上周六下午参加了刘诚的线下读者分享会，几点感触：

1. 构建自己的投资系统很重要；2. 专业性是 优秀投资者/赚钱 必备的基本素质；3.有方向就会有路径。

以下为分享会的记录

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主标题：投资体系的三个层级

副标题：建立正确的投资观，找到性价比更高的投资方式

投资体系包含三个层级，一，系统性机会与系统性风险的识别；2.资产配置与动态再平衡；3.投资工具的使用 这三个层级分别解释了该不该买？买多少？如何买？ 整个分享会围绕这三点展开。

一：系统性机会与系统性风险识别：

1. 股票是到底是股还是票？ 坚信股属性的大多可以赚钱，当它当成票的大多亏损。 前者为价投，后者多为投机。

2. 在金融市场上价格围绕价值波动，波动幅度会在金融市场上放大。

3. 在股市上赚钱的过程是什么样的？赚钱的过程是熊市跌的少，牛市来的时候赚（例1：10元股，熊市跌倒8，牛市翻倍涨到16）亏钱的过程又是什么样的？（例2：10元股票，熊市跌到3，牛市翻倍涨到6）

赚钱的股票防御性更好，抗跌性更强。

4. 股票分两种: 能涨很多也能跌很多的，例如上例2；能涨很多但不会跌很多的，例如上例1。

5. 市盈率PE:总市值比年度净利润；市净率PB:总市值比当前净资产，这两个指标可以较好的说明公司的内在价值，详细描述见《投资要义》。

6. 有人问今天买哪只股票能赚钱？这个问题我不知道答案，但有一点可以确定的是问这个问题的提问者肯定不会赚钱。这个问题的本身就有问题：你有多少资金？这个资金可用期限是多久？推荐的股票会不会遇到黑天鹅？你的预期收益是多少？能接受的亏损是多少？

这个问题好比问：今天去海边能不能捡到贝壳？而他根本没有考虑今天海边会不会出现海啸。

7. 目前市场中系统性机会:香港蓝筹股市场中系统性机会:香港蓝筹股1变3；内地可转债1变2。

数据支撑为选定的蓝筹标的物PB为~0.4；选定可转债标的物价格在发行价附近~100，历史数据的平均收盘价为~166.3，另可转债可通过波段，在行情来的时候多吃几口。

二：资产配置与动态平衡

1.      股票型：70% 港股蓝筹，30% A股转债； 债券型：90% A股转债，10% 其他。

其中包含港股分散在30个，每个行业3-5个股票；转债分散在20个中。

2.      配置理由有：港股蓝筹的估值及AH比价，转债的特性，热点事件的影响，经济周期等。

3.      目前投资机会中港股优于转债，转债优于A股。A股勉强算得上有投资机会。

4.      市场的存在就一定存在牛熊市周期，这个周期长期看和经济增长无直接联系。

 

投资工具：

港股：

1.      香港波动率0.5到3，A股波动1到6，为何港股有时被严重低估？ 香港的投资主体包含 香港本地人，大陆人，外国人。外国人打包购买港股，并周期性对中国这个国家没有信心，定期的撤离导致港股差异巨大。

2.      当前经济情况（毛MAO衣YI战）和港du事件对港股有没有长期影响？影响有多大？回答问题前先问问自己目前的事件是什么级别的事件，这个事件和过去20年的全球三大事件（非典/911/08金融危机）比级别如何？

3.      下图为道琼斯历史走势，可以看到重大事件对指数影响，进而判断对比当前事件对指数影响程度。

可转债：

1.      可转债是什么？1)上市公司发行的一种债券，你可以决定是否把它转为股票；2)上市公司希望你把债转为股票；3)上市公司有充分动力把转债弄到130以上。

2.      平均收盘价166.3；平均最高价200.9；平均最低价102；平均续存时间2.3年。

3.      价格最低的十只可转债： （不构成投资意见）

4.      溢价率低，价格低的十只转债：（不构成投资意见）

5.      3和4可以结合起来做波段，等溢价率下来后再考虑3.

6.      可转债的几个要素重要关系不一样，价格排第一位，溢价率排第二。

7.      考虑到续存时间，在投资可转债时要做到资金期限和时间期限匹配。

8.      会买的是徒弟，会卖的是师傅。 可转债卖出策略：等强赎，后再平衡。（130卖，100买）

9.      投资工具需要丰富，例如牛市结束后，债基需要关注。

10.  巴菲特/查理芒格的集中投资和格雷勒姆的分散方法哪种适合投资者？ 格雷勒姆的方法更适合复制 巴菲特不可复制具有专用性，尤其考虑背景，国情等等。

 

十六字投资真经

低估分散，股债平衡；

体系完整，工具丰富。