私人理财市场洗牌在即

Martin

　　在并不遥远的过去，照料富人的钱财曾被视为一项稳定但不是特别激动人心的业务。

　　私人银行独立、慎重，而且在瑞士、大开曼岛(Grand Cayman)或者海峡群岛(Channel Islands)设有办事处。全球的富人可以把财产存放在这些地方，无须担心审查或干涉。

　　但对大多数大型金融集团而言，与投资银行、资产管理或大规模零售金融服务等业务的增长相比，私人银行似乎是一个利基业务。

　　这种情况正在改变。由于私人财富的爆炸式增长，对私人银行服务的需求正日益升级。

　　过去，人们把积蓄委托给零售银行或涉足股市，而现在他们在寻求专业建议。那些曾依靠私人银行的富人正急不可待地追求更丰厚的回报。

　　实际上，私人银行业务——现在越来越多地被称为理财——如今被视为一项增长型业务。

　　美林(Merrill Lynch)估计，到2009年为止的5年里，全球拥有百万美元以上投资资产的人士中，他们的可投资资产将以每年6.5%的速度增长，届时总额将达42.2万亿美元。

　　贝尔斯登(Bear Sterns)认为，这使理财业成为金融服务业务中成长最快的一个领域，相比于全球投资银行去年通过承销股票、债券和贷款以及为并购提供咨询所赚得的收入，理财业务可能带来的费用总收入将是其三倍以上。

　　然而，与投行业务不同，私人银行业务仍然极为分散。

　　瑞银集团(UBS)拥有全球最大的私人银行业务之一。据估计，它的市场份额约为3%。

　　对一些金融机构来说，这意味着巨大的机会。除瑞银集团外，瑞士信贷(Credit Suisse)和汇丰银行(HSBC)等大型银行正大举投资，试图建立私人银行业务平台。它们深信，全球性品牌和规模经济将有助于夺取这个市场的更大份额。

　　其它银行也在跟进——几乎每家全球大型金融机构都有建立理财业务的战略。

　　私人银行业务存在规模经济，对此几乎没什么争议，但规模经济的好处到底有多大仍然是个谜。

　　不利于私人银行业务全球化的一个因素是，不同国家的客户之间存在巨大差异。

　　“这是一宗多国业务，但还不是全球性业务，”波士顿管理咨询公司(Boston Consulting Group)私人银行和资产管理业务负责人克里斯蒂安?德?朱尼亚克(Christian de Juniac)说。

　　“意大利人想从私人银行得到的服务仍大大不同于法国或英国人想要的。”

　　尽管相关数据存在差异，但大多数私人银行业务高管都基于以下的假设开展工作：理财经理花费了一半左右的成本基数，理财经理的数量随客户的数量而扩大或缩小。

　　理论上，另外50%的成本基数是信息技术等后台工作成本。在业务成长过程中，这部分成本应会保持相对稳定，但根据不同的税收体系或监管制度调整产品会迅速增大这块业务的总开支。

　　但尽管如此，大型银行的大多数高管仍然认为它们具有优势，尤其在拥有最佳投资管理技巧或为客户提供不常见产品方面。

　　通过利用集中化的人才资源，它们能够使自己与较小的对手区别开来。

　　“亚洲客户所寻找的资本市场专业知识与欧洲客户没有差别，”摩根士丹利(Morgan Stanley)全球财富管理部门总裁兼首席运营官詹姆斯?高曼(James Gorman)表示。

　　“虽然当地分销很重要，但只需要一个产品团队，这个团队位于何地无关紧要。”

　　大型集团也可以利用它们的规模获得投资机会，这些投资机会是不对普通投资者开放的，即便他们拥有相当数量的投资资金。

　　私人股本公司Kohlberg Kravis Roberts近期发行私人股本基金时，该基金的承销银行可以为它们最富有的私人客户提供部分基金份额。

　　JP摩根(JPMorgan)私人银行首席执行官玛丽?卡拉汉?爱多士(Mary Callahan Erdoes)称：“有些对冲基金从未对私人投资者开放过，但会与像我们这样的银行签订独家销售协议。”

　　“当你投资另类资产类别时，这些关系就非常重要了，因为这些资产的投资资格很难获得。”

　　但规模不会使私人银行与席卷整个行业的变革相隔绝。在整个行业中，私人银行家正努力对付新规则、新技术和客户需求变化所带来的影响。

　　私人银行正日益寻求改变作为投资顾问的角色，试图通过出售一系列产品来换取佣金。

　　相反，私人银行正努力成为资产的分配者，就客户整个资产组合提供建议，包括房地产、企业购股权及其它资产在组合中的分配。

　　在美国，这反映在在从经纪模式到理财模式的转变中。在经济模式中，经纪人为客户进行股票交易，并收取佣金作为回报；而在理财模式中，无论交易量多少，客户根据理财数量的大小，以一定的百分比支付年费。

　　但富有的客户将资金委托给大型金融集团的意愿程度还有待观察。

　　股市泡沫破裂5年后，许多富人还保持着警惕。当时，资产集中在股票上的投资者眼看着自己的财富缩水。

　　这一点体现在不断增加的家族事务所上，那些巨富通过建立事务所管理他们的投资。

　　一些较早建立的家族事务所提供与金融机构类似的投资管理服务，而另一些则是主要为了充当家族与大银行之间的缓冲器。

　　理财咨询公司Maslinski & Co董事迈克尔.马斯林斯基(Michael Maslinski)说：“许多家族希望有人能站在他们一边，作为他们和银行之间的中间人，无论银行希望自己被人怎样看待。”

　　所有这些情况都在挤压较小规模的私人银行，它们不具备大型金融服务集团的规模，也不一定具备恰当的结构，因而既不能作为值得信赖的顾问，也不能从一系列供应商那里获得范围广泛的投资产品。

　　因此，预计较小规模的私人银行将被迫卖给较大规模的银行，或试图通过合并避开竞争。

　　但迄今为止，行业整合的水平还滞后于预期。这部分反映了蓬勃的市场现状，从而可能促使一些银行相信它们还能保持独立。

　　但这也反映出小型私人银行的价格迅速飙升，使一些大型集团得出了内部投资更有道理的结论。

　　瑞银集团国际理财业务负责人拉乌尔?韦尔(Raoul Weil)说：“在这一轮循环的目前阶段，收购正变得更加昂贵。”

　　“几年前，收购比自己建立业务更便宜，”他说，“如今则要视市场情况而定。”