张可兴：股票投资如何做到稳赚不赔？

Martin

首先，股票投资中回收资金主要由两部分组成，即卖出股票时的变现资金和持有股票过程中收到的股息分红，这里只讲第一项的价格变化部分。短期影响股价变化因素非常多，毫无确定性。把周期放长，股价变化又是有规律可循，且确定性很高，短期内股价可能离企业价值很远，但长期一定会回归企业价值。股价上涨要么来自估值从低到高，要么来自企业价值（可简单理解为企业利润）成长。要使股票投资变得无风险，就要把握估值变化的确定性和企业利润成长的确定性。

其次，市场总是牛熊交替，股票估值像钟摆一样，一次次从低估走向高估，又从高估走向低估。如果你在低估区间买入股票（比如10倍PE），高估区间（比如30倍PE）卖出股票，即使企业利润没有变化，收回资金将是本金的三倍，即盈利两倍，而10倍到30倍市盈率估值变化在一个牛熊周期中是普遍的。里面的不确定因素就是牛熊周期时间，一般两三年，也可能三五年甚至更长，投资股市资产最好是三五年不用闲置资金，只要资金满足时间条件，在一个完整牛熊周期内，要使回收资本大于本金确定性是相当高的。（债券，保险等无风险投资也有时间条件，一份期缴保单在三年内退保，同样面临本金损失风险，股票投资三至五年时间周期条件并不苛刻。）

在上面估值变化收益中还隐含一个前提条件，就是企业利润没有变化，因此，我们还要把握股价上涨的另一个确定性因素，就是企业利润成长。一个牛熊周期中，一只股票估值提高了3倍，但如果企业利润下降了3倍，依然颗粒无收。从这个意义上讲，把握企业成长确定性显得更加重要，因为离开企业利润确定性，估值的高低变化，对回收资金的确定性意义就小多了，缺乏成长性企业即使在牛市中往往估值也较低。

对于股票投资需要把握三点因素：一是投资资金是否能跨越一个牛熊周期；第二，持有股票是否足够低估；第三，在投资周期内，企业价值能否成长。只要把握这三点确定性，股票投资不仅没有任何风险，还会稳赚不赔。估值变化和利润成长是乘积关系，在一个投资周期内，估值上升3倍，利润上升1倍，投资收益将是7倍：4×2-1=7倍。如果你能确定上述两点，你就锁定了7倍收益。

A股整体估值变化大多在15-60倍PE之间，变化区间为4倍。优秀企业三五年利润成长2倍以上不少。投资目标不会具体到每年百分之几十，但三、五年5到10倍回报是可能实现的，即使未来市场不再给予企业过去那么高的估值，低估区股票回升到合理估值区间，再加上企业利润相对确定性增长，依然能满足最低投资回报要求。

回顾08年9月以来港股和A股投资，无论港股的小肥羊等消费股还是A股的金融股，都符合我们审慎评估下低估和成长两个条件，从买入一刻起未来几倍收益已经锁定。在毫无风险锁定几倍收益情况下，又何必计较一周或一月的账面变化呢？

中国股市上证从100点起步至今2500，上涨25倍，而多年参与其中普通股民大多数亏钱，原因不是股市本身风险高，而是投资者没有正确的投资理念和哲学，没有充分把握股票投资中确定性因素，结果像买保险一样非要一年就退保，焉有不亏之理。

原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_9dbd26d00101d98s.html