罗善强：股票因不同的投资者参与其定价大不相同

Martin

价值派投资者只专注于对上市公司基本面的研究，技术派投资者只专注于对股价走势的研究，理性随机投资者除了对上述问题研究外，还非常注重对不同的股票中所参与的投资者进行研究，因为一只股票因其参与的投资者不同，股票的定价及走势特点就很不相同。

举例说明：同样是服装生产企业的股票，百园裤业，去年每股收益0.40元，只因有一批个人大户投资者参与，其股价从去年12月初的7.77元一路上涨，4月19日收盘价17.30元；九牧王，去年每股收益1.16元，只因是一批松散的基金投资者参与，其股价去年12月初13.3元，至4月19日收盘价仅为14.9元。同样是券商类股票，国海证券，去年每股收益0.07元，只因有一批核心投资者参与，其股价去年12月初6.45元，至4月19日收盘价12.4元；中信证券，去年每股收益0.38元，只因没有核心投资者参与，去年12月初股价9.54元，4月19日收盘价12.82元。

由此可见，股票因参与的投资者不同，定价何其不同！正因为如此，我们确实应该对股票投资者进行认真的研究。

就中国股市目前的情况看，对投资者的分类可以有很多种方法：

从投资者的不同类型分类有：综合类证券公司；基金公司；私募基金；保险基金；境外机构投资者；企业机构投资者；个人大户及散户投资者等。

从投资者的水平不同分类有：成熟的投资者；一般水平投资者；不成熟的投资者。

从投资者的不同偏好分类有：擅长坐庄的机构和跟庄的散户；秉承中长期投资理念的价值投资者和短线热门股炒作的技术投资者；在低价大盘股中掘金和在高科技成长股中寻宝的投资者；长年都在股市中炒作者或牛市中加入、熊市离场的投资者；多种投资方法兼通或擅长一种有效投资方法的投资者。

各类投资者因股市理论训练、投资技术训练和市场心理训练的不同，因机构性质、资金规模、资金期限、资金盈利目标的不同，自然产生对市场认识、投资偏好和投资技术方面的差异。大盘运行扑朔迷离，见仁见智，有人认为是底部，有人认为是头部，导致不同的投资者在市场上相互买卖和博弈。

投资者的差异表现出很多规律性的特点：

1、在熊市底部和牛市顶部，不同的投资者反应是不一样的。大盘经过熊市下跌，进入底部时，大部分投资者会比较一致地看空，而少数机构或成熟的投资者则悄悄买入绩优股。有人比喻说，如果股市熊到极点了，股票渐渐地集中到“勇敢者”的手中了，市场出现了负面的报道也不再下跌，股市就接近了它的最低点；当股市上涨到市场一片乐观时，“胆小鬼”的手中已经握满了股票，市场不再对好消息作出反应时，股市这时至少达到了一个暂时的顶部。

2、投资者分买卖双方两大阵营，买卖双方总在斗智斗勇，捉弄对方。持有股票的投资者站在卖出一方，股价高于成本时，想的是何时、何价、以何种手法卖出股票，兑现盈利；股价低于成本时，想的是能否解套，或是少赔出局。持有现金的投资者站在买入的一方，手中握着资金，总想何时、何价、以何种手法买入股票。

3、一只股票中仓位最大的投资者的操作个性也是这只股票的走势个性。2009～2010年的行情中，江南化工、大洋电机被超强主力持有，其股价走势前期一路走高，除权后又走填权行情；鸿博股份、卧龙电气被中强主力持有，其股价前期一路走高，除权后却借市场还好时，不再填权，主力慢慢出货；中电广通、深天地被较弱主力持有，流通盘又大，业绩又差，主力持筹成本也高，所以这类股票走得就非常吃力。

4、投资者资金性质、资金规模和投资水平的不同，使投资者在股市投资中差异甚大。较大规模的资金投入股市，就不能像散户一样操作，建仓时必须在大盘进入次底部区用一段较长的时间才能完成，出货也一样，不可能一天把手中的股票卖完，必须在次头部区域用一段较长的时间完成。对于证券投资基金来说，不论股市好坏，都必须保持一定仓位的股票，不能完全空仓。而散户就不同，可以非常灵活地进行游击战术投资操作，追涨杀跌，神出鬼没。不同的资金性质投资股市时收益目标是不同的，同时承担风险的程度也不同。市场中短期投机性游资冒险精神很强，收益目标也定得很高。不成熟的代客理财式的私募基金类资金，力图实现收益目标的最大化，在市场上往往敢于冒险进取。不同类型的投资基金，投资风格是不一样的。平衡型基金控制好投资股票与债券的比例，对收益的要求与风险的承担都降到较低的程度；稳健型投资基金，偏好选择价值型股票为投资对象，承担的市场风险相对较小；积极进取型投资基金偏好投资热门板块的股票、具有较好的成长性的股票，其承担的市场风险就要大多了。一般散户投资者由于资金量小，又缺乏资金管理的知识，所以往往没有明确的收益目标，只要股市还有股票活跃就追涨，所以承担的风险极大。

5、从股票价值开采的程度看，每只股票的价值都是一座含金量不同的金矿。每一批获利者兑现了盈利，等于从金矿中采走了金子。新买盘则有可能要以自己的亏损来弥补。比如机构完成建仓并再拉高至投机价格的高位后成功出货，之后该上市公司业绩又没有增长，那么这只股票在一到三年内就难以再上涨了。如果是机构波段炒作，则表现为股价阶段性波动，盈利者每次兑现部分盈利，股价都有一定幅度下跌或一段时间的盘整后才会再涨。总之，股价上涨有一部分投资者兑现了盈利，并股价高估后，就会有股价相应的下跌和另一部分投资者相应地产生亏损。

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