基金业“囧途”：赚了规模赔了钱

Martin

“当我们听到别家基金公司传出年终奖降幅50%的时候，我们很羡慕。”北京一家大型基金公司人士1月10日告诉记者，“往年这个时候年终奖已经在筹发过程中，但今年一点消息都没有，或许真就没有了，那些降50%年终奖的公司已经不错了。”

“我们很可能没有了，去年就已经是降幅50%，今年不指望了。”深圳一中型基金公司市场部总监透露：“据说是因为股东利润没有完成预期目标。”

和基金业员工纷纷感慨日子不好过形成鲜明对照的是，基金行业在刚刚过去一年取得了重大发展。一方面基金规模在2012年大幅增长，时至2012年底，基金公司合计资产规模28668.28亿元，与2011年相比增长超过三成；另一方面，这一年基金公司业绩也不赖，所有大类的产品平均都实现了正收益，其中包括权益类的。比如指数基金的平均涨幅达到6.75%，股票型基金的平均涨幅达到5.57%，混合型产品亦有3.95%的正增长。

这和传统的观念发生了冲突。基金公司的商业模式是从基金资产中提取管理费，这意味着当规模壮大时，基金公司获得的收入将增加。但这个商业模式在2012年遇到了挑战，基金公司的股东发现，自己的利润并没有因为所投资的基金公司规模增长而提高，相反，反而下降了。

利润下降

岁末年初，基金行业的“噩耗”频传。首先被开刀的就是基金从业人员的年终奖。基金业的薪酬体系一般包括了的固定工资、超额奖金以及年终奖。在2012年，很少有部门或者个人能够获得超额奖金，“因为去年定的目标本身就高”，有深圳基金公司人士称。

于是乎，年终奖成为行业最后的期盼。但今年发放情况并不乐观。

有媒体曝出，嘉实基金和信达澳银基金年终奖和年终奖均下降超过50％。——这并不是孤案，基金行业年终奖的削减已是普遍现象。崇尚发放年终奖的上海基金业有公司因停发去年年终奖而出现投研人员集体跳槽。

还有传出某基金公司去年四季度初已经在内部会议上“吹风”，基金经理今年的降薪幅度最高可达30%~40%。

华泰联合金融产品首席分析师王群航猜测，基金行业薪水下降幅度可能将达到20%。

南方一大型基金公司人士向记者透露，年终奖是根据公司利润确定，大中型基金公司总奖金额度的提取比例一般为税后利润的10%至18%，提取之后，再根据当年的绩效分配到各个部门。“不少公司去年利润下滑得厉害，提取的奖金额度肯定不容乐观。”

除了年终奖，许多基金公司都在削减各部门的预算。

深圳另一家中大型基金公司刚刚在内部发布了年度预算，对于这家基金公司的市场部总监而言，虽然完成了去年的任务，但忧虑才下眉头又上心头：“我们部门的预算较之去年砍掉了50%，这让2013年的工作很难开展。我们更别指望有什么年终奖了，如果公司经营继续恶化，接下来或许就是裁员降薪了。”

事实上，这家基金公司2012年年底规模较之2011年年底增长了超过20%。

此外，基金行业一些压缩开支的手段也在推进。比如下调差旅标准，坐飞机改成坐火车，住星级酒店改成住快捷酒店等等。

而基金业一系列窘境背后，是基金公司利润创造能力大不如前。

去年12月份，在“第十届中国财经风云榜-基金高峰论坛”，富国基金总经理窦玉明称，整个行业将面临更加激烈的竞争，利润率很快会下降，（利润率）可能从原来的30%-50%，降到10%-20%。

事实上，投资基金已经不是稳赚不赔的。

去年上半年披露公司经营数据的基金公司共有30家。其中，大型基金公司中的易方达、广发、博时等盈利都出现超过10%的下滑，大成更是出现54%的利润减幅；农银汇理、金鹰等公司则从前年上半年的盈利步入亏损的行列中。

此外，还有8家基金公司陷亏损，亏损最多的是国金通用，净利润-2044.55万元，其次为财通基金和方正富邦，分别为-1893.04万元和-1854.3万元，另外纽银梅隆、长安基金、浦银安盛、诺德基金等小型基金公司也有不同程度亏损。

而从有可比数据的基金公司来看，去年上半年净利润总和从2011年上半年的23.4亿元下降为17.6亿元，同比下滑24.8%。剔除仍在亏损运作的小基金公司，仅有两家公司净利润同比正增长。

多家基金公司透露的信息显示，2012年上半年的情况在2012年下半年没有明显改观。基金公司净利润仍在下滑通道中。

新产品的恶性循环

在2012年，基金行业的规模并没有下降。其利润为何出现大幅下降？

2007年年末，基金行业资产管理规模突破3万亿元，2008年年末骤降至1.8万亿元。2009年和2010年保持在2.5万亿元以上。但2011年再降至2.2万亿元。

但2012年年末，全行业资产管理规模已经上升至2.87万亿元的水平，成为仅次于2007年的最好年份，基金公司规模增长为32.19%。

而从基金份额来看，2012年年末全行业共计有份额2.65亿份，超过了2008年的2.5万亿份，创造了历史新高。较之2011年份额增长为32%。

然而具体分析来看，2012年基金公司规模和份额的增长更像是一种“虚胖”——更多来自新基金IPO，以及最后货币基金的注水，而非来自老基金。

2012年，基金总个数从2011年底的914只增加到2012年底的1241只，基金个数增幅超过2011年，刷新了历年发行数量的纪录，增长幅度达到35.78%。新基金募资总量超过6400亿元，远超去年的2555亿元，创历史新高。

而在2012年四季度，基金规模较之三季度末的增量超过2500亿元。

“无论是新发的基金还是四季度冲量的货币基金，对基金公司而言都不会意味着利润，而体现更多是成本。”深圳某基金公司高管称。

这意味着，如果剔除掉四季度增长的货币基金和2012年全年发行的新基金的合计接近9000亿元规模，2012年基金规模非但没有增长，反而出现了下降。

根据记者统计，如果剔除掉新基金和货币基金，2012年全行业基金规模较之2011年实际上下降了132亿元，份额下降了1162亿份。

这组数据意味着老基金在2012年被大幅度赎回。

“最给基金公司赚钱的老基金被赎回，而转化成成本的新基金，虽然表面上看着规模大了，份额多了，但基金公司的利润却下降了。”上述深圳某基金公司高管表示。

据北京一家基金公司人士透露，该公司老基金给到的尾随占管理费的20%-50%，而新基金的发行是亏损的。“虽然新基金的尾随给到管理费的60%-70%，貌似基金公司仍有40%-30%的盈利空间，但是新基金IPO的其他费用包括激励、宣传成本，以及基金经理、基金会计的开支早覆盖到了全年的管理费。尤其是发行固定收益类产品，基金公司往往头年很难赚钱。”

恰巧，2012年新基金发行的主力是固定收益类产品，发行规模为5085亿元。

如此惨淡情况下，基金公司仍然对发新产品趋之若鹜。行业预期2013年，新基金数量会远超过2012年的数量。仅仅2013年开年首周，在发及待发新基金已突破100只大关，达到106只。

既然基金公司明知道发基金不赚钱，为何不多做老基金的持续营销而非要发新产品？

“这都是银行等渠道逼得。”北京某大型基金公司市场部总监解释。对于银行而言，发行新基金能够获得的尾随和中间业务收入远高于老基金做持续营销。银行没有动力为老基金卖力销售。而买基金的资金也往往是银行等渠道说服客户赎回老基金的资金。

“没有哪个公司不希望做老基金的持续营销，但是现在的环境根本不支持。”深圳一家基金公司市场部总监也称。

这意味着，基金行业仍摆脱不了发新基金——老基金被赎回——公司利润下滑的怪圈。

此外，2012年年末基金为了规模排名而对货币基金进行的持续营销也是亏损的。“仅仅几天，基金公司就需要向帮忙资金付出1‰-3‰的利息，远超过能够获得的管理费收入。”上海一家基金公司的销售人员告诉记者。

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木暮

新老基金的尾随是什么？不懂