投资实践：投资组合的管理要素

Martin

　　一个稳定而有效的投资组合同时也应该有一个如何管理的问题。管理非常重要，按照彼得·林奇先生的经验法则，管理一个投资组合的要素可以大致如下展开。

　　1、作为个人投资者，可以跟踪10只左右的股票，但是在任何时候都不要使自己的投资组合超过10只股票。“拥有3-10只股票会令人感到合适”。对于这些股票，必须进行严格的考察，足够的了解。因此需要足够的时间，如果不肯花费一些时间，就可能不知道是否适合投资。拥有股票就像是教育孩子——不要介入超出能力范围的事情。由于个人投资者往往时间有限，其分析的优势并不会超过证券分析师，因此不宜多样化，“为了多样化而分散投资多家不了解的公司毫无意义”。但也不要只投资一只股票，因为有时很有可能尽了最大的努力，却成为难以预计的受害者。

　　2、必须持续跟踪投资组合中的每一只股票。采取“买进即忘”的策略有可能是灾难性的。必须回答两个基本问题：“（1）相比每股收益，股票价格是否仍然具有吸引力？以及（2）正在发生的何种事情促使公司的盈利增长？”经常思考这些问题，可以避免过早卖出的决策错误。如果公司的盈利持续改善，基本面并没有改变，竞争能力和管理水平不断增强，那么就应当继续持有。市场整体衰退或过分渲染短期负面因素很正常。不过因为非常了解投资组合中公司的经济状况，那么在股价下跌时，将会是一个极好的廉价增仓机会。“最好的股票收购是你已经持有的股票。”

　　3、由于投资活动并非严格的科学，因此应当容忍暂时的损失，并接受意外事件的发生。 “如果我的10只股票中有7只达到了预期，那么我很高兴。如果我的10只股票中有6只达到了预期，那么我也很感激。”为什么林奇先生会“感激”？因为这就“足以在华尔街创造一个令人羡慕的业绩记录”。应当坚决按照自己最佳的习惯投资。获得一个30%的回报可能需要几年，而损失一个10%却只要几天。因此不要为了追求虚幻的回报而承担不必要的风险。不要指望购买到“第二个苏宁”，因为“未来的东西永远不可能是过去东西的复制。”陷入糟糕的境地是常有的事，但“不管市场是好是坏，只有坚持一个策略，你才有可能使长期收益最大化。”

　　4、必须把精力集中于公司的业务问题上，而不是在不可能实现的事情上浪费时间。基于市场走势的预测进行买入或卖出可能导致糟糕的业绩。短期市场的跌宕起伏与正确的投资无关，但却能给聪明的投资者提供廉价建仓的机会。要避免最热门行业中的热门股，那些成为“耳语股票”通常没有什么实质性的内容。卖出上涨的股票而死守亏损的股票，这是一种“铲除鲜花，浇灌杂草”的行为。在股票价格持续下跌时低价卖出，绝对是一个悲剧，如果是这样的话，“永远不会在股市投资中获得满意的利润。”止损委托没有道理，卖出意味着抛弃了一些优秀的利基公司股票，浪费了股票分析的成果。

　　5、只要公司的基本面保持良好，那么就应当继续持有，甚至加仓。因为“所有证据告诉你它会上涨，而且一切都在按你的预期发展，那么你卖出它将很可惜。”当然，有时也要咬紧牙关等待其他人认识到公司良好的基本面，因为市场可能在很长的时间没有看到公司的优点。而当股票价格运动方向不明时，要习惯于耐心持有，林奇赚到的大部分钱是买入并持有股票的第三或第四个年头。因此如果投资的基本标准保持持续有效的话，应该持有3年、4年甚至5年。但如果基本面恶化，同时价格上涨，难以支持股价的时候，就应该考虑卖出，并把资金投入到一个具有更美好前景的公司。

　　6、对于偏离内在价值的股票和市场应该保持清醒的认识，不要尝试参与输家的游戏，否则最后可能就成为输家。应该与公众的情绪保持距离。股市本身就具有误导性，大部分投资者更容易被误导，因此采取逆向思维是必要的，但却不要总是乐于采取这种策略，因为市场并不总是错的。有一点必须清楚，即使是公认的成长股或明星股也可能成为不好的投资对象，因为即使是伟大的公司也有价格上限，树不会长到天上去，它们也有气力用尽的时候。在投资领域，几乎所有的事情都有可能做过了头。当成长股或明星股被市场暂时的热情捧高的时候，就有可能形成巨大的漩涡，虚高的股价容易导致巨大的投资灾难。

　　那个戴着草帽、用牙签剔着牙的幽默作家威尔?罗杰斯曾说，“相比于投资回报，我更关心我的本钱能否收回。”这句话虽然很朴素，但却很实用。投资是高风险的活动，因此不要总是指望超额的回报，除非完全知道所拥有的企业的具体价值是多少。与那些专业的投资者相比，我们可能身居劣势，但是只要秉承威尔·罗杰斯先生的建议“不要赌博，拿出所有的积蓄，买一些好股票，守住它，直到它上涨。如果它不涨，不要卖它。”同样可以收到不错的效果。管理一个投资组合的时间可能很漫长，其间必定会发生许多意想不到的，有时一个特定事件，就可能导致最好的股票受到拖累。意志不坚定而飘浮的时候非常容易选择放弃，所以问题的关键在于，必须有足够的勇气相信自己的信念，必须有足够的勇气去实施与流行观点不同的策略。

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木暮

太有道理了