老木头致投资者的信

Martin

尊敬的投资者，你好，新的一年到来，首先祝你新年快乐。

去年8月31号在我的说服下，你迈出了一小步，但这却是我的一大步。对你来说，只是一笔小钱，但谁都不想让自己的钱打水漂，在这样一个大熊市，大多数人恐惧的时候走出这一步是非常艰难的，感谢你对我的信任。我会认真对待每一份投入，我想这将是一个好的开始。

以后每年年初，我会向你汇报当年的业绩和投资情况，并希望获得你的了解和支持。

我将以“价值为核心的逆向投资”作为我们的投资策略，发现并买入市场中低估的优质股票为我们最大的兴趣。在这个大熊市中市场给了我们这样的机会，当很多股票价格都非常低廉时，我们有很大的机会买入优质的股票，并且这些股票价格远远低于它们的价值，拥有非常好的发展前景和行业龙头的地位。

在市场严重低估时，我们并不在乎股票可能再大幅下跌的风险，因为我们无法预测市场短期市场上涨和下跌的行为，因为时间会给价值发现的机会，而且你给我的是4年以上的期限，在非常具有吸引力的价格面前，我们全部买入了股票和ETF基金以及少量杠杆基金。如果未来股票市场发生巨大变化我们会采取适当的策略，如果我们买入的股票之一或者是我观察的股票因为短期利空因素导致股价大幅下跌，并且比我们持有的股票性价比有明显的优势的时候，我们会适当调仓买入。除非公司发生实质性的变化，小幅的波动我们是不会卖出我们持有的股票。我为我们的组合配置了5-6个投资标的，这些都是经过精选出来的，我认为最有性价比并且有发展潜力的股票。因为我认为在我们严格的筛选之下，5个股票基本上能够对冲了大部分因为认识不足的导致的风险，并且给了我们适当逆向策略留出了很大的空间。根据以往A股的历史，会间歇性的出现群体性疯狂牛市，如果未来的时间，市场大幅上涨超出了价值投资可投资的范畴，我们会逐步减少股票投资的比例，适当配置具有吸引力的其他证券，包括业绩良好的债券型基金不排除B类型的杠杆债券基金，A保守型投资类基金，在牛市疯狂时期我们会减少股票的比例增加保守型投资品种的配置，当然这取决于市场的疯狂程度和股票价值的吸引力。并且往往在牛市疯狂的情况下，A类基金会出现折价扩大的情况，债券基金也会有比较好的价格可能。在未来的大部分时间我们主要是持有不动，我们不参与短期炒作，不参与投机，所有的操作将以价值为基础，我们不预测股市的涨跌。

今年从8月31号以来，我们的投资业绩收益为26%。我想这是一个比较满意的收益，这得益于买入优质廉价股，低迷的市场给了我们一个很好的买入价格，我们买入的标的都表现非常突出。

我们主要买了4只股票和上证50基金，还有剩下的少部分钱买入了瑞福进取杠杆式基金。4只股票和上证50我们不是精确的分成5等分，余下少量买入了瑞福进取。

我们的第一只股票是招商银行，招商银行是一家全国性股份制银行，是银行业最优秀的公司之一，它有优良的既往业绩和比较保守的文化传统。我们买入的成本是10.07元相当于第三季度净资产的1.14倍左右，静态市盈率为6倍，对于一个净资产收益率平均每年20%以上，近5年每股年收益增长35%的公司来说，这个价格是历史罕见的。这个价格得益于大众对金融危机的恐慌和对中国银行的前途的担心还有银行近几年的市场表现发作用于大众心理造成的，市场表现加重了人们心理的恐慌，恐慌又作用于市场。医学上这叫正反馈机制，总有一天这种正反馈环会被打破而转向另外一个方向发展。我们有理由相信招商银行会继续优秀，银行这个价格是基本上市破产价格，在极端悲观的假设下，我们的投资也不会出现风险，甚至取得不错的收益，乐观情况我们会获得巨大收益。幸运的是这只股票到年底的价格比我们买入时的价格上涨了36.4%，这个上涨是在12年最后几个交易日发生的，这提醒我们，熊市中牢牢抓住优质股票并且呆在市场中是多么重要。

我们的第二只股票是海螺水泥，海螺水泥是水泥行业最优秀的并且明显低于行业成本的一家企业。受到房地产调控和基础建设投资减缓及水泥行业产能过剩等问题的影响，水泥行业出现很多企业大幅度亏损。但海螺水泥只是利润比上年下降并仍然获得了不错的盈利。制造业最重要的是成本的控制，因为产品的差异化并不明显，所以低成本能使得企业渡过严寒，并且在寒冬中得到更多的发展机会，水泥的寒冬并不是海螺水泥的寒冬，这一年，海螺水泥的产能继续扩大，市场份额不断增加，这都为未来的海螺水泥提供了很好的发展机会。中国是发展中国家，基础建设和房地产市场发展远远未到尽头，海螺水泥还大有发展前途，以后的日子将淘汰更多落后企业，与强者为伍，我们还怕什么。我们买入海螺水泥的价格是13.254，这基本上买到了近几年来的最低价格，但我知道这个价格只是个运气，因为你决定投资那天正好市场提供了这个价格。在市场恐慌之中，我们获得了廉价买入的机会，到年底海螺水泥价格为18.45，到年底价格涨幅达39.2%，这都是市场先生的慷慨。海螺水泥目前还严重低估，我们并不会在短期做出卖出的行为。

我们的第三只股票是万科A，万科你应该有所了解，因为它是中国最大的房地产公司，有着非常优秀的成长历史和优秀的企业文化，既往对投资者的回报也是非常可观，在它的身上有着许多传奇的投资故事。也就是同一个企业，取得不错发展之后，却遭到了同一批人的冷遇，只要对人性有充分了解你就会知道，绝大部分人从来都没有自己的主见，他们只会跟随，保持与大都数人为伍，独立判断对于大都数人来说是不可能的事情，过去的历史全都证明了。万科收到的打击主要是房地产调控，中央政府未来抑制过去疯狂的房价上涨行为对投机炒房出台了许多限制性的措施，导致房地产市场萎靡反应在股价上就是万科A出现大幅下跌，当然也有07年过渡投资的因素。虽然房地产调控不断加码，许多弱小的房地产开发商出现现金流不足，或者是无利可图，纷纷退出市场。但这并不影响万科的成长，反而给万科的发展提供了巨大的机会，万科捡了不少便宜，和一些小开发商共同开发，其实就是赚了其他开发商的地还节约了拿到成本。近几年万科售房面积和预售资金不断创出新高，业绩不断创出新高。但是对于一个优秀的企业，市场给出的价格却是非常吝啬的。我们以8.43元的价格买入万科A，对于一个成长性非常良好的公司，并且净资产收益率不错的企业，这个相当于1.6倍净资产（其实这些净资产是低估的）和过去4个季度8.4倍的市盈率买入这样的企业是非常合算的。

我们的第四只股票是中国平安，中国平安是中国最具有争议的保险企业，也是国内发展最快的保险公司，目前平安寿险，财险都占了很大的市场份额，并且于近期并购了一家全国性的股份制银行。保险公司的业绩有非常大的波动性，和股市保持着很大的相关性，因为保险有很多的股票资产。熊市保险投资业绩会出现大幅度下滑，那么保险公司的业绩也会出现大幅度下降，牛市业绩会出现大幅度提高，这个提高有时候是成倍的。最著名的保险股投资人应该属于戴维斯家族。保险公司相对于生产商，拥有许多得天独厚的优势。戴维斯认为保险公司的产品总能推陈出新，将客户的钱投资以获取利润，并且无需昂贵的工厂和实验室，也不制造污染，还能抵御经济衰退。因此，戴维斯对保险业情有独钟。看看戴维斯双击的典故：1950年，保险公司股票卖出只有4倍收益；10年后，已达到15倍至20倍收益，实现了3倍增长。假设戴维斯用4000美元从‘美国保险’那里购得1000股，公司从每股股票中赚取1美元，直到公司从每股股票中赚取8美元时，一群追随者猛扑过来。戴维斯用1美元的4倍买来的股票，他们必须用8美元的18倍去购买。最初的4000美元在市场先生的眼里，已经抬高了身价，成了14.4万美元。利润方面，他使支出成本扩大为36倍，加之等待过程中的股息收入。戴维斯把这种有利可图的转化过程叫做‘戴维斯式双杀’。公司收益提高，股票首次上涨；接着，投资者给收益贴上高价标签，股票会再次上涨。戴维斯从他的保证金贷款中赢得第三次上涨。”虽然目前A股的保险公司还没有像戴维斯买入时候那样具有吸引力，但是毫无确定的是目前A股保险公司已经收到过多方面的打击，很多悲观的情绪叠加一起并且持续数年股，目前中国平安已经达到了显著低估的程度，我们买入并长期持有会获得不错的收益，保险还是相对于银行还是一个比较年轻的行业，还有很大的发展空间，平安在行业内占据了很好的先发优势和垄断地位将获得更大的发展空间。我们买入的价格是：38.92元，这个价格是最保守的估值后仍然有不小的折价，对于平安估值新浪网友有很多计算结果，我这里就不详细计算了，在熊市买入廉价的保险股会在牛市疯狂的价格卖出，我想4年会有这个机会。到年底，平安股价涨幅为16.37%。

第五个投资标的是上证50ETF，上证50代表的是上海证券最大的蓝筹公司，我们买入的价格是，目前市场低估，主要是蓝筹股的低估，很多中小公司和创业板公司股价还在半空中，以后市场的发展也会是结构性的发展，高的差的会下来，好的便宜的会上去，所以，我们买入了50ETF,在我们买入后到年末上涨了18.7%而上证指数紧上涨11.2%，中小板指数上涨了1.16%，50ETF表现好于上证指数，更是大大好于中小板指数。我想在未来一段时期这种表现还会更加明显。

第六个投资标的是瑞福进取 我们买入瑞福进取主要是因为剩余的钱不多，另外瑞福进取当时有不小的折价，但不足的是瑞福进取跟踪的是深圳100指数，这个指数的估值比上证50明显高估，所以优势并不明显，目前瑞福进取盈亏10%。

从上面我们买入的股票价格和时机来看完全体现了我们的投资策略：以价值为核心的逆向投资，我希望这个投资策略在以后的市场中能够更加熟练的被掌握。新的一年我们的投资更加顺利，作为投资人的我更加成熟。

附股票账户详细情况和图片：

投入资金：51436元，目前盈利13554，总资产64990，盈亏比例：26.35%。现在起我将公布该账户投资实盘博文，记录每一笔交易和公司发展分析，向SOSME及老股民学习，大家多探讨。

老木头致投资者的信

原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_541250490102e48m.html

木暮

海螺水泥和宝钢不知道类似吗，钢铁行业基本都亏，但是宝钢不但盈利而且还是10倍左右的低市盈率仅次于银行