备的优势。

　　同时，国际市场经验也表明，基金往往在结构性行情中表现更佳。在单边上涨的普涨行情中，基金通常很难获得超越指数的超额收益，比如在一季度的单边市场，基金大都跑输指数。而在二季度的强势整理中，基金才凸现了部分优势，表现较优于市场。涨时重势，跌时重质，在平衡或下跌的市场，基金的价值投资优势往往较为明显。

　　投资策略

　　在市场处于宽幅震荡的前提下，投资基金可能是比直接投资股票更好的选择。

　　从一、二季度的收益情况来看，封闭式基金整体表现最佳，其次是股票型基金、混合型基金。相比较而言，封闭式基金仍然是最为推荐的，除了其具有一定的折价率以外，封闭式目前看来最独特的优势是其“封闭”的特征。

　　由于不需要预留部分现金应付赎回，基金经理理论上可以把所有的钱都投入股票和债券，最大程度的获取收益，也不可能因为基金份额的增加，冲淡基金净值。从今年的2季报来看，封闭式基金的股票仓位增加4.86 个百分点，同时减持现金及债券，而股票方向的开放式基金增持现金，同时减持股票及债券。封闭基金和开放基金仓位的不同变化，可能是因为开放式基金为应对赎回所做的准备，或者是基金净申购所引起的实际仓位降低，这是封闭式基金不需要考虑的问题。

　　相对来说，在同等条件下，封闭式基金的规模比较恒定，而且相对较小，对基金经理来说操作策略更易把握，因而其净值的增长潜能天然就比开放式基金高一些。

　　不过值得注意的是，从价值角度说，封闭式基金的估值洼地效应在目前的震荡市中极具吸引力，长期看也是价值投资的良好品种，而且相对开放式基金来说，具有折价率的“安全垫”。但近期封闭基金最近连续放量上涨，已使其平均折价率显著降低，有些基金甚至一度出现溢价情况，同时，创新型封闭式基金对现有封基的正面作用尚有待观察。从这个角度说，封闭式基金短期内已积累了一定的风险，有释放的需求。投资者尤其需防范套利资金快进快出带来的短期风险。

　　至于开放式基金的选择，最为推荐的就是规模适中的股票型基金。下半年，规模适中的基金取得较好收益的可能性较大。一方面，从国内情况来看，规模过大的基金没有取得过很好的历史业绩，这可能与管理经验和能力有关，也与市场的容量和流动性有关。如果下半年按照预期的那样，市场的交易量有所降低，市场的流动性将有所下降的话，那么大基金的流动性约束将更加明显。

　　另一方面，规模过小的基金的制约因素除缺乏稳定性外，主要是与行情特点有关。下半年的基本判断是蓝筹行情，而“迷你型”基金的投向一般不是大的蓝筹板块和大市值的龙头个股，因而对行情的整体把握能力可能不佳。